紡織服裝企業上市闖關隱患不斷

　　“最佳模式是將生產外包使企業變成輕資產公司、自己控制營銷渠道并建設網點、加大直營店投入比例。”漢鼎咨詢執行總裁王叁壽建議準備上市的紡織服裝企業關注自身的商業贏利模式。其中，重視直營店建設的企業被認為更具備上市的必要性。

　　面臨證監會4月20日“過會”的山東舒朗服裝服飾股份有限公司，被曝光多年來拒絕為大多數職工辦理社會保險及繳納公積金。盡管截止目前舒朗公司尚未公開回應此事，但在其首發招股說明書(申報稿)中已經說明曾存在延遲繳納社會保險費的現象，并且承諾已補繳。

　　單一事由并不足以改變其整體上市格局。但是，舒朗公司缺繳社會保險與之前發生的森馬涉嫌逃稅、夢娜襪業兩度“過會”被否等，一聯串連續發生的事件預示著：中國紡織服裝企業上市進程并不如想象中順暢。

　　在觀望這些事件時，超過百家等候、籌備上市的紡織服裝企業感覺到了忐忑不安：企業是否完全符合發行條件？又是否存在落敗的隱患？

　　不懂和裝傻：落敗三種結局

　　對于紡織服裝企業上市申請中連續暴露出不同程度的問題，某證券公司投行部保薦代表人認為原因有兩個：第一，由于企業自身改制不徹底，導致留下短期難以改變的隱患；第二，部分紡織服裝企業上市籌備時間短，又缺乏專業機構的指導，導致自身沒有及時意識到管理機制的缺漏。

　　涉稅、用工、關聯交易等企業“內控”制度規范化的系列問題，尤其在山東、江蘇的部分紡織服裝企業中表現突出，追根溯源，在這些企業集體體制改革過程中，由于對資本市場不熟悉，留下漏洞。北京漢鼎咨詢公司執行總裁王叁壽建議：“完全可以通過設立專業的上市‘管家’解決。”

　　有不愿透露姓名的券商持不同看法，他直言不諱指出：部分紡織服裝企業并非沒有專業機構指導，準上市公司都設有董秘一職，不少董秘擁有投行從業經歷，對企業存在的上市問題了解非常透徹。但是，為了急于上市圈錢，一些公司選擇了“裝傻”。

　　浙江義烏的夢娜襪業一直希望能在資本市場與老鄉浪莎“比肩”，豈料卻兩度沖擊上市未果。2008年首次申請因資本市場IPO暫定而暫告段落，二次申請又在2010年4月被證監會否決。記者致電夢娜公司行政部相關負責人時，該負責人稱公司目前已經更換了新的董秘，而且公司暫時停止了上市申請，也沒有特別針對上市繼續做相關改制。

　　對于未通過上市審查的原因，當時有分析機構猜測是資產負債率過高以及募投風險等原因，但該負責人表示具體原因并不清楚，每年被否決的公司不少，是正常現象，公司現在專心于日常運營。

　　某投行保薦代表人告訴記者，“過會”未果的企業一般有三種結局：第一種結局是啟動“大洗牌”，全部撤換掉負責上市工作的關鍵人員和機構，再重新申報；第二種結局是梳理企業自身的問題，進行整改，待整改完成后再次上報；第三種結局，企業完全放棄上市想法，不再申請上市或者轉而尋找境外上市路徑。

　　直營和品牌：通關兩大法寶

　　王叁壽執行總裁向記者分析，目前，沒有特別突出的業績和贏利模式的紡織類企業基本上很難上市，而諸多申請上市的服裝企業也面臨各類阻礙。

　　服裝企業申請上市的主要障礙來自營銷網絡管理方面，證監會對連鎖企業渠道管理的審核越來越嚴格。

　　“不少服裝企業首先在票據管理上就有問題，存在發票與繳稅不符的現象，還有企業為達到上市條件虛開發票及虛報業績。”王叁壽說，“一些服裝企業目前營銷渠道以加盟形式為主，而加盟商又多由個體戶組成，個體戶的經營水平和企業的管理難度都會遭受到質疑。”

　　正在申報上市的紡織服裝企業募集資金的投向多集中在擴大產能和營銷網絡建設，王叁壽描述了眼下情況：很多紡織服裝企業上市之后，終端渠道擴張過快，營銷網絡擴大，但由于單店效益低而平均收入下降，已經讓人產生募投資金是否充分發揮了作用的疑問。

　　“此外，還有一批生產完全外包、營銷渠道也外包的紡織服裝企業更是上市希望渺茫，生產與渠道全外包，連募投資金的使用方向都無法成立，上市根本沒有必要性。”王叁壽說，“單純從事紡織服裝生產，沒有自身的營銷渠道的企業上市希望也不大。”

　　“最佳模式是將生產外包使企業變成輕資產公司、自己控制營銷渠道并建設網點、加大直營店投入比例。”王叁壽建議準備上市的紡織服裝企業關注自身的商業贏利模式。其中，重視直營店建設的企業被認為更具備上市的必要性。

　　從不久前成功上市的兩家服裝企業希努爾(21.15,-0.05,-0.24%)與凱撒股份(20.67,-0.33,-1.57%)的動向，我們也能看出些許端倪。

　　希努爾欲借上市融資，加速直營店建設，在公司的招股書上顯示，公司將以募集資金5.4億元投資于營銷網絡建設項目，建設旗艦店和直營店46家。預計，2011年將按募投計劃完成剩下的37家直營店建設。凱撒股份首發募資計劃新增23個自營營銷網絡點，其外延式擴張也將以自購自營店為主。

　　此外，還有一個影響上市的重要因素就是企業的品牌影響力。

　　“代工企業是很難在資本市場獲得認可的。”一位曾經操作過紡織服裝企業上市的投行保薦人說，“就我個人而言，挑選項目初次接觸企業時，關鍵就看品牌和業績，重點考量品牌的影響力如何以及面對的消費群體。往往會選擇品牌影響力大、面向中高端市場的企業繼續接觸。”