鄭棉漲勢未結束后市新高可期

　　鄭棉主力合約從每噸16380元起步，在3個月時間里，一路上漲到最高點24280元/噸，漲幅達48%，中間幾乎沒有大的調整。目前棉花本輪牛市結束的信號仍然沒有出現，再創新高的可能性很大。

　　現貨帶動期貨，鄭棉漲勢未結束

　　棉花價格節節上漲，仍處于牛市當中。本輪牛市的一個重要特征是，現貨價格引領期貨價格不斷攀升，這與單純期貨投機產生的價格泡沫有本質區別。也正是因為這個原因，本輪棉花價格上漲持續性強，盤中稍有回落即再創新高。

　　2009/2010年度中國以及全球棉花大幅減產，進入7月、8月以后，紡織企業“等米下鍋”，國內棉花現貨市場出現了青黃不接的局面。就此有關部門啟動了60萬噸的拋儲計劃(后來又追加了40萬噸)。儲備棉的買家僅限于有實際需求的紡織企業，因此儲備棉競賣的成交價格就成為了現貨和期貨市場甚至新棉收購價格的重要指引。

　　從8月10日開始投放到10月11日，儲備棉每個工作日投放約3萬噸左右，累計共投放市場77萬噸，按折合328級棉花以后的凈重價格，成交價格從18000元/噸左右一路上漲到了11日的24415元/噸，未來成交價格高位運行的概率仍然很大。

　　價格居高不下是產需缺口擴大造成的。據農業部門的調查，今年全國棉花種植面積7400萬畝左右，同比持平。但今年總體長勢差于常年，且上市偏晚，預計總產量比上年640萬噸的數量還要減少。2009年國內棉花需求1060萬噸左右，產需缺口360萬噸，比2008年擴大了260萬噸。根據筆者調研的情況，由于今年棉紗價格大漲，紡織企業經營效益處于近十年最好水平，紛紛擴大了產能。按照保守估計，新年度棉花需求將增加10%，產需缺口至少再增加100萬噸。

　　根據美國農業部公布的10月份全球棉花供需報告，預計2010/2011年度中國棉花產量僅為685.8萬噸，比9月份預測減少了21.8萬噸。全球棉花產量預計達到2540.4萬噸，減少了6萬噸。中國期末庫存和全球期末庫存預計繼續降低，分別為320.5萬噸和972.4萬噸，遠低于2009/2010年度的419.8萬噸，也低于2004/2005年度400.4萬噸的水平。預期全球消費在2010/2011年度為2629.4萬噸，與上個月的預測基本持平。一般來說，庫存消費比對于棉花價格影響較大，根據報告，2010/2011年度中國和全球的庫存消費比分別為29.41%和36.98%，顯著低于上年度的37.2%和39.66%,在2006/2007年度，這兩個數據分別為41.03%和50.17%。

　　牛市終將結束，拐點何時出現?

　　未來可能出現的調整及拐點有三個重要時間段，分別是今年10月底，12月底和明年4月份，今年鄭棉調整幅度總體有限，主力合約低于22000元/噸的可能性不大。

　　目前的棉花供求矛盾既是短期的，也是較長期的。說是短期的，是因為連年減產造成了今年棉花的期初庫存很低。根據美國農業部的數據，新年度中國棉花期初庫存僅為397.3萬噸，較上年減少90萬噸;就國家儲備來說，連續拋儲后，目前僅存30萬噸左右，處于極限水平。未來棉花價格回落時再收儲勢在必行。

　　此外，從今年7月開始，2009年的舊棉已經用完，而2010年的新棉還沒有上市，且由于天氣因素，收獲期較常年至少推遲了10天。

　　上海某棉花進口企業反映，現在手里沒有棉花，新收獲的美棉運至中國，最早也要到12月底。另一大產棉國印度最新的政策從11月1日開始允許出口，規定的最大出口量為93萬噸，運到中國差不多也要12月中旬以后。巴基斯坦受今年洪水的影響，棉花產量大減，還需要大量進口棉花來滿足紡織需要。

　　現在能依靠的只有10月底以后開始大量上市的國內新棉，考慮到內地棉質量相對較低，紡織企業的采購重點仍將是新疆棉。根據之前的調研情況，新疆棉的產量逐年減少。主要原因是自治區及兵團的植棉面積只會減少不會增加，今后新疆會逐步增加經濟價值高的瓜果類作物種植面積，逐步減少經濟價值相對較低的棉花種植面積;“退耕還林”的生態保護計劃也已經開始實施，整個新疆地區的農業及牧業用地將會逐步減少;在一些不太適宜棉花種植和單產較低的區域，現在大概的標準是棉花每畝單產低于500市斤的棉田，今后將逐步淘汰棉花種植。

　　棉花的供求矛盾也是較長期的。在國內外寬松貨幣政策的繼續刺激下，除了生產需求保持穩定增長外，隨著價格上漲，投機環節也會產生新的需求。

　　供應方面，中國是棉花生產第一大國，對于全球棉花產量仍有決定性影響。從目前看來，棉花種植面積逐年減少，產量逐年下降的趨勢難以改變。在我國，棉花被定性為經濟作物，在確保糧食戰略安全的前提下，穩定棉花種植面積難度大。美國棉花種植現代化程度高，只要棉花價格保持在目前高位，明年美國棉花種植面積將繼續提高。印度棉花常年單產較低，未來上升空間較大，但其出口政策總體呈現限制傾向，暫時難以起到緩解全球棉花供求矛盾的作用。

　　也就是說，到明年4、5月份，隨著國內外棉花春播工作的展開，棉花種植面積及新年度產量預計將有顯著增加，新疆棉大量進入內地，對高企的棉花價格將形成實質性的壓力，屆時棉花期價有可能跌至19000元/噸左右。但從更長的時間周期看，只要中國不出臺新的棉花種植補貼政策、印度不改變限制出口的政策傾向、全球經濟不出現重大的問題，棉花價格將長期在高位運行。國內棉花價格運行區間可能從過去的13000元/噸到18000元/噸，提升到未來的18000元/噸到28000元/噸，美棉價格運行區間將從過去的40—80美分，提升到未來的60—120美分運行。

　　目前棉花、棉紗、坯布、花布價格持續上漲，下游終端批發商近日再次暫停了進貨。此前的兩次暫停進貨一次發生在棉花主力期貨價格達到19000元/噸的時候，一次發生在中秋節期間，當時期貨價格超過22000元/噸，隨后由于價格持續上漲，下游買家只能重新采購。

　　操作上，關注棉花期貨的技術圖形，只要沒有出現明顯的單日反轉形態，棉價每次調整都將是暫時的，重新上漲概率大。如果出現反轉形態，則要給予足夠重視，調整幅度可能較大。