人民幣貶值，美國為何如此急？

　　4月10日晚間，國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德做出了不同的表態，稱央行此舉是人民幣往國際化方向發展的動作，并非有意使人民幣貶值。

　　看似專業的匯率數據，其實與我們的生活并不遙遠：于普通消費者而言，人民幣匯率的漲跌影響著換得美元的數量;于外貿企業而言，匯率的波動影響著利潤的高低。但在更宏觀的層面，匯率是國與國之間經濟博弈的直接體現。

　　貶值帶來的悲喜

　　昨兒一早，家住東總布胡同的閆杰就出了門，直奔雅寶路的銀行。兒子在美國讀大學，定期去銀行換些美元，已經是閆女士近幾年的必修課。

　　換完1萬美元，看著銀行結算單據上62204元的數字，閆女士微微皺了皺眉。“去年每次來換，都比上一次少花些，感覺人民幣越來越‘值錢’。年初我剛換過1萬美元，當時的價格才60621元呢。”

　　相隔三個月，兌換1萬美元讓閆女士多花了1583元。2013年，人民幣兌美元總體呈現加速升值態勢，全年，人民幣匯率中間價累計41次創新高，升值幅度幾乎是2012年的3倍。不過，今年以來，人民幣匯率告別“只漲不跌”行情。僅第一季度，人民幣兌美元貶值約2.6%，幾乎回吐了2013年全年上漲行情。

　　同樣的人民幣匯率走勢，在閆女士看來不是好消息，但童裝出口商張冬青卻長舒了一口氣。

　　由于采取美元結算，今年春夏的服裝訂單，客戶早已提前將部分貨款用美元打給了張冬青。“近期結匯的貨款，到手的人民幣多了，這差額就是多出來的利潤。”從去年年底人民幣對美元匯率中間價6.08到目前接近6.2，盡管1美元可以兌換的人民幣看似只有0.1元左右的差距，但對幾十萬美元的出口訂單來說，卻是一個不小的數目。“就靠這匯率，利潤就可增加1%左右。”

　　人民幣匯率變化的背后，絕不只牽動消費者與外貿商的心。

　　匯率背后是博弈

　　美國財政部一位高級官員日前表示，如果近期人民幣的下跌暗示中國政府打算放棄人民幣匯率市場化的計劃，則將引起美國的嚴重關切。

　　人民幣貶值，美國急了，頻繁施壓的背后，到底為了什么?其實，“嚴重關切”是美國通過口頭對人民幣施壓，轉移美國在量化寬松(QE)政策退出效應所導致新興市場經濟體金融和經濟風險上所面臨的壓力。

　　在國際金融市場中，匯率不像定義的那樣簡單。往小了說，匯率潛移默化影響著我們的生活。往大了說，匯率背后是國與國之間的博弈。

　　1989年10月30日，紐約最繁華的曼哈頓中心區，洛克菲勒中心。在收購協議上簽字之后，時任日本三菱土地公司社長高木丈太郎嘴角泛起一絲不為人察覺的微笑。在美國最繁華的城市，最繁華的區域，三菱土地公司花13.73億美元的高價收購洛克菲勒中心的14棟辦公大樓。按當時1美元兌160日元的匯率計算，三菱土地公司的投資額為2188億日元，成為擁有洛克菲勒中心80%股權的控股股東。

　　此事令美國社會陷入一片嘩然。美國媒體驚呼：“日本要買下美國了!”“這是日本在經濟上又一次實施的珍珠港事件!”

　　兩種截然相反的心情，恰是當時日美兩國經濟狀況的寫照。

　　上世紀80年代，日本經濟進入高速發展時期。1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權國，日本制造的產品充斥全球。與此同時，美國對外貿易赤字逐年擴大，政府迫切希望通過美元貶值來加強美國產品對外競爭力，以改善國際收支不平衡狀況。

　　1985年9月22日，美國、日本、聯邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長(簡稱G5)在紐約廣場飯店，達成五國政府聯合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題的協議。因協議在廣場飯店簽署，故此協議又被稱為“廣場協議”。

　　日元堅挺的代價

　　“廣場協議”簽訂后，上述五國開始聯合干預外匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續大幅度貶值。此后不到三年的時間里，美元對日元貶值了50%。

　　日元越來越“值錢”，近5年時間里，日本股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，日本人的財富隨之大幅度增長。美國、歐洲等世界各國的不動產價格，在日本人眼里顯得非常便宜。于是，日本把大量資金投向世界各國的房地產。

　　以一曲《北國之春》唱紅日本的千昌夫，是當時紅得發紫的歌手。一家銀行找到他，建議他投資夏威夷的五星級酒店。千昌夫困惑地說：“我沒有東西可以擔保。”銀行說：“你的名字就是最好的擔保。”結果，先后共有五家銀行，在沒有任何擔保的情況下，向千昌夫放貸。他在夏威夷不僅投資了酒店，還投資了高爾夫球場，五家銀行貸給他的總金額達到2700億日元。

　　那時的日本沒有想到，繁華的盡頭只是一片廢墟。由于貨幣持續升值，同期日本名義GDP的年增幅只有5%，經濟泡沫開始膨脹。而日本政府還在1987年實施“低息策略”，將實際利率降到2.5%，試圖以泡沫、通脹來維持經濟高增長，日本經濟很快遭受了重創。

　　1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經濟，但股價和地價短期內下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經濟進入十幾年的衰退期。

　　1994年，美國人從三菱土地公司手中買回了洛克菲勒大樓。一買一賣之間，三菱土地公司5年間凈虧近1000億日元。

　　低息后的“泡沫”

　　從高速增長到長期停滯，日本的經歷是新興國家的前車之鑒。作為最重要的產品輸出國，中國的外匯儲備已躍居世界第一，人民幣面臨巨大的升值壓力。

　　“中國的情況與日本依然有很大不同。”花旗銀行中國零售銀行研究與投資分析主管邱思甥給出了一組數據：人民幣兌美元匯率在1994年由4.7一次性大幅貶值至8.27后，匯價連續十多年基本不變。一直到2005年7月21日第一次匯改，人民幣才開始升值，而年均升值幅度約4%至5%。2010年6月第二次匯改，人民幣再度開啟升值模式直到2013年底，每年升值幅度約在3%至4%左右。

　　“人民幣每年單邊升值，的確影響了部分出口企業，但長遠來看這未嘗不是一個汰弱留強的結構性改革。”邱思甥表示，反觀日元的升值過程，日元每年上下的波動幅度幾乎都在兩位數以上，如此劇烈的波動雖然讓日本培養出了幾家真正具有國際實力的大型企業，但對大部分的中小企業卻是一場災難，種下經濟衰退的因子。

　　“中國應當走德國的匯改之路，而不是重走日本的老路。”財經評論家葉檀表示，當一國有大量外匯儲備，巨額貿易順差，資本回報率與全要素生產率全面提升，說明匯率有上升的內在動力。當匯率上升時，以低息對沖負面影響是錯誤的決策。日本在上世紀70年代、80年代使用低息策略，沒有改變產能過剩的經濟結構，反而使大量低息資金進入房地產市場。而德國在經濟能夠承受擴大匯率波動的區間嚴控利率，防住了低息造成的資產價格泡沫。

　　新聞觀點

　　金融改革優先推進匯率市場化

　　中國人民銀行副行長易綱10日在華盛頓表示，中國將循序漸進、協調推進金融改革，在改革次序方面應優先推進匯率市場化。

　　易綱坦言，中國金融改革受到一些條件約束。以利率市場化改革為例，從微觀層面來看，由于許多企業和地方政府融資平臺缺乏預算硬約束機制，對利率并不敏感，還未為利率市場化做好準備;從宏觀層面來看，當前中國經濟面臨一些下行壓力，如果現在完全放開利率，短期利率和融資成本上升將不利于穩定經濟增長。

　　中國人民銀行行長周小川則表示，將來會在更大程度上由市場決定人民幣匯率，逐步退出常態式外匯干預。而人民幣匯率每日波動區間仍將繼續擴大。