葉檀：外儲下降看點(diǎn)在哪兒

　　10月23日，國家外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示：9月銀行結(jié)售匯連續(xù)第二個月出現(xiàn)逆差，逆差規(guī)模由上個月51億元擴(kuò)大至1006億元人民幣，較8月的9億元逆差額整整擴(kuò)大了約20倍之多。三季度末的外匯儲備較二季度末減少了約1000億美元，是時隔兩年多后我國外匯儲備再現(xiàn)負(fù)增長。從外管局公布的數(shù)據(jù)來看，9月銀行代客和自身結(jié)售匯出現(xiàn)“雙逆差”。

　　國家外匯局對于這1000億美元的差額的解釋是：不要慌，只是賬面變動。解釋口徑為主要是因?yàn)槊涝獏R率在國際市場上走強(qiáng)引起的匯率折算變化。今年三季度，美元指數(shù)上升7.7%，美元升值就會導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時金額減少。

　　據(jù)估計，中國外匯儲備中美元資產(chǎn)的比重在2/3左右，歐元等其他貨幣約1.33萬億美元，如果參照三季度美元指數(shù)升值7.7%，即相當(dāng)于其他貨幣貶值7.15%，即約縮水950億美元，基本吻合外匯儲備減少1000億美元的情況。

　　張庭賓在《第一財經(jīng)日報》撰文認(rèn)為，并不能因此否認(rèn)國際熱錢外流的事實(shí)。2014年6~9月，中國貿(mào)易順差分別為316億、473億、498.3億和310億美元，合計1597.3億美元;FDI分別增加144.2億、78.1億、72億和90.1億美元，合計384.4億美元。它們轉(zhuǎn)化為外匯占款應(yīng)為約+1.22萬億元人民幣，但實(shí)際為-804億元人民幣。

　　近階段來中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不令人滿意，投資降溫、企業(yè)盈利增速下降、市場對于人民幣升值的預(yù)期減弱都是熱錢外流的因素。

　　不必過于夸大熱錢流出對于中國經(jīng)濟(jì)的影響，目前人民幣價格維持在高位，階段性強(qiáng)勢還將繼續(xù)，中國外匯儲備足夠。

　　為了減少持有巨額美元儲備對人民幣匯率的擾動，央行屢次為外匯儲備減肥。目前外匯結(jié)售匯下降是暗中鼓勵的結(jié)果，以降低貨幣水位的壓力。

　　外匯儲備并非越多越好，巨額的外匯儲備給人民幣也造成了巨大的升值壓力。

　　今年5月，李克強(qiáng)總理在非洲出訪時，坦率表示，“比較多的外匯儲備已經(jīng)是我們很大的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗兂杀緡幕A(chǔ)貨幣，會影響通貨膨脹”，通脹、資產(chǎn)價格泡沫，政府宏觀調(diào)控被逼到墻角，空間越來越逼仄。近幾年鼓勵企業(yè)向海外投資，人民幣國際化，以解除強(qiáng)制結(jié)售匯作準(zhǔn)備，已成為既定戰(zhàn)略。

　　外管局10月16日公布數(shù)據(jù)，8月份銀行結(jié)售匯逆差51億元人民幣，境內(nèi)銀行代客涉外收付款逆差752億元人民幣，短期資本可能通過資本項(xiàng)目流出中國，這也與政府鼓勵對外投資的方向一致。

　　另有傳言稱央行將這1000億美元轉(zhuǎn)撥給了中投，或者醞釀第二中投，用外匯儲備通過中投或第二中投做一些戰(zhàn)略性投資。外儲注入中投的可能性不大。注資中投需要央行、財政部最終是最高層的戰(zhàn)略決策，目前在中投賬面、債券市場等方面并無反應(yīng)。成立第二中投需要大費(fèi)周章，難度不在上一輪成立中投之下，目前沒有必要大動干戈。

　　中投公司的賬面業(yè)績目前看起來不錯，交出了一份還算過得去的答卷：2013年境外業(yè)務(wù)上年凈收益率達(dá)9.33%;2012底，公司境外投資組合全年收益率達(dá)到10.60%，自公司成立以來的累計年化收益率為5.02%。

　　從根本上說，分散風(fēng)險、提高使用效率的方法是“藏匯于民、藏匯于企”。目前外匯儲備下降部分原因就是藏匯于民間。