棉花價格出現(xiàn)大幅跳水　11股直追華芳紡織

　　7月18日，期貨市場開盤不久，棉花市場一則傳聞驚動了棉花交易者。這則傳聞稱，國家發(fā)改委將拋儲30萬噸，并搭配發(fā)放進(jìn)口配額，引發(fā)棉花期貨市場價格大跌。棉花1301合約一度跌到19105元/噸，跌幅達(dá)1.82%。

　　供應(yīng)持續(xù)寬松的棉花市場，信心嚴(yán)重不足，隨政策來回?fù)u擺。昨日市場傳聞將拋儲30萬噸，并搭配發(fā)放進(jìn)口配額，引發(fā)棉花期貨市場和電子盤市場大跌。隨后，在中儲棉相關(guān)負(fù)責(zé)人否認(rèn)拋儲傳聞，并證實2012年度國家將繼續(xù)敞開收儲后，小幅上揚，走出一輪過山車行情

　　然而，隨后不久，中國棉花信息網(wǎng)公布消息稱，“經(jīng)與有關(guān)方面證實，國家目前并無此類計劃。請涉棉企業(yè)理性對待傳言，預(yù)防市場風(fēng)險。”當(dāng)天，中儲棉總公司正在山東省召開2012年儲備棉業(yè)務(wù)工作會議。

　　據(jù)與會的消息人士向布瑞克分析師透露，中儲棉總公司副總經(jīng)理候振武在會上表示，新年度棉花市場敞開收儲不限量，并對此前拋儲傳聞進(jìn)行了澄清。同時，中儲棉預(yù)測2012/2013棉花年度棉花總產(chǎn)量為686萬噸，同比減少9.1%;預(yù)測市場可供棉花1292.93萬噸，排除收儲等市場可供棉花約為900萬噸。

　　受此影響，棉花期貨盤中出現(xiàn)了反彈，主力1301合約收盤報19405元/噸，仍較前一個交易日下跌60元/噸，跌幅0.31%。這顯示投資者對于后期供大于求的棉花市場仍然心存謹(jǐn)慎。

　　此前美國農(nóng)業(yè)部公布最新供需報告預(yù)計全球棉花產(chǎn)量2478萬噸，消費2373萬噸，仍然處于供大于求格局，期末庫存1576萬噸。供需情況較上月有所好轉(zhuǎn)，但龐大庫存仍是壓制棉價的最主要因素。

　　當(dāng)前，國內(nèi)外棉花存在較大的價差，低等印度棉主港報價83美分/磅左右，對應(yīng)滑準(zhǔn)稅進(jìn)口成本14360元/噸，質(zhì)量較好的澳棉報價平均也僅93美分/磅，對應(yīng)滑準(zhǔn)稅進(jìn)口成本15600元/噸，與國內(nèi)同等級棉花價差高達(dá)3500元/噸左右。在配額發(fā)放不足的情況下，2011/2012年度截至6月份，我國已經(jīng)進(jìn)口棉花數(shù)量達(dá)到470萬包，占全球貿(mào)易量超過50%。棉花進(jìn)口量維持高位，國內(nèi)棉花需求慘淡，貿(mào)易商看好收儲支撐下棉花反彈是主要驅(qū)動力。

　　“新年度棉花收儲繼續(xù)敞開收購，20400元/噸托起的中國棉市恐將再次成為全球棉花的傾銷地，若下游消費情況仍未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，中國的棉花庫存將繼續(xù)高漲。”布瑞克農(nóng)業(yè)咨詢公司分析師馬英賽預(yù)計，2011/2012年度我國棉花消費量在820萬噸左右，期末庫存高達(dá)590萬噸，占全球棉花庫存的45%左右。

　　馬英賽認(rèn)為，國家20400元/噸的棉花收購價，對整個棉紡行業(yè)影響深遠(yuǎn)，我國紡織及服裝企業(yè)面臨著高原料成本與持續(xù)上漲的人工成本雙重壓力，在全球競爭中處于不利地位，紡織、服裝行業(yè)虧損面恐將不斷擴(kuò)大，紡織行業(yè)洗牌在所難免。　

　　華芳紡織(600273)：鋰電制造穩(wěn)步推進(jìn)紡織業(yè)務(wù)盈利好轉(zhuǎn)

　　公司磷酸鐵鋰電池產(chǎn)線保持10%的產(chǎn)能利用率。公司年生產(chǎn)能力800萬Ah的生產(chǎn)線自年初投產(chǎn)后，目前的訂單量已可保證約50%的利用率，產(chǎn)品主要為8-10Ah的電動自行車用鋰電池，由10 節(jié)電池組成的電池組售價在1200 元左右。產(chǎn)品主要銷往歐美、加拿大等海外市場，由于目前鋰電池在電動自行車/摩托車領(lǐng)域的應(yīng)用尚屬高端產(chǎn)品，在國內(nèi)市場有限，我們預(yù)計公司的鋰電池產(chǎn)品未來仍將以出口為主。

　　后續(xù)產(chǎn)能釋放速度依賴下游需求情況。公司規(guī)劃共7 條鋰電池生產(chǎn)線，目前另外兩條已經(jīng)啟動建設(shè)進(jìn)程，后續(xù)的擴(kuò)產(chǎn)將依賴于下游市場打開的速度。公司的原材料均依賴外購，其中正極材料和隔膜進(jìn)口，負(fù)極材料和電解液由國內(nèi)供應(yīng)商供應(yīng)(公司正在試用自產(chǎn)的電解液)。江蘇力天公司(股權(quán)占比70%)將在保證產(chǎn)品銷售的基礎(chǔ)上逐漸做大、做深產(chǎn)業(yè)鏈，未來可能進(jìn)一步向上游核心原材料方面拓展。　{page_break}

　　電池產(chǎn)品及電解液項目通過環(huán)保認(rèn)證。國內(nèi)目前尚無針對電動自行車鋰電池的強(qiáng)制認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，公司目前已通過了的歐洲CE 和ROHS 環(huán)保認(rèn)證和正在進(jìn)行的美國UL 安全認(rèn)證，都為因應(yīng)客戶要求進(jìn)行的檢測。華天公司(股權(quán)占比70%)的電解液項目6 月通過了環(huán)評和安評，預(yù)計下半年可正式投產(chǎn)。

　　研發(fā)及車用動力電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)。公司在建立了自身的研發(fā)團(tuán)隊后，與清華大學(xué)、上海交通大學(xué)建立了合作關(guān)系，研發(fā)內(nèi)容涵蓋正負(fù)極、電解液材料和動力電池及集成技術(shù)。40Ah的動力電池已在進(jìn)行質(zhì)檢和試用，未來隨著新能源汽車的需求釋放，公司可直接利用現(xiàn)有的產(chǎn)線生產(chǎn)功率型、能量型車用電池。

　　紡織業(yè)務(wù)今年好轉(zhuǎn)。棉紗業(yè)務(wù)今年盈利提升明顯，主要原因是棉花、棉紗的價格上漲，而公司棉花儲備充足，原材料成本維持較低水平。公司27.5 萬紗錠目前保持每萬錠每月30 萬元的凈利潤水平，合理估算年內(nèi)可獲利約8000 萬元，對應(yīng)的EPS為0.26元。中期來看棉花價格將維持高位運行，但明后兩年公司棉紗業(yè)務(wù)的毛利率也將有所回落。

　　整體上市尚無具體時間表。公司與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易較多，整體上市預(yù)期強(qiáng)烈，但目前尚無具體的時間表。

　　給予公司增持評級。公司對鋰電池業(yè)務(wù)采取了較為謹(jǐn)慎的漸進(jìn)式發(fā)展方式，我們也認(rèn)為新能源汽車的推進(jìn)不是一朝一夕的事情。基于上述判斷，不考慮公司的房地產(chǎn)收入，我們預(yù)測公司2010~2012 年EPS 分別為0.35、0.42 和0.61 元，對應(yīng)當(dāng)前PE37.6、31.4和21.6 倍，目前估值較為合理，給予增持評級，建議持續(xù)關(guān)注公司鋰電池產(chǎn)能的釋放速度。　

　　天山紡織(000813)：業(yè)績扭虧為盈 重組完成第一步

　　通過發(fā)展自主品牌以及國內(nèi)銷售情況的改善，公司2010年中報扭轉(zhuǎn)了一季度虧損的局勢，實現(xiàn)了盈利。2010年上半年實現(xiàn)利潤總額2196022元，同比下降11.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2785961元，同比下降3.45%，每股收益0.0077元，同比下降3.75%。

　　受金融危機(jī)影響，公司國外銷售營業(yè)收入4987.14萬元，同比下降23.62%。但通過自主品牌、銷售渠道等建設(shè)，公司國內(nèi)銷售實現(xiàn)營收7251.41萬元，同比增長44.89%，這是公司毛利率增長的主要原因。其中，羊絨衫實現(xiàn)營收5559.63萬元，毛利率同比增長7.15%。

　　新疆凱迪投資有限責(zé)任公司重組天山紡織完成第一步，2010年7月9日完成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)，至此，新疆凱迪投資持有天山紡織206，354，457股，占公司總股本的56.78%成為公司控股股東。重組接下來需要完成的是西拓礦業(yè)的資產(chǎn)注入。據(jù)公司公告，該礦資產(chǎn)在2010年和2011年都不會產(chǎn)生盈利，對該礦產(chǎn)資源的開發(fā)過程中存在一些不確定性因素，但礦產(chǎn)資源的注入將從根本上改變天山紡織的主營業(yè)務(wù)及盈利情況，值得期待。

　　公司新控股股東凱迪投資承諾:保證天山紡織2010年不虧損、2011年實現(xiàn)凈利潤不低于1000萬元、2012年實現(xiàn)凈利潤不低于2000萬元，若未實現(xiàn)上述利潤目標(biāo)，不足部分將以現(xiàn)金方式補(bǔ)足，以充分保護(hù)上市公司及中小股東利益。這一承諾將促使公司采取改善經(jīng)營的措施，保證公司在主營業(yè)務(wù)未轉(zhuǎn)變前能保持業(yè)績的增長。我們預(yù)計公司2010年、2011年EPS 為0.01元、0.011元，給予公司中性評級。　

　　魯泰A(000726)：估值偏低 建議買入

　　2010上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.47億元，同比增長21.95%;實現(xiàn)利潤總額4.63億元，同比增長53.31%;實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤3.67億元，同比增長39.20%，實現(xiàn)每股收益0.37元，略高于我們的預(yù)期5%。{page_break}

　　目前募投項目中的1000萬米大提花女裝高檔面料生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，300萬件襯衫生產(chǎn)線，也有部分生產(chǎn)線進(jìn)入試產(chǎn)階段，預(yù)計2010年可釋放50%左右，預(yù)計全年色織布和襯衫的總產(chǎn)能分別達(dá)到1.4億米和1650萬件，同比增長8%和10%。再考慮產(chǎn)品價格提升，預(yù)計2010、2011年營收分別增長16%和10%。

　　上半年產(chǎn)品價格提高約8%，同時部分研發(fā)費用計入管理成本，使得2010上半年公司綜合毛利率同比提高5.58個百分點，管理費用率同比提高3.53個百分點，若扣除研發(fā)費用的影響，公司毛利率同比提高約2個百分點。由于2010下半年研發(fā)費用的影響將消除，同時棉花價格維持高位盤整，前期低價棉花庫存逐漸消耗之后也將帶來一定的成本壓力，未來公司毛利率再繼續(xù)大幅提高的可能性不大，預(yù)計2010、2011年的毛利率將穩(wěn)定在33.5%左右的水平。

　　國內(nèi)品牌與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)速度較慢，至2010年底，僅完成計劃投資的7.72%，僅在北京、上海等國內(nèi)主要城市開設(shè)襯衣專賣店36 家，2010上半年國內(nèi)銷售額同比增長17%，考慮到國內(nèi)銷售管道建設(shè)的前期投入以及品牌推廣的銷售費用也會逐漸增加，預(yù)計近3年國內(nèi)市場部分較難實現(xiàn)盈利。

　　我們略調(diào)高公司盈利預(yù)測5%，預(yù)計公司2010、2011年將分別實現(xiàn)凈利潤7.36億元和8.30億元，同比分別增長29.09%和12.76%。目前股價對應(yīng)的A股2010、2011年的PE分別為13.2倍和11.7倍，給予買入的投資建議，目標(biāo)價12元;B股2010、2011年的PE分別為7.7倍和6.8倍，給予買入的投資建議，目標(biāo)價7.5港元。　

　　偉星股份(002003)：下游需求旺盛 業(yè)績持續(xù)高增長

　　2010年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.23億元，同比增長36.32%;營業(yè)利潤2.43億元，同比增長48.61%;歸屬母公司凈利潤1.81億元，同比增長45.09%;攤薄后每股收益為0.88元。

　　2010年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.40億元，同比增長31.08%;營業(yè)利潤1.18億元，同比增長27.28%;歸屬母公司凈利潤0.84億元，同比增長21.34%;攤薄后每股收益為0.40元。

　　下游需求旺盛，提升業(yè)績。公司主營紐扣和拉鏈的生產(chǎn)及銷售，其中近86%的收入來源于國內(nèi)下游紡織服裝企業(yè)。受益于紡織服裝行業(yè)企穩(wěn)回暖，加之公司前期募投項目新增部分產(chǎn)能有所釋放，報告期內(nèi)公司產(chǎn)銷規(guī)模實現(xiàn)一定幅度的增加。考慮到四季度下游行業(yè)需求將繼續(xù)保持旺盛，預(yù)計公司全年主營業(yè)務(wù)收入有望實現(xiàn)34%左右的增長。

　　成本壓力上行，單季度毛利率出現(xiàn)下滑。前三季度，公司綜合毛利率相對穩(wěn)定，同比小幅提升0.32個百分點，增至36.30%，而三季度單季綜合毛利同比卻下滑1.84個百分點，降至36.76%。我們認(rèn)為主要是因報告期內(nèi)生產(chǎn)所需的原材料價格及勞動力成本較去年同期大幅提升所致。然而由于期間費用控制相對較好(前三季度期間費用率為16.59%，同比減少1.58個百分點，三季度單季同比下降0.87個百分點，降至14.57%)，使公司凈利潤依然保持近20%的增速。

　　產(chǎn)能的逐步釋放將是促進(jìn)后期業(yè)績增長的驅(qū)動因素。隨著募投項目新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司產(chǎn)能緊張的壓力將得到有效的緩解，同時為公司后期業(yè)績穩(wěn)定增長提供了有力的支撐。另外，隨著新品的推出，公司毛利率水平亦將得到改善。

　　風(fēng)險提示:1)匯率變動風(fēng)險;2)上游原材料價格及勞動力成本上漲，打壓毛利率的風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測與評級:預(yù)計2010-2012年公司的EPS分別為1.14元、1.40元和1.69元，以10月22日27.04元收盤價計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為24倍、19倍和16倍，維持“增持”的投資評級。　　 {page_break}

　　霞客環(huán)保(002015)：新增產(chǎn)能進(jìn)度超預(yù)期，上調(diào)盈利及彈性預(yù)測

　　公司滌綸短纖產(chǎn)能及其擴(kuò)建情況。公司本部使用廢棄PET樹脂生產(chǎn)滌綸短纖，年產(chǎn)能1.5萬噸;持股70%的安興彩纖生產(chǎn)有色聚酯切片及滌綸短纖，聚酯年產(chǎn)能20萬噸，滌綸短纖現(xiàn)有5條生產(chǎn)線，單條生產(chǎn)線日產(chǎn)能在50噸，滿負(fù)荷開工達(dá)到10萬噸。公司在建5條滌綸短纖生產(chǎn)線，目前已有2條線的設(shè)備已經(jīng)在安裝，這部分產(chǎn)能今年底投產(chǎn);另外3條線，設(shè)備已經(jīng)訂購，明年4月份能投產(chǎn)。產(chǎn)能無需爬坡，明年權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到13萬噸(14*0.7+3*0.7+1=13)。

　　100%控股的滁州霞客以及黃岡霞客生產(chǎn)彩色紗線，年產(chǎn)能20萬錠，折合產(chǎn)能4萬噸左右。公司規(guī)劃淘汰其中10萬錠陳舊產(chǎn)能，新建30萬錠先進(jìn)的紡紗產(chǎn)能。

　　滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標(biāo)的。霞客環(huán)保目前滌綸短纖權(quán)益產(chǎn)能8萬噸，明年公司整體權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到13萬噸。按照13萬噸權(quán)益產(chǎn)能算，滌綸短纖價格每上漲1000元，公司業(yè)績彈性為0.5元。對比華西村0.15元的業(yè)績彈性以及S儀化0.08元的業(yè)績彈性，霞客環(huán)保是目前滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標(biāo)的。

　　彩纖避免傳統(tǒng)印染的污水排放，并可降低印染成本。公司彩纖的生產(chǎn)原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均勻后噴出成絲，纖維無需再染色。而傳統(tǒng)紗線、布匹的染色都伴有大量污水排放，且傳統(tǒng)混配紗需多次套色，增加成本。

　　賽特絲研發(fā)成功，明年產(chǎn)業(yè)化。公司明年初推出名為賽特絲的滌綸短纖，其優(yōu)點是采用賽特絲與棉混紡紗，僅需摻混30%的棉花，做出來的紗線性能優(yōu)于含棉50%的混紡紗。考慮到賽特絲的推出正逢高棉價階段，我們預(yù)計其市場需求及盈利能力較為樂觀。公司目前發(fā)力提升彩纖-配纖-紡紗全產(chǎn)業(yè)鏈實力，最大程度發(fā)揮公司彩纖優(yōu)勢。

　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)期公司10-12年的EPS分別為0.34、1.31和1.41元/股。考慮到公司滌綸短纖業(yè)務(wù)景氣上行以及業(yè)績彈性最大帶來的爆發(fā)式增長，目標(biāo)價20元/股，維持強(qiáng)烈推薦-B的投資評級。風(fēng)險提示:滌綸短纖價格大幅下跌，原材料大幅上漲。　

　　七匹狼(002029)：穩(wěn)扎穩(wěn)打 業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)

　　2010年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.78億元，同比增長8.37%;營業(yè)利潤2.36億元，同比增長29.02%;歸屬母公司凈利潤1.81億元，同比增長35.90%;攤薄后每股收益為0.64元。

　　2010年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.04億元，同比增長4.86%;營業(yè)利潤6617.75萬元，同比增長6.43%;歸屬母公司凈利潤5696.09萬元，同比增長47.87%;攤薄后每股收益為0.20元。

　　訂貨會大量商業(yè)票據(jù)未結(jié)算，導(dǎo)致收入增速放緩。從歷史數(shù)據(jù)看，公司每年3月和9月舉行的訂貨會，基本可分別確認(rèn)春夏及秋冬銷售收入85%左右的份額，通常其中25%左右的訂金需在訂貨時支付。然而，公司于今年9月召開的秋冬訂貨會的大部分訂金仍以商業(yè)票據(jù)形勢存在，報告期內(nèi)未做結(jié)算，故較去年同期公司收入同比增速有所放緩。但該部分未到期應(yīng)收票據(jù)有望在四季度確認(rèn)，屆時公司收入將有大幅度的提升。

　　毛利率穩(wěn)步提升，費用控制得當(dāng)。單一外延式擴(kuò)張向內(nèi)生性增長轉(zhuǎn)變的策略效果明顯，在提升毛利率水平的同時，實現(xiàn)了有效的自我控制。報告期內(nèi)，前三季度公司綜合毛利率為40.96%，同比提升1.99個百分點，其中三季度單季毛利率同比增加0.49個百分點，達(dá)到40.38%;另外，因開店速度明顯放緩，公司三項費用中的銷售費用大幅下滑，拉低整體費用率水平。前三季度，公司銷售費用率同比下降2.69個百分點，降至13.56%，其中三季度單季下滑至12.62%，同比和環(huán)比分別下滑2.33和7.28個百分點。后期，隨著直營比重的不斷提升，公司毛利率水平有望進(jìn)一步提高，并且合營及聯(lián)營方式將有助于降低開設(shè)直營店的費用。　{page_break}

　　所得稅率調(diào)整，促使凈利潤增速高于利潤總額增速。受益于母公司獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證(稅率下調(diào)至15%)，公司三季度的稅率降至12.50%，同比下滑17.52個百分點，這直接推升同期凈利潤同比增速達(dá)到34.09%，明顯高于利潤總額7.24%的增速。

　　風(fēng)險提示:1)生產(chǎn)成本上漲，打壓毛利率的風(fēng)險;2)商業(yè)店鋪租金持續(xù)上漲的風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測與評級:預(yù)計2010-2012年公司的EPS分別為0.95元、1.21元和1.53元，以10月22日32.52元收盤價計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為34倍、27倍和21倍，維持“買入”的投資評級。　

　　眾和股份(002070)：受益于紡織行業(yè)景氣度回升推薦

　　投資要點：

　　紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇使得公司業(yè)績大增，符合我們的預(yù)期。上半年公司實現(xiàn)收入5.18億元，同比增長26.04%，其中母公司實現(xiàn)收入1.97 億元，同比增長37.24%。母公司收入的大幅增長得益于紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇以及印染業(yè)務(wù)訂單向優(yōu)勢企業(yè)集中，另外還由于公司09 .8 月投產(chǎn)的IPO 中高檔休閑面料織造項目效益呈現(xiàn)。在子公司方面隨著廈門華印在二季度業(yè)務(wù)量增加，使得子公司印染業(yè)務(wù)上半年在一季度沒有增長的情況下實現(xiàn)收入增長20%。公司的增長符合我們的預(yù)期。

　　上半年母公司毛利率增加，使得公司業(yè)績大幅度提高。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)利潤4879.59 萬元，同比增長65.42%，其中母公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1750.35 萬元，同比增長372.57%;實現(xiàn)凈利潤4524.47 萬元，同比增長61.84%，其中母公司實現(xiàn)凈利潤2007 萬元，同比增長179.92%。公司利潤總額和凈利潤大幅增長是由于公司產(chǎn)品平均毛利率同比增加了0.8 個百分點(為23.13%)，其中母公司產(chǎn)品平均毛利率為21.97%，同比增長1.95 個百分點;子公司平均毛利率為23.83%，同期基本持平。因此上半年公司業(yè)績大幅增長主要得益于母公司業(yè)績的大幅增長。

　　作為福建紡織產(chǎn)業(yè)群中的面料龍頭企業(yè)，公司將繼續(xù)獲益于行業(yè)集中度提高。印染行業(yè)隨著國家對企業(yè)環(huán)保要求的日益嚴(yán)格，未來行業(yè)集中度將提高。公司作為福建紡織產(chǎn)業(yè)群中的面料龍頭企業(yè)，在紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇中業(yè)務(wù)量將繼續(xù)保持增長。上半年公司已經(jīng)獲益于“訂單向優(yōu)勢企業(yè)集中”，未來公司將繼續(xù)獲益。

　　向面料下游——品牌服裝產(chǎn)業(yè)鏈拓展將增加公司新的利潤增長點。公司出資與SVC 在法國建立合資公司，并作為Krief Group 旗下"NEWMAN"服裝品牌中國區(qū)之唯一總代理(公司承諾在未來兩年內(nèi)實現(xiàn)"NEWMAN"在大中華地區(qū)的專賣店不少于120 家，未來五年內(nèi)不少于400 家)。品牌服裝將成為公司未來新的增長點。

　　募集投項目場地被否，未來項目更改值得關(guān)注。上半年公司非公開發(fā)行6170 萬股，實際募集資金4.17 億元。擬投資項目為：《1320 萬米液氨潮交聯(lián)整理高檔面料建設(shè)項目》和《2200 萬米高檔印染面料生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)改造項目》。但是目前《2200 萬米高檔印染面料生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)改造項目》的實施主體車間用地，被廈門市規(guī)劃局否決，該項目暫無法繼續(xù)實施，未來公司的募集資金投向值得關(guān)注。

　　繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。經(jīng)我們預(yù)測，公司10-12 年EPS 為0.33、0.47、0.62 元，對應(yīng)10—12 年動態(tài)市盈率為25.88、18.32、13.77 倍。繼續(xù)給予公司“推薦”投資評級。{page_break}

　　孚日股份(002083)：紡織穩(wěn)定增長 業(yè)績符合預(yù)期

　　報告摘要：

　　毛巾產(chǎn)品增長勢頭良好，營業(yè)收入同比提升29.09%。毛巾系列產(chǎn)品收入占比71.5%，上半年公司在各個市場對產(chǎn)品進(jìn)行了不同程度的提價。公司目前產(chǎn)能利用率達(dá)到100%，未來公司不會走產(chǎn)能擴(kuò)張的發(fā)展方式，將通過提高現(xiàn)有生產(chǎn)線的生產(chǎn)效率和外協(xié)方式來滿足需求的增長。內(nèi)銷市場增長較快，毛利率略低于外銷，但增長前景可期。

　　需求不足與高成本共同造成裝飾布業(yè)務(wù)毛利率僅為1.9%。為保證裝飾布產(chǎn)品的高質(zhì)量，公司采購了最為先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，但國外中高檔訂單減少、內(nèi)銷訂單毛利較低、固定資產(chǎn)折舊費用高等因素，導(dǎo)致了裝飾布業(yè)務(wù)的低毛利率。公司7 月27 日公告對全資子公司裝飾織物公司進(jìn)行增資(作價1.3 億元棉紡設(shè)備和自有貨幣資金5000 萬元)，以增強(qiáng)裝飾布業(yè)務(wù)的盈利能力，盈利情況還需持續(xù)關(guān)注。

　　晶體硅分裝業(yè)務(wù)快速增長，上半年實現(xiàn)凈利潤1，254.86 萬元。公司分裝技術(shù)較成熟，產(chǎn)能50Mw，產(chǎn)品定位中高端，售價在1.6 歐元/瓦，高于同類產(chǎn)品。晶體硅分裝產(chǎn)品由德國博世公司負(fù)責(zé)銷售，無需擔(dān)心需求問題。計劃年內(nèi)增加30 萬Mw 的產(chǎn)能。CIS 薄膜太陽電池項目盈利預(yù)期好，目前還在進(jìn)行調(diào)試，預(yù)計今年不會有利潤貢獻(xiàn)。

　　盈利預(yù)測。預(yù)計2010、2011 年可以實現(xiàn)每股收益0.18 元、0.25 元，根據(jù)公司2010 年8 月16 日收盤價10.32 元計算，2010、2011 年的PE 分別為57.3 倍和41.28 倍，公司紡織業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，晶體硅和薄膜電池業(yè)務(wù)前景看好，但目前估值水平偏高，給予“中性”評級。