如何以市場化破地方債務難題

　　在10月2日國務院發布《關于加強地方政府性債務管理的意見》(簡稱“意見”)之后，可以預料的是，在中央對地方性債務規模實行限額管理的前提下，未來對地方債的整體規范將加速市場化。

　　詳察此次“意見”，可以說，決策層對地方性債務整治的市場化邏輯，已經貫徹在舉債主體、舉債程序和責任主體等多個方面。

　　例如，針對舉債主體，“意見”明確“政府債務只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業單位等舉借”，如此通過對地方債務舉債主體的歸口，可以強化地方債的透明度;針對責任主體，“意見”更是明確強調“地方政府對其債務負有償還責任，中央政府實行不救助原則”，這更是彰顯了市場化“誰借誰還風險自擔”的準則。規范地方性債務必須將市場化作為指導方向，只有終結此前舉債主體不清、責任主體模糊等亂象，才能將近年來“久控不下”的地方性債務風險，逐漸導入一個良性可續的發展通道。

　　但是，在肯定“意見”市場化大方向的同時，我們仍然有必要擔憂，在缺乏配套機制的情況下，此次“意見”，是否會在具體執行時“有打折”?

　　這并非杞人憂天，今年7月11日的山東省自發自還地方債試點，就曾鬧出地方債與國債利率倒掛的鬧劇——5年、7年、10年的中標利率，分別為3.75%、3.88%、3.93%，居然比招標前日同期限國債利率分別低20、21、20個基點。原本旨在促進市場化的地方債自發自還試點，在具體執行中卻最終發出“反市場”的信號，這值得我們警惕。更值得我們為之反省，在市場化的指導性大方向之下，規范地方債需要統籌推進。

　　統籌推進地方債務市場化，首先應打破地方政府對包括財政存款的金融資源支配權。之所以會發生地方債與國債利率的倒掛鬧劇，就是因為地方政府對屬地的金融資源支配權過大，而只有將包括財政存款等金融資源切實市場化，才能真正建立地方債的風險與收益的市場化定價機制。

　　其次，必須引入社會第三方機構參與地方政府的信用評級，如此才能更為有效、更為及時地提示地方政府的財務風險，以消減投資者對地方債信息不對稱的難題。若純粹單向性的地方債務信息發布，不僅難以及時，而且很難讓投資者真正吃上定心丸。

　　之于當下而言，在地方債務風險持續累積之下，無論是理順地方性債務的責權關系、提高地方債務的使用效率、還是防范地方性債務的系統風險，均應將市場化作為核心抓手。而要將規范地方性債務的市場化邏輯真正落到實處，則更應盡快推動包括地方金融資源配置、地方性債務信用評級的市場化，只有全面統籌推進，才能真正起到地方性債務市場化的閉環效應。