下游需求不溫不火　PTA的成本支撐大大削弱

　　5月份以來，PTA期貨在原油暴跌和商品市場總體氛圍低迷的影響下，繼續(xù)延續(xù)之前的跌勢。

　　我們認為，宏觀經濟政策繼續(xù)趨緊，行業(yè)產能逐漸釋放，下游需求不溫不火，PTA相關產業(yè)鏈利潤水平將逐步恢復到正常水平，年內PTA將繼續(xù)振蕩尋底，現(xiàn)貨合理價格應在9000元/噸附近。

　　下游需求不溫不火，PTA產能開始釋放

　　紡織企業(yè)持續(xù)受到原材料價格上漲和人民幣持續(xù)升值的壓力。另外，今年的用電形勢嚴峻，大規(guī)模的限電政策將限制紡織印染裝置的開工率，從而對于原料的需求增加形成制約作用。近期廣交會情況顯示行業(yè)形勢不利，歐美客商依然偏少，用工成本上漲、原料高企、人民幣升值等因素使得國內紡企優(yōu)勢漸失。PTA下游需求整體呈現(xiàn)不溫不火的狀態(tài)，年初支撐PTA價格大漲的需求快速增長局面已不復存在。

　　另外，2011年PTA行業(yè)將有425萬噸新增產能釋放，2012年后也將有至少1500萬噸的新增產能。而化纖行業(yè)“十二五”期間的產能增速為8%，考慮到2011年化纖產能的集中釋放，此后產能增速將低于8%。PTA行業(yè)產能增速將明顯超過下游化纖行業(yè)。

　　PX保持振蕩，聚酯趨勢向下

　　隨著前期PX價格走低和石腦油、MX價格走強，PX與石腦油、MX之間的價差不斷縮小。根據(jù)市場價格計算的PX理論生產利潤已經由近500元/噸下降至200元/噸以下的合理水平。預計PX價格后市將持穩(wěn)，對PTA的成本支撐作用已大大削弱。

　　3月中旬至今聚酯價格一路下滑，目前聚酯切片市場價格越走越低，庫存不斷增加，聚酯切片工廠繼續(xù)維持降價出貨原則。近日江浙半光切片市場主流價在12150元/噸，與3月市場高點相比跌幅為10.7%。據(jù)初步統(tǒng)計，2011年有超過600萬噸的聚酯新產能計劃投產，在下游市場的容量未明顯增加的情況下，其勢必導致企業(yè)利潤收縮。在PTA價格持續(xù)下行的情況下，預計聚酯價格仍將有下跌空間。

　　PTA現(xiàn)貨市場平穩(wěn)，期貨價格將振蕩尋底

　　由于PTA價格已從高位大幅回落，聚酯廠和企業(yè)低價詢盤積極性增加，現(xiàn)貨市場氣氛好轉。聚酯原料價格回落后，下游企業(yè)的利潤有所回升，滌絲企業(yè)開始走量，以期降低庫存。PTA廠家生產負荷仍然維持在高位水平運行，較上月略有提升。目前PTA生產利潤在1000—1500元/噸，企業(yè)生產利潤依舊比較豐厚，現(xiàn)貨市場實際情況并未如期貨價格顯示的那么悲觀。

　　一方面，成本支撐減弱，下游需求平淡，棉花價格的不斷大幅回落也令市場對同為紡織原料的PTA市場信心不足，但另一方面，PTA現(xiàn)貨市場目前成交穩(wěn)定，企業(yè)利潤豐厚，下游市場的剛性需求對PTA市場中期前景將產生堅實支撐，原油價格中長期前景繼續(xù)強勢，因此PTA將在年內振蕩尋底，目前來看合理價格水平應在9000元/噸附近。