嘉曼服飾IPO路途漫漫

     2020年的最后一天，嘉曼服飾遞交招股說(shuō)明書(shū)擬在創(chuàng)業(yè)板上市。這是嘉曼服飾2020年1月份在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議被否后第二次沖擊IPO。

     對(duì)比發(fā)現(xiàn)，嘉曼服飾去年上會(huì)被否時(shí)的部分問(wèn)題仍在。包括存貨占比高、品牌授權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的不利影響等。

此外，嘉曼服飾還存在多項(xiàng)訴訟與行政處罰，負(fù)面消息纏身。

依賴授權(quán)品牌

嘉曼服飾是一家中高端童裝運(yùn)營(yíng)企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋0-16歲（主要為2-14歲）的男女兒童服裝及內(nèi)衣襪子等相關(guān)附屬產(chǎn)品。公司本身不進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品主要向代工廠采購(gòu)或委托加工而來(lái)。

截至2020年6月末，公司在全國(guó)開(kāi)設(shè)有749家線下門(mén)店，其中直營(yíng)店鋪229家，加盟店鋪520家；同時(shí)，公司在唯品會(huì)、天貓、京東等電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)了36家線上店鋪。

嘉曼服飾的銷售模式包括線上線下、加盟直營(yíng)多種方式。2017年到2019年，電商直營(yíng)模式的收入占比逐漸走高，由31.07%增長(zhǎng)至52.91%。2020年上半年在疫情影響下，電商直營(yíng)收入占比進(jìn)一步上升到60.31%，線下直營(yíng)收入占比則為31.30%。線下直營(yíng)主要是入駐百貨商場(chǎng)，由商場(chǎng)負(fù)責(zé)整體運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)入駐門(mén)店實(shí)行統(tǒng)一收銀、定期結(jié)算。

嘉曼服飾所銷售的品牌中，授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌的收入占比最高，且逐年增長(zhǎng)。2017年到2019年及2020年上半年，授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌占總營(yíng)收的比重分別為42.45%、51.44%、56.53%和58.50%。自有品牌收入占比則連續(xù)三個(gè)年度維持在28%左右。

招股書(shū)披露，嘉曼服飾的授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌為暇步士童裝和哈吉斯童裝。公司不擁有兩個(gè)品牌在中國(guó)境內(nèi)的商標(biāo)所有權(quán)，其中暇步士品牌由品牌持有方汪爾弗林戶外用品有限公司授權(quán)給天達(dá)華業(yè)，再由天達(dá)華業(yè)將暇步士童裝品牌授權(quán)給公司。哈吉斯童裝直接由品牌方LF CORP．授權(quán)給公司。

暇步士的授權(quán)期限為2013年8月1日至2018年12月3日。2017年雙方簽訂協(xié)議，延長(zhǎng)授權(quán)期至2022年12月31日，雙方約定將在現(xiàn)有授權(quán)經(jīng)營(yíng)協(xié)議約定期滿前18個(gè)月（即2021年6月30日前）商定續(xù)約事宜。嘉曼服飾最早于2015年6月取得哈吉斯品牌的***授權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)，在2020年12月31日到期后，授權(quán)經(jīng)營(yíng)期限延長(zhǎng)至2025年12月31日．

授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌是營(yíng)收的重要組成部分，嘉曼服飾對(duì)授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌存在一定程度的依賴。一旦嘉曼服飾與在合作中發(fā)生糾紛，或者在授權(quán)期到期后不再續(xù)約，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

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財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年，嘉曼服飾的營(yíng)業(yè)收入分別為5.43億元、7.29億元和8.97億元，增速分別為35.06%、34.11%和23.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.7億元和0.89億元，增速分別為39.85%、34.55%和28.16%。

嘉曼服飾在2020年同樣受到疫情的不利影響。2020年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)同比下降較為明顯，下降幅度分別為18.49%、50.57%及51.51%。嘉曼服飾表示，主要是線下直營(yíng)店和加盟商店鋪受到影響。到了2020年下半年隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，公司銷售情況超過(guò)上年同期水平。

門(mén)店方面，截止2020年6月30日，公司新開(kāi)門(mén)店35個(gè)，關(guān)店107個(gè)，總數(shù)為785個(gè)，2019年年末的門(mén)店總數(shù)為857個(gè)。

嘉曼服飾表示，童裝市場(chǎng)的迅速成長(zhǎng)吸引了越來(lái)越多的服裝企業(yè)，目前我國(guó)擁有童裝企業(yè)逾萬(wàn)家，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者較多，市場(chǎng)較為分散。

另一方面，嘉曼服飾存貨占比雖有所下降但仍處于較高水平。存貨占總資產(chǎn)的比重由2017年的44.39%下降至33.87%，2020年上半年則為36.07%?？梢?jiàn)嘉曼服飾在被多次詬病后控制了存貨規(guī)模。跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提方面，嘉曼服飾所列出的計(jì)提比例高于同行業(yè)可比公司平均值，主要系存在部分庫(kù)齡超過(guò)一年的產(chǎn)成品，銷售折扣率較大，導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提較多。

據(jù)媒體報(bào)道，在前次IPO時(shí)，公司曾被質(zhì)疑存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例偏低的問(wèn)題。

從募投項(xiàng)目來(lái)看，嘉曼服飾將募集5.2億元，其中3.1億元用于電商運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.05億元用于營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目，可見(jiàn)公司還將著力于促進(jìn)銷售。

負(fù)面消息纏身

嘉曼服飾近年來(lái)還存在諸多負(fù)面消息。天眼查顯示，嘉曼服飾存在多項(xiàng)法律訴訟，其中以合同糾紛為主。

天眼查天眼查天眼查天眼查

公開(kāi)資料顯示，嘉曼服飾還在2019年9月因在申請(qǐng)上市期間因存在刷單與自買(mǎi)貨行為，使用個(gè)人賬戶支付款項(xiàng)或費(fèi)用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)等問(wèn)題收到過(guò)證監(jiān)會(huì)的警示函。

招股書(shū)披露，公司近年來(lái)仍存在買(mǎi)家秀、打造爆款等刷單行為。但公司表示，刷單金額占電商收入比例極小，且均未計(jì)入公司線上銷售收入。少量刷單行為不影響公司線上客戶和收入真實(shí)性，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)重大影響，不存在通過(guò)刷單虛增收入的情形。從2020年5月開(kāi)始，公司要求禁止一切形式的的刷單行為。