市場對(duì)后市分歧開始加大 反彈進(jìn)入后半場

　　上周中段兩市大陰線殺跌后，市場對(duì)后市分歧開始加大，我們認(rèn)為，洗盤行情即將結(jié)束，A股仍有走高可能，且反彈行情將進(jìn)入后半場。由于大陰殺跌提前出現(xiàn)，市場信心有所動(dòng)搖，對(duì)于未來指數(shù)上漲高度不宜樂觀。從近期市場表現(xiàn)看，個(gè)股亂戰(zhàn)特點(diǎn)比較突出，參與各路資金有快速完成炒作的跡象，因此反彈后半場的時(shí)間周期可能比較短。我們注意到，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑和企業(yè)業(yè)績下降的擔(dān)憂加劇，這種情況進(jìn)入4月份后或更加突出，即在年報(bào)季報(bào)密集披露期，市場變數(shù)或加大。

　　市場助漲動(dòng)力減弱

　　從市場層面看，本輪反彈行情最早從場內(nèi)存量資金的超跌自救開始，隨后產(chǎn)業(yè)資本、居民儲(chǔ)蓄及QFII等資金有入市動(dòng)作，但A股資金面并沒有體現(xiàn)出明顯改觀的跡象，在大盤突破2400點(diǎn)后，基金等機(jī)構(gòu)有顯著減倉跡象，部分基金也遭遇了贖回，場內(nèi)資金的助漲動(dòng)力有所減弱;另外，曾經(jīng)是市場穩(wěn)定器的銀行股，先于大盤展開調(diào)整，并且紛紛向下尋求支撐，原本被看作市場反彈接班人的地產(chǎn)股，“兩會(huì)”后迅速遭遇殺跌，權(quán)重股群體變得不穩(wěn)定了。

　　值得注意的是，這種不穩(wěn)定并沒有迅速改變市場的風(fēng)向，只是加劇了資金在板塊間的流動(dòng)，從3月份開始，以科技股為代表的中小盤股，以酒飲料為代表的大消費(fèi)股受到資金追捧，傳統(tǒng)周期類公司則迅速受到冷漠。這也說明，過去兩周市場橫向整理，主要是熱點(diǎn)風(fēng)格的切換。不過我們擔(dān)心的是，上周開始個(gè)股炒作有亂戰(zhàn)特點(diǎn)，參與其中的各路資金似乎有快速完成炒作的嫌疑，這是否意味著反彈后半場會(huì)在短期內(nèi)收?qǐng)瞿?這是需要投資者密切關(guān)注的。

　　中期仍要尋找第二個(gè)支撐點(diǎn)

　　我們提出反彈進(jìn)入后半場，主要是市場熱點(diǎn)還可以順利轉(zhuǎn)換，人氣沒有完全被打散。也就是說，未來行情的上漲，還是取決于場內(nèi)資金的騰挪，特別是深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)都有繼續(xù)走高可能。當(dāng)然，這并不意味其他一些因素支持A股上漲。比如說政策面，在存準(zhǔn)率下調(diào)后，市場對(duì)于流動(dòng)性再次放松的預(yù)期實(shí)際上減弱了，目前政策面仍支撐市場信心的關(guān)鍵，或在于未來經(jīng)濟(jì)基本面越冷、政策面利好越容易出臺(tái)這樣的思考邏輯。從基本面看，經(jīng)濟(jì)下行速度可能加快，企業(yè)業(yè)績下調(diào)預(yù)期增強(qiáng)，特別是一些傳統(tǒng)周期類公司，一致預(yù)期下調(diào)的概率更大些。隨著“兩會(huì)”對(duì)于若干經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的定調(diào)，股指回歸基本面的速度比預(yù)期更快了。

　　從技術(shù)層面看，我們一直強(qiáng)調(diào)2132點(diǎn)以來的行情都屬于超跌反彈，因此未來大盤仍需要佐證該位置的安全性和可靠性。按照反彈后半場的邏輯，后市大盤沖高后，仍需要有一次回落的，部分指數(shù)則有沖高過程，部分指數(shù)在橫盤后直接進(jìn)入調(diào)整都是有可能，這其中滬綜指表現(xiàn)就弱很多。由于滬綜指并沒有突破2500點(diǎn)，所以2132點(diǎn)也只是相對(duì)意義上的中期底，要成大底還需要時(shí)間和空間去驗(yàn)證。綜合起來看，未來行情要想走得更遠(yuǎn)，至少需要再形成一個(gè)支點(diǎn)，來確認(rèn)2132點(diǎn)的可靠性。

　　個(gè)股亂戰(zhàn) 安全至上

　　上周傳統(tǒng)周期類個(gè)股調(diào)整帶來的創(chuàng)傷不會(huì)輕易被撫平，大消費(fèi)類個(gè)股的強(qiáng)勢(shì)攻擊本質(zhì)上是資金進(jìn)入防御性領(lǐng)域，但個(gè)股表現(xiàn)也可能透支機(jī)構(gòu)防御的時(shí)間，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)下行階段，成長型公司同樣會(huì)受到“天花板”的壓制，故要警惕追高這類個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。

　　除此之外，一些基于流動(dòng)性放松預(yù)期下的存量資金炒作板塊及個(gè)股，一旦基本面業(yè)績釋放難以跟上股價(jià)發(fā)揮，則需要警惕再追高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于有融資融券條件的公司可注意場內(nèi)資金增減杠桿的行為。

　　反彈后半場，市場熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換會(huì)更快，更多時(shí)候體現(xiàn)為個(gè)股亂戰(zhàn)，此期間看似熱鬧，實(shí)際暗藏風(fēng)險(xiǎn)，策略上更需要注重安全。未來一段時(shí)間，具備相對(duì)安全的投資標(biāo)的，需要兼顧價(jià)值與成長。價(jià)值容易找到安全邊際，而成長因素則能帶來一定的投機(jī)溢價(jià)。