國際收支報告暗示近期人民幣貶值乃未雨綢繆

　　隨著國家外匯局昨日發布2013年國際收支報告，去年人民幣出人意料地大幅升值逾3%終于變得不再那么難以理解——因為境外資金流入明顯。

　　但更重要的或許在于，隨著這份國家外匯局的報告發布，近期人民幣貶值的原因終于有了一個最權威的解釋，即近期的貶值乃是監管層未雨綢繆之舉。

　　顯見的是，國家外匯局在報告中對于去年資本和金融項目大增，即資金流入形勢有這么一段表述：在全球流動性寬裕、主要貨幣利率低企的大環境下，利差交易(carry trade)盛行，加劇了中國外匯供求失衡，積聚了人民幣匯率“超調”風險。

　　在記者記憶中，相比人民幣處于基本均衡合理水平的表述，監管層直言人民幣匯率“超調”并不多見。

　　去年人民幣怎么超調了?顯然就是人民幣出乎意料地大幅升值。畢竟，去年經濟形勢本就不佳，各方一度擔憂經濟跌破7.5%的增長預期目標，但人民幣全年卻大幅升值了超過3%。

　　2012年人民幣升值幅度是多少?0.25%。即2013年是2012年的12倍還多。結合去年的經濟形勢，以及年中錢荒風波等等情況，曾被各方大呼意外，甚至將去年稱作“人民幣升值年”。當然，市場也沒有那么意外，不少市場人士也早就分析過，因為美聯儲退出量化寬松政策導致跨境資金大幅流出新興市場，部分資金又流入中國，所以推動了人民幣明顯升值。

　　在昨日報告中專門有個“專欄4”，國家外匯局分析“2013年新興市場貨幣走勢分化”。專欄大意大致如前所述，由于美聯儲退出量化寬松政策，導致部分新興市場貨幣遭受沖擊;2014年，在內外部環境各類不確定性的疊加影響下，新興市場貨幣整體可能面臨較大的波動壓力。但各位注意接下來這句表述：“誰越早結構調整到位、風險出清充分，就能越早迎來由弱轉強的現實拐點。”

　　至此，監管層對于今年人民幣走勢的操盤思路或許已經清晰得不能再清晰了。對照著回顧下今年以來人民幣的走勢圖，從1月14日升值至最高點以來，一路狂貶，至昨日，人民幣對美元中間價創出6.1557這個近6個月低點。但這一切或許都在監管層的掌握之中，是監管層的未雨綢繆之舉。

　　值得一提的是，其實記者說監管層對人民幣貶值“有意為之”可能并不合適，畢竟，伴隨著資金流出壓力，人民幣貶值本就有市場的作用。昨日的收支報告中也明確提出，應對跨境資金波動，當前中國匯市改革重點在于“增強人民幣匯率彈性，建立健全可持續的國際收支平衡市場調節機制”。而剛剛過去的3月15日，央行已經宣布將人民幣美元即期匯率對人民幣中間價的波幅由1%擴至2%，過去一段時間，人民幣也是波動明顯。

　　或許，此時已是時候考慮另一個問題了：人民幣由弱轉強的拐點是否已經臨近?