人民幣不會大幅貶值 重在貨幣政策獨立性

　　為什么要擴大外匯市場人民幣兌美元浮動幅度?央行新聞發言人解釋:"匯率作為要素市場的重要價格，是有效配置國內國際資源的決定性因素之一，擴大人民幣匯率浮動幅度有利于增強人民幣匯率浮動彈性，不斷優化資金配置效率，進一步增強市場配置資源的決定性作用，加快推進經濟發展方式轉變和結構調整。近年來，我國外匯市場發育進一步成熟，交易量持續增長，交易品種不斷增加，交易主體控制風險的能力逐步提高，自主定價的意愿日漸增強，也需要更大的波幅區間，以適應外匯市場的進一步發展。"

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示，"這意味著央行認可了匯率對配置資源的重要性，將浮動匯率上升到了調節宏觀經濟的層面，表明此次改革屬于全局性、戰略性的布署和安排，并非一般性的日常政策改變。"

　　招商證券研究發展中心宏觀經濟研究主管謝亞軒指出，央行進一步擴大人民幣匯率波幅意在增強貨幣政策的有效性，"根據‘不可能三角‘理論，貨幣政策有效性與資本自由流動和匯率浮動之間具有替代關系。央行進一步擴大人民幣匯率的波動幅度，是希望籍此減少對外匯市場的干預，‘央行基本退出常態式外匯干預‘，逐步擺脫依靠外匯占款供應基礎貨幣的模式，提升國內貨幣政策的有效性。"

　　對于下一步的匯改，央行新聞發言人提出，"進一步發揮市場匯率的作用，央行基本退出常態式外匯干預，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。"

　　劉東亮指出，此話意味著央行將放棄維持匯率穩定的目標，同意將定價權逐漸移交至市場主體，即央行會放棄對人民幣匯率的"強制定價"，更多由市場來決定匯率，也意味著央行政策著力點今后將更加轉向貨幣政策的執行。

　　"隨著匯率風險的加大，預計跨境套利資金將趨于減少。央行退出常態式干預，也會減少外匯占款的投放。這樣看的話，流動性供給可能趨于收緊，短期有利于央行執行偏緊的貨幣政策，我們認為這是央行希望看到的結果，貨幣政策獨立性也將得到維護。"劉東亮表示，"但中長期而言，資本的流入流出可能會受到匯率漲跌的強烈影響，從而加大資本流動對國內經濟的沖擊，預計央行將會更加依賴通過公開市場操作的方式調節流動性，甚至未來不排除啟動買賣國債的方式。"

　　"人民幣匯率變化主要取決于以國際收支為基礎的外匯供求狀況。"央行新聞發言人表示，"2013年我國經常項目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨于平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。"

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤表示，今年人民幣不太可能繼續升值，"從經濟基本面來看，人民幣已不存在低估。2013年中國的經常賬戶順差占GDP的比重從2007年的10%下降至2.1%。如果對出口高報，即隱藏在貿易活動中的那部分資本流入進行調整后，這個比重甚至會更低。考慮到中國儲蓄率較高，這說明人民幣匯率已基本處于公允水平。雖然過去一段時間人民幣面臨升值壓力，但這主要是由在岸--離岸市場之間顯著的利差吸引了大量外匯套利資本所致。鑒于近期出口表現相對疲弱，我們認為今年人民幣不太可能繼續升值。"

　　央行新聞發言人同時表示:"我國財政金融風險可控，外匯儲備充裕，抵御外部沖擊的能力較強，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎。"

　　謝亞軒認為，人民幣匯率近期顯著貶值的概率低，主要原因包括:"首先，中國的儲蓄率決定經常項目順差具有一定的持續性，可以一定程度上對沖資本和金融項目下國際資本流動的沖擊，平衡外匯供求。其次，根據國家外匯管理局公布的《2013年9月末中國國際投資頭寸表》，我國對外金融資產56510億美元，對外負債38459億美元，對外金融凈資產18052億美元。中國是對外凈債權國，而不是凈債務國，即使償還所有對外債務，我們仍持有對外凈債權，這與1997年亞洲金融危機前的東南亞國家不同，也與高外債的巴西和阿根廷等南美國家不同。第三，央行仍未放棄在必要時通過中間價對匯率發揮穩定和調節作用的做法。此外，央行并非完全放任匯率波動。如果匯率出現異常大幅波動，人民銀行也將實施必要的調節和管理，以維護人民幣匯率的正常浮動。"

　　興業銀行首席經濟學家魯政委則認為，人民幣大幅貶值未必是壞事，"當局一直以為，人民幣繼續貶值可能誘發外界進一步看空中國的聲音。實際情況可能恰恰相反，如果人民幣明顯貶值，最終反倒會因為總需求改善而令外界看多中國。"

　　"我們預計，在未來1至2個季度左右的時間里，人民幣匯率將呈現區間震蕩狀態。對于需要避險的企業來說，這種狀態對匯率期權交易較為有利。"魯政委稱，"隨著下半年中國經濟回升預期再度重燃，預計以年末最后一個交易日相對上年末最后一個交易日的中間價看，全年人民幣仍可能小幅升值。"

　　劉東亮則指出，"考慮到中國經濟會繼續以較快速度增長，勞動生產率也將以較快的速度提高，貿易順差狀態也將持續，因此從長期看，人民幣繼續升值仍是大概率事件"。