加息周期內未必不能買債券

　　在10月份的“閃擊”加息后，大家又開始擔心第二次加息會突如其來，所以市場人士的例行功課之一。

　　但是壞消息再多，總是要投資的，尤其是很想領先于大眾去抄底的人，不可避免地要承受著壓力在壞消息紛飛的市場里逆勢下單。

　　相比股票，現在敢很高調地進入債券市場的人，更要承受這種壓力。任何一個金融專業的學生，都知道加息周期里債券要跌的道理。券商、基金出的固定收益研究報告，幾乎沒有一篇是鼓吹大膽買債的。一部分債券投資經理，從他們的實際操作來看，并不是那么悲觀，但也只敢在小范圍的交流中透露自己的真實想法。

　　實際上，債券和股票不同。股票可以連跌三年，“輸時間不輸鈔票”只是股民的自慰而已。而買企業債券的不確定因素就沒那么多了。雖然債券的二級市場價格也會漲漲跌跌，但是持有到期的收益，一般是購買的時候就鎖定下來的。除了擔心信用風險，其它的只是數學問題。

　　現在剩余期限在五年以下的AAA企業債，以及一些上市銀行次級債，到期收益率已經接近5%。而信用評級比較差的債券里，有些稅前收益率已經超過7%，稅后收益率超過5%的更有一大堆。至于信用風險，至少在大陸證券市場有企業債的歷史里，這些所謂的“爛債”的違約破產率幾乎是零!

　　對照一下最新銀行定存五年的利率，每年只有4.20%，而且是單利，折算成和債券有可比性的復利，連4%都不到。再考慮到存款缺乏流動性，中途提取會損失利息，所以正常情況下高等級債券的到期收益率應該略低于存款利率才合理。怪不得有人說：現在債券的下跌，已經透支了加息一到兩次的預期。

　　我個人更感興趣的是一些封閉式債券基金。這些基金在封閉期內不必考慮流動性風險，所以可以比較激進地投資于高收益的信用債券，甚至可以利用回購融資去打新股放大收益。目前的市場下最激進的債券組合有望獲得6%以上的收益，加上回購放大，可能達到7%以上當然前提還是不出現信用風險。

　　更吸引人的是，這些基金在二級市場出現了3%-6%的折價。如果在二級市場買入，相當于用九四折到九七折買入一籃子高收益的債券組合。喜歡年末參加商場特賣酬賓的人，可能覺得這個折扣不值一提。但是債券類資產不同于毛利很高的名牌箱包、大衣、皮靴，5%的折扣實在是一個巨大的誘惑!如果算上折價率，個別封閉式債券基金的年化收益率有可能達到兩位數。

　　雖然大家很擔心通脹和加息，但是如果每年賺7%以上，在三到五年里還戰勝不了通貨膨脹，甚至還戰勝不了銀行存款利率，那就是我們的經濟體出現大問題了，股票更是不知道要跌成什么樣子了。

　　所以我有個比較另類的觀點：如果想保護您的資產，現在請開始考慮投資債券，尤其是打折的債券基金(包括某些分級基金的穩健部分)。

　　如果你膽子不大，也不很信任我的分析，那至少該考慮在再碰到一次加息后開始建倉。如果連這都沒法保護你的資產，那只能說住在地球上已經很危險了。