滬港通將逐步縮小AH股差價

　　同股同權。按照常理，在市場規則相對統一的情況下，資金一定會向同一家公司股權的估值洼地流動。由此，兩市A+H股的估值水平被拉平，也將是滬港通帶來的最為直接的影響。

　　截至2014年9月26日收盤，恒生AH股溢價指數報98.09點，較此前一周上漲1.57%，A股較H股整體折價降低為1.91%。

　　于2007年7月9日推出的體現內地和香港兩地同時上市股票價格差異的恒生AH股溢價指數，根據納入指數計算的成分股的A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價。該指數越高，意味著A股相對H股越貴。2008年，A股估值泡沫高峰期時該指數最高至213.47點。隨著市場參與者逐漸地理性化，從2010年開始，A股的溢價開始大幅下降。

　　從今年4月10日中國證監會和香港證監會發布《聯合公告》，宣布將在6個月內推出“滬港股票市場交易互聯互通機制”試點以來，A股較H股的折價現象，呈現在震蕩中不斷收窄的態勢。

　　數據顯示，4月10日前一天，恒生AH股溢價指數為93.69點，即A股股價整體較H股折價6.31%，A股共計25只股票股價較H股出現折價。其中，折價率以海螺水泥為首，當日折價27%。相對應的，H股共計59只股票較A股出現折價，其中折價率最高者為浙江世寶，當日折價達到80%。4月10日滬港通試點獲批的消息宣布之后，AH股價倒掛的鞍鋼股份、寧滬高速、海螺水泥等盤中快速迎來漲停。摩根士丹利亞洲及新興市場戰略主管發表觀點預計，滬港通機制將創造“一個中國”市場，“A股與H股的價格將接軌，差距最終將消失”。

　　4月10日之后，恒生AH股溢價指數一度處于下降通道，7月24日最低跌至88.72點，創出多年以來的新低。但隨著滬港通腳步日近，該指數開始逐步走高，9月26日報98.09點，A股較H股整體折價已經降低為1.91%。

　　業內人士稱，港股通就像兩個水面高度不同的池子之間池壁被鑿開了一個洞，滬股與港股開始逐步調整，朝著同股同價的目標拉平。上海證券研報表示，在已經上市的86只AH股中，發行時大部分A股高過H股。從發行價格比較看，H股發行估值水平較低，發行價也低，后市增長的空間較大;A股發行價高，高市盈率透支了未來的增長空間。但從今年以來A股發行市場表現來看，這一趨勢正處于回歸過程中。

　　同時，兩地資金通過滬港通實行更便捷、更安全的交易，將有助于A股改善其封閉的交易環境，從而更進一步向國際市場理性的投資理念靠攏。對于港股投資者來講，可以通過這一渠道分享內地經濟高增長帶來的穩定收益。雖然會有一個漫長的過程，但AH股股價雙向靠攏是大概率事件。

　　交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝撰文表示，滬港通將逐漸熨平內地和香港的價格差異;長期看來，這個政策將逐步打開兩地資本賬戶之間的渠道，從而形成人民幣國際化的重要一步。而人民幣國際化和資本賬戶的逐步開放是消除中國股市估值折價的一個重要條件，“換句話說，這個政策可以使海外市場重新認識到中國市場的低估值，同時使中國市場的低估值最終向其合理估值區間回歸。”

　　平安證券則認為，AH估值價差可能會有所收斂，行業和公司的估值也可能會進一步地向全球投資者的參照體系靠攏。但由于市場認知與偏好以及制度的差異，決定了A股的估值與港股不可能完全一致。同時，由于市場制度與政策干預的影響，以及資本自由化尚未完全開放，A股的“獨立行情”特性仍會持續;由于個人投資者占主導的格局短期難以改變，以及從QFII所表現出來的外部資金“本土化”特征，A股相對的高風險偏好特征仍難以改變。