棉花后市仍將溫和振蕩走高

　　近期國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)在國(guó)際棉花大幅反彈和現(xiàn)貨價(jià)格回升支撐下，重新回到28000元/噸以上運(yùn)行。

　　我們認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)棉花仍有上漲要求而國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)逐步加大采購(gòu)力度以及現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中走高等因素都對(duì)調(diào)控中的棉花起到支持作用，但考慮到國(guó)家政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)以及日益偏緊的貨幣政策，市場(chǎng)進(jìn)一步上漲空間受限。

　　因此，未來(lái)棉花價(jià)格將保持在27000—30000元/噸之間強(qiáng)勢(shì)波動(dòng)，建議投資者可以逢低少量買(mǎi)進(jìn)。

　　一、國(guó)際棉花市場(chǎng)中期仍有進(jìn)一步反彈動(dòng)能

　　由于美國(guó)失業(yè)率居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在本月初的講話里透露出有可能重啟第三輪量化寬松貨幣政策。在這種情況影響下，美元再度下行，弱勢(shì)美元推漲大宗商品。受此影響，國(guó)際原油價(jià)格一度突破90美元/桶，其他大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也都逐步走高。ICE棉花受到美元走軟以及印度出口不確定性影響，價(jià)格大幅走強(qiáng)，而12月10日晚USDA報(bào)告進(jìn)一步奠定了棉花強(qiáng)勢(shì)格局。在美棉大幅上漲的同時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂明年美國(guó)棉花種植面積可能增加，但這種憂慮被印度出口政策收緊所掩蓋。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美棉種植面積增加12%左右，但能否增加這么大幅度還需要看棉花與其他農(nóng)作物的比價(jià)情況，特別是最近玉米、大豆價(jià)格的進(jìn)一步上漲，可能會(huì)影響到美棉的種植。具體到印度方面，棉花單產(chǎn)逐年增加，增產(chǎn)潛力較大，但其限制出口的政策未有松動(dòng)跡象，對(duì)于中國(guó)紡織行業(yè)緩解供需矛盾的作用較為有限。因此，國(guó)際棉花市場(chǎng)因?yàn)橹袊?guó)旺盛的需求，仍有進(jìn)一步上漲的炒作題材。

　　二、國(guó)內(nèi)棉花短期供應(yīng)加大，但長(zhǎng)期缺口依然存在

　　短期看，由于新疆棉外運(yùn)工作的提前部署以及進(jìn)口棉11月份后陸續(xù)到港，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)較為寬松，各地軋花企業(yè)加工和銷售積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)紡織企業(yè)采購(gòu)積極性提高。而從長(zhǎng)期看，根據(jù)上周公布的USDA報(bào)告，我國(guó)今年棉花產(chǎn)量只有650萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)接近1100萬(wàn)噸消費(fèi)需求，新年度棉花供求狀況是偏緊的。從整個(gè)年度來(lái)看，預(yù)計(jì)年度后期棉花供給將再度趨緊。從市場(chǎng)供求雙方博弈結(jié)果來(lái)看，作為持有棉花的貿(mào)易企業(yè)和加工企業(yè)除非遇到資金緊缺，否則在通脹預(yù)期和企業(yè)收購(gòu)成本提高的情況下，后期仍有等待庫(kù)存棉花高價(jià)出售的心理存在。而隨著棉花庫(kù)存的消耗，紡織廠或早或晚仍有補(bǔ)庫(kù)需求，特別是近期大宗商品價(jià)格的快速大幅反彈，讓很多企業(yè)擔(dān)心棉花后市價(jià)格進(jìn)一步趨漲。但大多數(shù)紡企采購(gòu)仍以謹(jǐn)慎采購(gòu)為主，不敢大批量采購(gòu)。按照目前這種行情延續(xù)下去，市場(chǎng)雙方博弈的結(jié)果是，紡織企業(yè)由于開(kāi)工需要不得不逐步采購(gòu)，后期市場(chǎng)中賣(mài)方可能略微占優(yōu)。

　　在新年度棉花采摘基本結(jié)束的時(shí)間窗口，后期市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到下一年度的種植意向上。根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)對(duì)內(nèi)地農(nóng)戶進(jìn)行的2011年植棉意向調(diào)查結(jié)果顯示,今年棉花價(jià)格從上市以來(lái)價(jià)格一路攀升，漲幅高于其他農(nóng)產(chǎn)品，棉農(nóng)大多反映棉花價(jià)格好，雖受天氣條件的影響單產(chǎn)不高，但收益不錯(cuò)，對(duì)來(lái)年種植棉花積極性較高。長(zhǎng)江流域植棉面積預(yù)計(jì)增幅11.7%，黃河流域棉農(nóng)積極性不高,預(yù)計(jì)增幅4.9%。但是因棉花所需的農(nóng)資價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格上漲，而且費(fèi)工費(fèi)時(shí)，產(chǎn)量受天氣因素影響較大，相比其他農(nóng)產(chǎn)品，成本是棉花面積增幅不大的主要原因。所以，市場(chǎng)對(duì)于新棉種植面積的不確定也會(huì)加劇市場(chǎng)上漲過(guò)程中的波動(dòng)幅度。{page_break}

　　隨著外棉期貨價(jià)格大幅反彈和國(guó)內(nèi)期貨走高，12月以來(lái)籽棉收購(gòu)價(jià)格也呈穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，目前安徽地區(qū)收購(gòu)價(jià)格從11月下旬的11.0元/千克回升至11.4—12元/千克，現(xiàn)貨價(jià)格也都持穩(wěn)在27200—28000元/噸之間。

　　根據(jù)近期我們對(duì)棉農(nóng)和加工企業(yè)的調(diào)查，他們一致普遍看好后市，認(rèn)為受供需矛盾、成本要素和通貨膨脹等共同作用，現(xiàn)貨價(jià)格將長(zhǎng)期在25000元/噸以上運(yùn)行，甚至不排除未來(lái)仍會(huì)上漲至30000高位。從期貨市場(chǎng)注冊(cè)倉(cāng)單和交割預(yù)報(bào)情況看，目前主要缺的還是符合紡企要求的高等級(jí)花。截至12月14日，鄭州棉花注冊(cè)倉(cāng)單95張，交割預(yù)報(bào)86張，而往年同期在1000張左右，這也從一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)出現(xiàn)貨市場(chǎng)高等級(jí)棉花確實(shí)較為緊缺。

　　三、國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控將是長(zhǎng)期的和常態(tài)的，而資金面收緊將制約棉花后市反彈力度

　　12月12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕。本次會(huì)議明確提出，價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作將“全面加強(qiáng)”，具體措施以經(jīng)濟(jì)和法律手段為主，輔之以必要的行政手段。專家認(rèn)為，本次會(huì)議提出將穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，意味著控通脹已經(jīng)成為調(diào)控的首要任務(wù)，而作為農(nóng)產(chǎn)品的棉花更是調(diào)控中的重點(diǎn)。而12月10日，央行在一個(gè)月內(nèi)第三次提高存款準(zhǔn)備金率，直接影響到投資市場(chǎng)的資金供求，也表明在通脹預(yù)期下，國(guó)家通過(guò)積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大市場(chǎng)調(diào)控，確保物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。因此，從政策上理解，國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品以及農(nóng)副產(chǎn)品的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)將是長(zhǎng)期的和常態(tài)的，投機(jī)資金大幅炒作將面臨極大風(fēng)險(xiǎn)，這直接影響到棉花后市走高的幅度。

　　綜上所述，我們認(rèn)為目前棉花市場(chǎng)在上有政策壓力、下有輸入性成本提高和需求轉(zhuǎn)好支撐的交織下，價(jià)格后期仍將跟隨國(guó)際市場(chǎng)小幅振蕩上漲。但要密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游紡織企業(yè)的采購(gòu)情況和國(guó)家對(duì)棉花調(diào)控的相關(guān)政策，我們認(rèn)為春節(jié)前國(guó)內(nèi)棉花將維持在27000—30000元/噸區(qū)域強(qiáng)勢(shì)振蕩，建議操作上27500元/噸以內(nèi)逢低買(mǎi)進(jìn)。