2014年人民幣匯改大猜想

　　人民幣匯率離自由浮動究竟還有多遠(yuǎn),人民幣匯率是否還會繼續(xù)攀升,人民幣日間波幅會擴(kuò)大至多少等諸多問題,還有待市場細(xì)細(xì)揣摩。

　　央行干預(yù)更少

　　在中央決心加快匯率改革的大背景下,隨著我國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn),人民幣對美元在2013年度升值約3%,全年中間價(jià)累計(jì)41次創(chuàng)新高,成為去年最為強(qiáng)勁的國際貨幣之一。

　　不少出口企業(yè)在接受記者采訪時(shí)大吐苦水:“我們本來就利潤不高,央行似乎有意引導(dǎo)人民幣走高,為什么一定要挑戰(zhàn)企業(yè)所能承受的極限呢?”

　　而在金融專家看來,這些貿(mào)易商誤會了央行的用意。“我們之所以看到人民幣近期的強(qiáng)勢表現(xiàn),準(zhǔn)確來說并非央行引導(dǎo),恰恰是央行減少了對外匯市場的干預(yù)所致,”中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬表示,“這是近來外匯市場的一個(gè)積極轉(zhuǎn)變。”

　　用易綱的原話來說就是——“繼續(xù)朝著市場化的方向走,在去年大部分時(shí)間里,央行基本沒有入市”。

　　通過比較人民幣在岸市場和離岸市場的價(jià)格便不難發(fā)現(xiàn),兩者正在趨同。截至記者發(fā)稿時(shí),人民幣對美元在岸即期價(jià)格(CNY)為6.0506,離岸價(jià)(CNH)為6.0518,價(jià)差已由負(fù)值轉(zhuǎn)正。

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)控制中心分析師告訴記者:“一般而言,CNH更能代表市場的供求力量。鑒于近期的CNY同CNH十分接近,顯示在岸市場交易完全由市場主導(dǎo)。且目前的價(jià)位已經(jīng)很接近市場短期的均衡水平,預(yù)示著人民幣短期內(nèi)升值的空間不大。”

　　展望今年,交通銀行(601328,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì),人民幣將保持溫和升值趨勢,“破6”概率很大,但升幅將不及2013年。

　　談及人民幣匯率這一熱點(diǎn)話題時(shí),中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司盛松成向記者表示:“人民幣適度升值有助于改變過度依賴出口的發(fā)展方式,將促使企業(yè)提高生產(chǎn)效率、加快技術(shù)進(jìn)步、提高產(chǎn)品附加值、提升國際競爭力,人民幣匯率向均衡水平回歸有利于提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益。”

　　匯率波幅更大

　　央行頻頻釋放“逐步退出市場干預(yù)”的信號,被業(yè)內(nèi)人士視為其他重大改革措施推出的前提。招商銀行資深分析師劉東亮判斷,如果在退出干預(yù)期間沒有意外發(fā)生,央行下一步可能就會放寬波幅。

　　正如易綱文中所言,完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制需要增加人民幣匯率彈性,使人民幣匯率可以雙向浮動,形成一個(gè)充分彈性的、雙向浮動的、市場供求決定的匯率形成機(jī)制。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計(jì),短期內(nèi)就能迎來人民幣對美元每日交易波幅從上下1%走寬至2%。來自花旗銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,當(dāng)市場對人民幣匯率的預(yù)期穩(wěn)定下來的時(shí)候,將是放寬人民幣波幅的最佳時(shí)機(jī),屆時(shí)央行有可能把波幅由目前的1%擴(kuò)大至2%。

　　國內(nèi)專家的研判則更為積極樂觀。“央行的改革總是循序漸進(jìn)的,很可能在今年上半年先將人民幣日間波幅擴(kuò)大至2%后觀察一段時(shí)間,然后在下半年進(jìn)一步擴(kuò)大至3%,”溫彬向記者表示,“這也順應(yīng)了易綱所說的"人民幣匯率離自由浮動不遠(yuǎn)了",因?yàn)?%的波幅是足夠用了。”

　　除了放寬波幅,削弱中間價(jià)的政策信號意義,將是匯改的關(guān)鍵性步驟。劉東亮預(yù)計(jì),今年人民幣中間價(jià)的定價(jià)權(quán)可能會在更大程度上讓渡給市場。{page_break}

　　監(jiān)管手段更新

　　易綱在文中關(guān)于托賓稅的表述也引起了廣泛關(guān)注。

　　托賓稅是對外匯交易征收的交易稅,旨在減少投機(jī)性交易。作為間接調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一種手段,托賓稅的管理成本相對較低,能有效平抑金融市場的匯率波動。

　　中國金融四十人論壇成員陳超撰文建議,我國應(yīng)引入無息準(zhǔn)備金形式的托賓稅制度。其好處體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是無息準(zhǔn)備金有利于改善資本流入期限結(jié)構(gòu),減少短期投資資本流入,引導(dǎo)長期資本流入;其二,無息準(zhǔn)備金制度擴(kuò)大了投資資本的可供套利的利差成本,使投機(jī)資本流入意愿減弱,降低本幣升值壓力;其三,無息準(zhǔn)備金制度構(gòu)建的資本池有效屏障了外部流動性泛濫,使我國貨幣政策相對獨(dú)立。

　　“我國加快資本賬戶開放是大勢所趨,但同時(shí)會帶來國際間的資金流動。在后危機(jī)時(shí)代金融市場動蕩的大背景下,其風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。”溫彬表示,“因此在放開之前,研究并引入托賓稅等應(yīng)急措施是十分有必要的。”

　　在監(jiān)管手段方面,易綱在文章中還指出,要加快建立跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警平臺和指標(biāo)體系,充實(shí)以逆周期調(diào)節(jié)為主的政策預(yù)案;要加強(qiáng)與相關(guān)部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)，著力形成防范跨境資金流動沖擊的監(jiān)管合力。