紡織服裝終端銷售增速回升趨勢有望持續

　　年初至今紡織服裝板塊跌幅30.3%。終端消費低迷背景下，市場對企業庫存較高和未來產品提價能力受限的擔憂是板塊走勢弱于大盤的主要原因。

　　前三季度業績分化明顯

　　紡織服裝板塊內公司前三季度業績分化明顯，男裝較穩健，家紡逐季改善，休閑服飾仍面臨較大壓力。在前三季度終端消費放緩的背景下，品牌服飾前三季度業績分化明顯，具備較高成長性和優秀管理能力的公司表現較好。品牌男裝和男鞋表現相對穩健(前三季度收入增速分別為29.3%、16.3%和14.7%，凈利潤增速分別為32.5%、42.2%和25.1%)，品牌家紡收入逐季回升(前三季度分別為6%、12.9%、21.3%)，休閑服飾仍面臨較大競爭壓力。

　　服裝銷售回暖

　　10月服裝銷售額增速14.21%，低基數和春節滯后共同作用下終端銷售增速回升趨勢有望持續。2012年前三季度全國百家重點大型零售企業服裝零售額累計增速11.2%，較2011年同期低10.8個百分點，零售量同比增長1.7%，較2011年同期低5.06個百分點。在2011年同期基數較低和打折促銷共同作用下，10月份服裝零售額同比增14.21%，為今年以來首個單月同比增速超過去年的月份，其中，服裝零售量增2.38%。由于2011年四季度基數較低，同時2013年春節滯后有助于拉長秋冬裝銷售期，2012年四季度和2013年一季度終端銷售增速回升趨勢有望持續。行業性投資時點可能為2013年中期，優選高成長和經營管理能力優秀個股。

　　擇時布局成長股

　　目前A股重點品牌服飾企業對應2013年平均PE12.86倍低于H股14.68倍的平均PE。估值提升依賴終端銷售回暖和企業庫存數據好轉。預期2012年四季度和2013年一季度終端銷售增速回升持續。考慮到企業業績相對行業景氣度的滯后性，行業性投資機會可能出現在2013年中期。

　　回調跟進周期股

　　海通證券2月11日發布的研報稱，周末開始持續公布經濟數據，進一步確認經濟見底，外加領導人近期頻繁釋放的改革信號提振了市場的信心，大盤迅速上漲。不過，從時間點來看，過去22年中春節在2月份時年初躁動行情啟動多在1月，最早也要12月下半月，而春節在1月份時年初躁動行情啟動往往12月就開始，甚至11月啟動。這與農歷節氣影響開工進程有關，春節早開工則早，行情啟動往往也早。

　　海通證券表示，2013年春節在2月，目前才12月初，從這個角度看，縱使行情最終走到節后，但短期仍有可能需要時間磨底，微觀上也已經觀察到水泥、煤炭價格回落影響行情繼續走高。因而后期如果市場回調，則是跟進周期的好機會，如果市場不回調直接向上，則可能年初行情會提早結束。建議關注超跌的個股和行業，如果年初行情提早結束，則前期下跌較多的消費可能是更好的選擇品種。