國內(nèi)棉花期貨不適合做保值

　　全國棉花交易市場近日發(fā)布消息，從11月28日起通過全國棉花交易市場的儲(chǔ)備棉競賣系統(tǒng)，出庫銷售部分國家儲(chǔ)備棉，這意味著此前盛傳已久的國儲(chǔ)棉拋售的消息正式落地。

　　此前，外界盛傳中國政府計(jì)劃于近期出售其約1000萬噸棉花儲(chǔ)備的一部分，這是棉花市場早有預(yù)期的一項(xiàng)動(dòng)作。

　　另外，記者從中國棉花協(xié)會(huì)獲悉，雖然內(nèi)地籽棉采摘工作已基本結(jié)束，不過棉花收購市場依舊平淡。回顧最近三年，棉花價(jià)格一直穩(wěn)定在20000元/噸附近，但從2013年下半年開始，棉價(jià)重心開始出現(xiàn)趨勢性重心下移，主要原因在于2014年度不再執(zhí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策。

　　對(duì)于國儲(chǔ)拋棉，山東某棉業(yè)有限公司副總經(jīng)理李先生認(rèn)為，拋儲(chǔ)價(jià)格定在18000元/噸并且不搭售進(jìn)口棉配額，這就等于給全世界的棉花價(jià)格蓋了個(gè)頂，除非期貨市場有逼倉行為，一般很難超越這個(gè)價(jià)格。即使中國的一些棉企對(duì)于美國和澳大利亞的高級(jí)棉花有特殊需求會(huì)購買高價(jià)棉，不過一旦印度棉花價(jià)格高于中國的18000元/噸就不會(huì)有棉企購買。

　　印度棉受寵

　　據(jù)記者了解，隨著第四季度接近尾聲，中國國內(nèi)紗布市場依然延續(xù)弱勢格局，企業(yè)開工率較前期變化不大，訂單匱乏，產(chǎn)成品庫存繼續(xù)增加。目前，多數(shù)紡織企業(yè)的棉花庫存已經(jīng)降至歷史低位，部分中小紡織企業(yè)的庫存僅能滿足基本配棉，一般僅能滿足一個(gè)月庫存的生產(chǎn)用量。

　　隨著國儲(chǔ)拋面的逐步展開，對(duì)于部分急需補(bǔ)充庫存的棉紡企業(yè)而言，從一定程度上雖然能滿足其配棉需求，不過按照2011年度所剩國儲(chǔ)棉結(jié)構(gòu)，地產(chǎn)棉占比略高于新疆棉，這對(duì)于等待高等級(jí)配棉需求的紡企而言，恐怕無法完全滿足其實(shí)際需求，原料采購恐怕仍將依賴于即將到港的新棉以及部分新疆棉現(xiàn)貨。

　　另外，截至11月中旬，全國新棉采摘進(jìn)度為91.5%，同比下降0.2%，棉花收購量占預(yù)計(jì)總產(chǎn)量的70.9%，同比下降1.3%。另外，2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交2646200噸，新疆累計(jì)成交1245200噸，內(nèi)地累計(jì)成交568050噸，骨干企業(yè)共累計(jì)成交832950噸。總成交量較去年同期減少13%，新疆同比減少37%，內(nèi)地同比減少50%。

　　銀河期貨棉花分析師陳曉燕認(rèn)為，現(xiàn)在中國棉花產(chǎn)業(yè)鏈最大的問題在于中國棉花種植機(jī)械化、產(chǎn)業(yè)化程度低，導(dǎo)致成本高、競爭力弱，小農(nóng)種植方式也給棉花補(bǔ)貼造成難度，拋儲(chǔ)價(jià)格每噸18000元/噸不搭售進(jìn)口棉配額，高于市場預(yù)期。在拋儲(chǔ)備持續(xù)9個(gè)月，雖然從中長期看不利棉價(jià)上行，但短期看棉價(jià)下跌空間不大。

　　對(duì)上述副總經(jīng)理18000元/噸上限的觀點(diǎn)，陳曉燕表示贊同，不過她認(rèn)為這個(gè)頂可能是18500元/噸附近。因?yàn)榘船F(xiàn)在國際棉價(jià)和基差來算，到中國18000元/噸附近，有空間。不過一旦沒有配額用40%關(guān)稅進(jìn)口，那基本和國內(nèi)價(jià)格持平，貿(mào)易商的空間就不大了。

　　對(duì)于內(nèi)外棉價(jià)存在的差異，上述副總經(jīng)理表示：“現(xiàn)在我們在對(duì)外采購棉花方面，傾向于采購印度棉花，我們公司老總下周就要去印度。按以往規(guī)律而言，現(xiàn)在美國棉花19000元/噸都太貴，即使要購買也都以配額為主。而現(xiàn)在正是印度棉大量上市的季節(jié)，按美棉價(jià)每噸折合人民幣17500元左右，按滑準(zhǔn)稅來算每噸14300元，要是按1%的關(guān)稅配額來算每噸13000元。”

　　據(jù)陳曉燕介紹：“長久以來我們的棉花都是實(shí)行關(guān)稅配額管理，有貿(mào)易配額的關(guān)稅不高。沒有配額的就要用40%的關(guān)稅進(jìn)口，這樣成本自然就高了。而一般界定具備得到配額條件的企業(yè)來說，只要具備5萬噸以上產(chǎn)量且有進(jìn)口棉資格的棉紡企業(yè)，或者上一年有進(jìn)口實(shí)量的企業(yè)，兩者滿足一條就行。”

　　然而，對(duì)于棉花產(chǎn)業(yè)鏈來說，棉花生產(chǎn)應(yīng)向產(chǎn)業(yè)化、機(jī)械化發(fā)展，在過渡期間，政策用“直補(bǔ)”等對(duì)市場價(jià)格影響小的方式保護(hù)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的升級(jí)和發(fā)展，其他的交給市場，盡量少干預(yù)，另外就是多利用金融衍生品工具對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，比如期貨、期權(quán)。

　　收儲(chǔ)政策雙刃劍

　　近日有業(yè)內(nèi)人士透露，國家收儲(chǔ)政策正在醞釀大調(diào)整。知情人士向記者透露，玉米、棉花等農(nóng)產(chǎn)品(8.40, -0.10, -1.18%)將取消實(shí)行多年的托市收購，改為對(duì)農(nóng)民“直補(bǔ)”。此前我國對(duì)玉米、大豆、棉花、油菜籽實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策。但這些托市收購政策，近年來因其扭曲市場價(jià)格及執(zhí)行中的亂象飽受指責(zé)。

　　以棉花為例，因收儲(chǔ)棉花價(jià)格高于外棉價(jià)格，國內(nèi)棉花市場與國際棉花市場嚴(yán)重脫節(jié)，出現(xiàn)價(jià)格倒掛，致使紡織企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損。由于進(jìn)口配額有限，甚至有企業(yè)從倒賣配額指標(biāo)中獲利。業(yè)內(nèi)人士表示，行政色彩濃厚的棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策將結(jié)束，由市場決定棉價(jià)，另外，對(duì)棉農(nóng)的保護(hù)將主要采取“直補(bǔ)”措施，預(yù)計(jì)方案明年就會(huì)出臺(tái)。

　　其實(shí)，不僅是國內(nèi)棉花的價(jià)格在不斷下滑，我們也可以從美棉近3年走勢看出，美棉整體呈現(xiàn)為先下跌后反彈盤整的態(tài)勢。其中2012年6月出現(xiàn)階段性低點(diǎn)65美分/磅附近，最近一年時(shí)間圍繞80美分/磅附近震蕩，近期有走弱跡象。不過通過觀察，美棉走勢也同樣受到中國大規(guī)模收儲(chǔ)的影響。

　　2011-2012年度中國收儲(chǔ)外棉將近100萬噸，2012-2013年度收儲(chǔ)外棉近40萬噸，2013-2014年度估計(jì)中國將以拋儲(chǔ)為主，市場預(yù)計(jì)國家收儲(chǔ)外棉的可能性下降，同時(shí)將減少進(jìn)口棉配額的發(fā)放。

　　南華期貨棉花分析師傅小燕認(rèn)為，引發(fā)棉花下跌的原因分為直接原因與間接原因。她認(rèn)為，紡織企業(yè)一直被認(rèn)為是產(chǎn)能極易過剩的行業(yè)，基于進(jìn)入門檻低的特點(diǎn)，只要具備一定資金就可以像模像樣開辦起一家小型作坊，通過控制成本，小作坊收益也挺高。這幾年來，國家實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，意在穩(wěn)定國內(nèi)棉價(jià)，保護(hù)紡織企業(yè)利益。

　　收儲(chǔ)政策通過提供最低收購價(jià)格能夠緩解市場供求矛盾，但收儲(chǔ)的企業(yè)是要具備一定的資質(zhì)，不具備資質(zhì)的企業(yè)只能望洋興嘆，尤其是當(dāng)整個(gè)行業(yè)不景氣，需要依靠交儲(chǔ)維持經(jīng)營的情況下，小作坊或者風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的企業(yè)只能選擇關(guān)門。

　　陳曉燕表示，如果棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策逐漸退出，棉花種植可能面臨更加嚴(yán)酷的競爭，不排除籽棉收購價(jià)明顯降低、棉花種植面積大幅下降的可能。目前國家正在研究建立棉花直接補(bǔ)貼機(jī)制，在保護(hù)棉農(nóng)的基礎(chǔ)上，建立減少對(duì)市場價(jià)格的扭曲。在收儲(chǔ)政策退出的情況下，棉花企業(yè)及下游紡織企業(yè)將在更加市場化的環(huán)境中生存，企業(yè)的經(jīng)營方式可更加靈活，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　另外，雖然目前期貨倉單數(shù)量仍較少，涉棉企業(yè)利用期貨市場的空間較為有限，但隨影響市場化定價(jià)的涉棉政策的退出，期貨將在對(duì)沖市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮更大的作用。傅小燕認(rèn)為：“目前國內(nèi)棉花期價(jià)波動(dòng)不大，所以不建議入場做保值。但據(jù)我們所知，很多企業(yè)已經(jīng)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)外盤美棉，在美棉上可操作性更強(qiáng)。短期而言，要么不做，要么選擇美棉。當(dāng)前美棉這個(gè)價(jià)位，適宜那些庫存低，需要大量進(jìn)口的企業(yè)做買入。”