存款準備金率上調　通脹壓力或致再次加息

　　人民存款準備金率將達19%的高位，粗略估算可一次性凍結銀行體系流動性3500億元左右。

　　經濟學家認為，本次上調意在對沖過多流動性，也與1月上旬近5000億的新增貸款有關。考慮到今年一季度到期央票高達1.6萬億，同時為配合差別準備金率等政策抑制銀行在年初突擊放款，預計還會繼續上調準備金率。而在利率政策方面，由于當下現實的通脹壓力和居民的通脹預期仍高，央行在20日統計數據公布前后加息的可能性較強。

　　“本次上調意在對沖過多的流動性，可能主要是以下三個因素促成。第一，去年財政存款流出大量未能回籠。第二，1月份外匯占款估計仍在高位，保守預計也可能在4000億上下。第三，公開市場操作繼續疲軟。在上次加息之后，雖然公開市場操作利率上行，但與二級市場利差依然較大，操作乏力，直接使得從那時開始不得不繼續保持連續出現凈投放。”興業銀行資深經濟學家魯政委預期，在一季度，可能還有2次準備金率的上調。

　　與此同時，差別準備金率工具也將常態化。就具體操作而言，央行設置的公式大致有兩個方面，一是測算銀行月度信貸投放增長與GDP和CPI之和的偏離度，二是測算每家銀行與同類型銀行的投放速度和市場份額的比較，這兩方面增長過快的銀行將被差別調整。

　　機構同時認為，準備金率的上調，也顯示了政府抗通脹的決心。大成基金預期，1月份CPI將高于去年12月，前半月有天氣因素，后半月則有春節因素。大成基金認為，由于短期內通脹壓力仍大，政府近期已經且即將采取進一步緊縮的政策。

　　統計數據顯示，1月份第一周食品價格同比漲幅略有反彈。而且，在通常情況下，年末至春節期間，食品價格環比漲幅較大，CPI難以明顯回落甚至不排除創出新高的可能。“一、二月份CPI均可能上沖到5%左右，如12個月加權平均利率負值持續擴大，有必要加息”。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，從歷史對比來看，加息通常會選擇在GDP增速較高、通脹預期較強以及負利率較嚴重的時間段。

　　現在看來，2010年12月份CPI的走勢，將成為決定央行近期是否加息的觸發條件。統計局的正式數據要到20日才會公布，但眼下的種種跡象顯示，CPI可能并不會像市場預期的那樣大幅回落。短期看，氣候異常導致的農產品價格上行、大宗商品價格繼續走高等，都將繼續推動CPI的上漲。中長期看，隨著經濟復蘇、經濟活躍度的提高，貨幣流通速度的提高也將帶來更大的通脹壓力。有觀點認為，去年12月的CPI或仍在5%左右，一季度的通脹壓力更不容忽視。如果當下政策緊縮力度不夠，通脹的自我實現將進一步加大物價壓力。

　　另據媒體報道，國家發改委價格司副司長周望軍日前亦表示，如果一季度國內物價上漲壓力過大，不排除出臺新的調控舉措。這一表態被市場理解為通脹仍高的信號。