紡織業有所回暖 國際棉價有望持續走強

　　高庫存+內外高棉價差劫持國內整個棉紡行業。2012年棉紡類企業全線虧損。原因有二：1、12年國內棉花價格下跌，棉紡企業庫存較多高價棉花，企業去庫存，打折銷售，削減企業利潤。2、國內外棉價差高企，12年國內外棉價差一度高達6000元/噸，超過企業正常盈利的棉價差范圍。內棉紡企業產品外銷占比較大，棉紡位于紡織服裝業中游，市場完全競爭，棉紗，棉布價格取決海外市場，中國企業在國際棉紗市場難有定價權,所以國內棉紡企業高價棉花成本難以轉嫁給國內外下游服裝企業。

　　13年我們關注棉紡企業的主要邏輯有三：

　　1、國內外棉價差已現收窄跡象：上周五CottonlookA指數與328級棉花價差顯示為3500元/噸，處于12年下半年以來的歷史低位。隨著印度棉報價上漲，美棉花產區天氣異常，巴西棉遭遇蟲災，國際棉價有望持續走強。

　　而我國3月31日國家棉花收儲結束，預示今年大規模收儲、拋儲即將進入尾聲。國內儲棉拋售與滑準稅進口配額3：1的發放比例也鎖定了國內棉企進口棉的數量。短期來看，國內棉價波動幅度不大，而外棉上漲預期將繼續加強內外棉價差收窄的趨勢，從而有利于增大國內棉紡企業出口棉紗的價格優勢。

　　2、國內棉紡企業經過12年第四季度的打折促銷，業已基本完成去庫存，目前主要棉紡企業鎖倉量能夠維持2個月的生產。

　　3、棉紡企業利用12年行業蕭條年，基本提前釋放公司的不利因素，為13年業績增長打下基礎。

　　紡織服裝出口數據向好，有利出口型棉紡企業，但持續性有待進一步驗證。海關總署公布的2月份外貿數據印證紡織工業超預期回暖：

　　2月份我國紡織品服裝出口164.78億美元，同比增長69.7%。其中紡織品出口額為58.9億美元，同比增長38.08%。主要原因為外圍以美、日為主的主要經濟體出現復蘇跡象，消費預期上漲。但日前數據顯示歐債危機有持續惡化的跡象，外圍需求全面回升尚需時日。需求疲軟，加之前段時期外棉紗價格被瘋炒，預計接下來棉紗、棉布價格將會回調，從而間接影響國內紡織制造業產成品出口增速，所以國內棉紡企業出口見底回暖的信號還不明確。

　　盈利預測：國內外棉價差收窄，紡織品出口同比增長，有利國內紡織企業。從內需來看，百家商場服裝銷售額同比增長為6%，可見內需未見明顯好轉。所以就紡織服裝行業，我們主推去庫存完成，產能利用率較高的棉紡企業龍頭：華孚色紡，魯泰A。

　　風險提示：國內外終端需求如果大幅下降，影響企業業績。