桂浩明：反彈有300點空間 中線趨勢未形成

　　盡管從上周開始的反彈市場對它的認同度還是比較高的，其原因顯然與以下三方面因素有關：

　　其一，現在股指確實比較低，相當數量的股票顯現出了較高的投資價值。在這種情況下前階段市場之所以還出現下跌，問題是出在投資者缺乏信心上。那時股指不斷創新低，但這種下跌并非政策面或者基本面進一步惡化所致，在很大程度上是由于恐慌情緒在作祟。因此，在匯金公司果斷出手增持四大行發出了重要的政策信號之后，弱勢局面也就能夠較快地得以改觀。

　　其二，雖然現在通脹仍然處于高位，宏觀緊縮的大方向也沒有發生變化，但是最近所發生的一系列事件從另外一個角度提示人們，政策的局部性“定向松動”跡象已經出現。包括要求商業銀行保證對中小企業的貸款，并且提高對風險的容忍度;還有強調穩定出口退稅和人民幣匯率等。雖然這些政策都有具體的指向，但所發出的信息是明確的。有人質疑上半年有關部門曾經發出過“小貸10條”文件，內容也是要求商業銀行支持中小企業，但實際上并沒有得到有效執行，因此對這次再出臺類似的政策有所保留。其實，就現在所出臺的政策本身而言并沒有太多的突破性內容，但在各地已經發生了一些問題后予以強調其執行力就不同了。應該說，這次政策面的微調對實體經濟會有較大的影響。

　　其三，今年以來股市下跌，而債券及回購利率卻在上漲，這表明市場無風險收益率在走高。一般來說，如果這種局面得不到明顯地改變，那么股票這種權益類投資產品就很難有好的表現。但就在近期，人們發現債券價格上漲、收益率回落，而不管是在銀行間市場還是在交易所市場，債券回購利率也都在不斷下降。當然這種狀況的出現并不等于說銀根松動、供求關系改善了，但是至少會導致市場無風險收益率降低，而這對于股市來說是會有積極影響的。

　　因此，綜合以上這三方面因素可以看出大盤現在確實是進入到了一個底部區域，并且存在形成反彈行情的相應條件。如果說股指從年內最低位起上漲300來點，這種可能性應該還是比較大的，短線市場是能夠樂觀以待的。

　　但是，畢竟現在的大環境還是比較嚴峻的，其中最讓人擔心的是，在政策持續緊縮以后經濟增長速度會否出現加速回落態勢?這將使得上市公司效益的不確定性增加。不排除部分現在的低市盈率股票以后會因為收益下降而市盈率走高，而這會大大動搖價值投資的基礎。另外，各地房地產價格現在普遍出現了下降，這是否會導致相當數量的房地產企業倒閉?如果這種狀況出現，又會對現在的金融市場 產生什么樣的沖擊?這方面的風險顯然是不可不防的。所以，現在這個時候還不能說各種風險都已經得到了充分釋放，特別是在股市出現了反彈以后低估值狀況就會變得不那么突出了。投資者對上市公司的高成長有著很高預期，而一旦這個預期落空，行情就難以維系了。因此，就目前的市場狀況而言，中線走勢也許還不是很清晰，市場并沒有到可以放心投資時期，所以仍然需要謹慎。

　　順便提一下，短線樂觀而中線謹慎的判斷并不是認為股指反彈以后還會再次跌破前期低位，重新進行一次探底，而只是想表明，現在股市已經開始了底部階段的反彈，但受制于各種因素空間有限。行情的運行將是一波三折，還沒有形成明確的中線上升趨勢，所以投資者在操作上仍然應該強化風險意識。