央行“明暗結(jié)合”強化匯率預(yù)期的分化

　　兩會期間，央行高層對于前期人民幣暴跌的種種推測持“不站邊”的態(tài)度，一再強調(diào)后期匯率將“雙向波動”，更表態(tài)關(guān)注中期趨勢甚于短期趨勢。

　　分析人士結(jié)合市況認為，是次匯率暴跌警示匯率風險之后，央行對市場預(yù)期從明暗兩方面做出有效管理。一方面，央行表明了態(tài)度，說明匯率走勢更應(yīng)取決于國際收支狀況，并明示將容忍短期匯率波動。

　　“從人民銀行角度來講，更關(guān)注中期的趨勢，短期的趨勢并不見得能代表中期的趨勢。”周小川在兩會期間舉行的記者會上并指出，同意以季度國際收支平衡進行匯率分析，但基于月度貨物貿(mào)易數(shù)據(jù)做預(yù)測分析產(chǎn)生分化意見也是“非常正常的”。

　　但與此同時，周小川并未明確排除央行干預(yù)的可能性。“大多數(shù)分析都是有道理的，也有相當一部分分析我也是贊成的...從央行角度來講，我們不必站邊，比如支持哪一邊或者不支持哪一邊。”

　　結(jié)合此前人民幣一天暴跌500余點的經(jīng)歷，這或許暗示當市場上單邊預(yù)期較強、脫離國際收支實際趨勢的時候，央行強硬入市干預(yù)的情況仍可能發(fā)生。這種決心對于短期套利資金將形成持續(xù)的震懾。

　　“如果匯率反映的是實際需求，那該怎么走、就怎么走。”一外資行交易員對此評論，央行已經(jīng)顯示了自己有決心、有能力打擊(美元)空頭，而此外的事情可以交給市場。

　　他認為，雖然套利不可能消失，但“就算是投機的人，有戒備心和沒戒備心來做交易，效果都是不一樣的。”

　　這樣的匯率形勢將有利于緩解近年來單邊升值預(yù)期帶來的種種壓力，為出口行業(yè)減壓并保障就業(yè)、緩和國際資本流入以給國內(nèi)貨幣政策提供空間，同時為協(xié)調(diào)推進匯率利率市場化改革提供相對平穩(wěn)的政策窗口期。

　　進入3月以來，隨著上月不太樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，市場中疑似干預(yù)的大行購匯也越來越少，而中間價波動幅度加大。這種價格信號的增強，起到了取代此前疑似數(shù)量型干預(yù)對市場的引導作用。

　　社科院學部委員余永定在兩會期間接受路透專訪時表示，“走向浮動匯率制度，關(guān)鍵是要減少央行對外匯市場過于頻繁的干預(yù)。匯率日波幅擴大是個結(jié)果。如果在央行不干預(yù)的情況下日波幅不大，那也很好。”

　　后期若套利資金流入減少、預(yù)期持續(xù)分化、市場在一定價格范圍內(nèi)自動出清，央行再次入市干預(yù)的必要性大為減少。這會減小外匯占款的被動大幅增長，從而給央行通過公開市場操作調(diào)節(jié)流動性、乃至動用其他貨幣政策工具帶來更大主動權(quán)。

　　此前參與內(nèi)部政策討論的消息人士對路透稱，如果經(jīng)濟增速降至7.5%之下、滑向7.0%，央行將調(diào)降銀行的存款準備金比率，并且央行將繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有的貨幣市場操作和通過國有銀行進行的匯市干預(yù)。

　　平安證券固定收益部研究主管石磊此前在路透專欄中提到，當下需要小心的是人民幣匯率與流動性聯(lián)動共振所引發(fā)的市場波動。

　　他表示，如果人民幣匯率的波動或者相關(guān)政策調(diào)整引發(fā)客盤集中逆轉(zhuǎn)方向，又或恰逢外部市場風雨飄搖，其對于股市、債市、大宗商品市場的沖擊將是巨大的。

　　“盡管2月份第一次主動波動還沒引發(fā)客盤出逃，但幾乎可以確定的是人民幣匯率市場波動性提高不是逞一時之快。”他說。