市場對今年中國經濟不宜太悲觀

　　溫家寶總理(14日)關于房地產調控決不放松的講話，震驚了國內股市。14日上午還喜氣洋洋的中國股市，到下午則出現跳水，上證綜指跌幅超過2%;15日則繼續延續14日的跌勢繼續下跌。

　　股市的驚慌反映了當前的市場心態。不少市場人士認為，溫總理講話中透露出的斬釘截鐵的調控決心，意味著今年國內的宏觀調控還將加強，房地產調控還將收緊，今年的中國經濟增長的放緩可能會超出想象。對于投資者來說，這種宏觀背景無疑意味著投資機會渺茫，前景一片悲觀。正如我們14日的金融分析中所言，宏觀調控收緊的政策暗示，再加上當前中國經濟增速放緩的態勢，不僅會嚇壞了中國股市，而且有可能引發在中國市場上的外資的恐慌，甚至導致資金大量流出。

　　今年的中國經濟形勢，難道真的這樣悲觀嗎?在我們看來，盡管中華人民共和國的總理發出了嚴厲調控房地產的號令，但對經濟形勢和政策走勢的判斷，仍需冷靜而客觀地分析判斷。

　　基于對宏觀政策的跟蹤研究，安邦并不認為中國的宏觀經濟政策今年會全面收緊。仔細推敲溫家寶總理的講話，除了"房價還遠遠沒有回到合理價位"這一決心似的新表態之外，并未有新的更加嚴厲的政策調控信息，實際上，溫總理想強調的是"調控不能放松"，而不是"全面強化調控"。冷靜地回想一下便可發現，此前住建部、國土部等部委高官早就做出過不放松房地產調控的表態，而且是反復強調。也就是說，今后只要維持現有調控政策的力度，不放松房地產調控，就符合溫總理所說的精神了。

　　對于今年的宏觀經濟，溫總理其實也希望給市場一顆定心丸，中國經濟總量已經達到47萬億人民幣，如此規模的經濟體即使經濟增速放緩到7.5%，也是一個極為可觀的增量。安邦研究團隊粗略地估算，一年GDP的增量也達到3.5萬多億。溫總理還特別強調，這是為了與"十二五"規劃所定的增長目標相銜接，最重要的是，這是中國主動調控之下的增速。還應該強調的是，房地產調控也是中國結構調整的一部分，這種調整是"有保有壓"原則上應該"壓"的部分，而不能等同于整體經濟的緊縮。

　　2012年中國宏觀經濟政策所追求的"抑通脹"和"保增長"的平衡，正在向"保增長"傾斜。這種判斷至今仍然成立。尤其是在物價漲幅放緩(2月CPI只有3.2%)、外部需求減少導致外貿逆差大增時，中國政府更不會任由經濟增長失速。

　　經濟運行的情況從用電量上有獨特的反映。國家能源局日前公布1-2月份用電量數據，2月份全社會用電量3863億千瓦時，同比增長22.9%，1-2月份全社會用電量同比增長則為6.5%。有分析人士認為，1至2月的用電數據較去年同期驟降了近6個百分點，這反映出實體經濟增長的放緩態勢明顯。不過，考慮到季節性因素，用電量的情況變化的確值得關注，但前兩個月的數據還難以反映全年的情況，因此用電量增長是否持續放緩甚至為負，還需要觀察。

　　除了安邦研究團隊，還有少數分析人士也認為中國經濟增長不足為慮。盡管中國多年來第一次把年度經濟增長目標下調至7.5%，但德意志銀行仍把中國2012年的增長率的預測從8.3%上調至8.6%，其中，該行將中國出口增長率的預測從8%提高到13%。德意志銀行中國區首席經濟學家馬駿近日表示，上調主要是基于三個因素的好轉：美日今年增長率預期上調和中國出口訂單指數上升、中國小企業經營狀況改善以及房地產行業冷卻對中國經濟的沖擊較預期弱。

　　2012年中國經濟增速肯定會放緩，但繼續收緊調控的政策并不是當前宏觀政策的全部。我們預期，今年中國經濟的前景仍然是可觀的，增速可能在8.5%以上。國內股市被震散的魂，急需回到理性的狀態。對2012年的中國經濟，市場不宜太悲觀。