人民幣匯率波幅擴大不意味著會大幅貶值

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤：央行[微博]擴大人民幣匯率浮動區間的舉動并不出人意料。決策層很早就提出要增加匯率彈性，且去年央行多次表態正考慮擴大匯率浮動區間，以至于市場對于2013 年期間匯率浮動區間未能擴大而多少有些失望。

　　在持續很長一段時間穩步升值后，2 月中旬以來人民幣兌美元匯率意外地溫和貶值，增強了市場對于進一步匯改的預期。市場普遍認為，近期匯率波動是決策層有意增加人民幣兌美元匯率走勢的不確定性。

　　雖然擴大匯率浮動幅度會增加人民幣匯率的雙向波動，但并不代表匯率走勢的新方向。我們維持2014 年人民幣兌美元匯率基本保持在6.1 的預測，但認為雙向波動幅度將有所增大。

　　從經濟基本面來看，人民幣已不存在低估。2013 年中國的經常賬戶順差占GDP 的比重從2007 年的10% 下降至2.1%( 如果對出口高報即隱藏在貿易活動中的那部分資本流入進行調整后，這個比重甚至會更低)。

　　考慮到中國儲蓄率較高，這說明人民幣匯率已基本處于公允水平。雖然過去一段時間人民幣面臨升值壓力，但這主要是由于在岸- 離岸市場之間顯著的利差吸引了大量外匯套利資本所致。鑒于近期出口表現相對疲弱，我們認為今年人民幣不太可能繼續升值。

　　同時，我們也并不認為人民幣會顯著貶值。如之前所指出的，中國的經常賬戶順差雖然低于以往、但仍然可觀，依然有大量FDI 凈流入，且在岸-離岸市場之間的顯著利差應仍會吸引資金流入。即使未來某個時點外匯大規模流出，中國超過3.8 萬億美元的外匯儲備也會限制人民幣面臨的貶值壓力。

　　事實上，在公告中，央行明確指出人民幣匯率不存在大幅升值或貶值的基礎。如果匯率出現異常大幅波動，人民銀行也將實施必要的調節和管理，以維護人民幣匯率的正常浮動。

　　我們預計擴大人民幣匯率交易區間后，今年匯率的雙向波動幅度將有所增加。“熱錢”流入可能會有所消退，企業和銀行也會更積極有效地管理日常交易中的匯率風險。我們認為這將不會直接影響貿易和實體經濟增長。