美元下行與歐元高位震蕩交錯

　　本周外匯市場美元指數繼續保持下行態勢，走勢穩定在79點水平，最低點位79.10點，最高點79.49點，美指自身變化不大，但其他貨幣受制影響較大。其中美元兌歐元匯率是一個關鍵點，兩者匯率區間在1.38-1.39美元，歐元升值格外醒目，一周的匯率水平最高已經達到2011年11月的1.3992美元附近。美元兌英鎊匯率也隨之下跌，英鎊高漲繼續擴大，價格區間在1.68-1.69美元之間，英鎊上漲引起的關注較為明顯。美元兌澳元匯率在0.92-0.93美元區間徘徊，澳元上漲超出預料。美元兌新西蘭元匯率更進一步下跌到0.8737美元，新西蘭元上漲繼續刷新記錄。美元對瑞郎和加元匯率也隨之有下跌態勢，但基本穩定十分突出，匯率區間在0.87瑞郎和1.08加元，相比較的穩定性明顯。美元兌日元匯率保持101-102日元水平。

　　1、美元走勢的超乎尋常與美國經濟的復雜交合。一周美國經濟指數依然是好壞參半，美國3月份的貿易逆差收窄，或許是未來美國經濟數據修正的變數。隨之使人想起2013年第一季度美國經濟初值是-0.1%，隨后修正為0.4%正數，之后全年經濟增長一路高漲。今年與去年的手法相同，美國經濟指標依然將會被上調，美國經濟基本穩定依然清晰確定。一方面是失業狀態的穩定改善存在，失業率與申領失業金人數反映美國經濟改良明顯。另一方面就是耐用品訂單、工廠訂單增長清晰，包括生產力水平增長等均顯示經濟潛力與動力充足。因此，最新的市場調查有顯示，預計美國第二季度GDP的增長將會達到3.3%，高于4月份預期的3%，甚至有人預測第二季度經濟增長將達到5.5%，絕大多數經濟學家認為第二季度經濟增速極可能超出預期。然而，美國經濟作為成熟體，既有技術研發的領先優勢，更具有調控主動與優化的天資。美國經濟評價來源美國政策需要和戰略追求。美國經濟的悲觀是為美元貶值設置道路與條件，美元貶值更有利于美國經濟收益率，尤其是有利于美元貨幣競爭的主動性。

　　2、歐元走向的脫離實際與歐元區經濟失之交臂。目前歐元價格似乎遠遠脫離歐元區經濟狀況，更遠遠背離歐元區價值。一方面是歐元區經濟并不如美國，數據與實際狀態的差異十分明顯，尤其是產業更新與創新很難與歐元區關聯;預計今年美國經濟是2.8%，歐元區經濟只有1.2%;另一方面是歐元區貨幣政策正處于十分艱難時期，外圍有美聯儲的壓力與挑戰，內部有失業率高企和通脹低迷的混亂不搭現狀，歐央行愈加難以處理未來決策前景的選擇。尤其是烏克近期蘭局勢的嚴重態勢更影響歐洲市場的穩定與合作，歐元升值背后的風險和憂慮逐漸加重。歐元的強勢和歐元區的低通脹成為一組鮮明的對比，使得歐洲央行無可奈何。面對強勢歐元，歐洲央行只能繼續維持低利率水平0.25%不變，但歐洲央行行長繼續警告，歐洲央行執委會一致同意支持非常規政策工具，以應對長時間低通脹所帶來的風險。如果有需要，歐洲央行愿意在6月采取行動。歐元區最新的通脹指標為0.7%，仍低于歐洲央行2%的通脹目標，但全球風險偏好提升導致資金不斷涌入歐元區;加之美聯儲正逐步退出量化寬松計劃，歐元不斷上漲，逼近兩年半以來的高位。因此歐洲央行行長認為將密切關注匯率走勢，并將考慮所有可行工具，歐洲央行執委會已經討論了在下個月采取行動的可能性，歐元高估風險明顯加重。隨即歐元兌美元匯率迅速跳水，一舉跌破1.3890水平。本周歐洲央行曾暗示如果歐元持續走強，可能會通過購買資產加以打壓。但是即便歐洲央行采取日本式量化寬松舉措，也無法從根本上撼動歐元強勢,因為歐元匯率主動權不是歐央行，而是美聯儲。摩根士丹利表示，歐洲央行需要采取規模達1.5萬億至2萬億歐元的量化寬松行動才能促使歐元形成下跌的趨勢。高盛則表示，除非歐元區經濟前景進一步惡化，同時面臨更為嚴峻的通縮風險，否則歐洲央行推出歐洲版量化寬松的可能性非常小。歐元繼續面臨兩難選擇之困惑之中。

　　3、貨幣政策的選擇與期待是牽制與刺激價格主因。美聯儲政策的宗旨十分清晰，也很不確定。包括本周美聯儲主席耶倫的講話依然難以明確前景。美元走勢受制于美聯儲政策指導，有先于美聯儲政策需求并存。一方面是美聯儲并未確定加息時間，預計的時機逐漸推后，進而美元貶值符合利率前景期待;另一方面是美聯儲結構性調整繼續實施，美元實際流動性的減少本應就是美元貶值，似乎合情合理。因此，探討美元走勢的復雜性在于超出常規，又領先于常態，怎么評論是決定預期的關鍵。回想市場一直期待的強美元并非是真實美元的政策與策略，相反是調動情緒與指導價格的一種技術與策略迎合。當今的金融市場處于一輪新周期階段，與眾不同過去，并沒有規律或經驗性的東西指導指引，學會發現是我們最大的困難，也是必須要做的功課。問題就在于我們用老套路研究論證，不斷被利用和被擺布，美元與黃金是一個鮮明的例子。美聯儲低利率的表現只是一種策略，我們需要深入與長遠思考的美聯儲長遠想干什么?這是美元戰略高度與遠見決定的，不是美聯儲任何主席更換可以改變的。美元戰略的遠見更是我們需要關注與警惕的。

　　預計美元波動性會加大，美元指數的調整一觸即發，其他貨幣隨即調節、參差不一，匯率變數將會加大市場不穩定，反之進一步刺激匯率波動風險與壓力。預計美元指數處于79-80點的徘徊選擇節點，歐元上漲或繼續，存在突破1.40美元可能，英鎊、澳元與新西蘭元繼續上行有阻力，加元和瑞郎中性居中難改變，日元貶值或擴大。