日本經濟存“滯脹”隱患

　　日本內閣府8日公布的修正值數據顯示，剔除物價變動因素后，該國今年第三季度國內生產總值(GDP)比上季度環比下降0.5%，換算成年率為下降1.9%，降幅大于初值的1.6%。至此，日本經濟已更為確定地出現連續兩個季度負增長。“安倍經濟學”雖然造成日元貶值、一度導致日本股市上漲，但與國民實際經濟感受的差距正在拉大。

　　分析人士還強調，目前業內更多只關注了日本經濟增速的下滑，卻忽視了日本物價水平正在穩步回升。而實際上，日本央行不斷地放水對通脹的提升效果更加明顯。雖然日本各界都在擔憂其長達二十年的通縮之困，然而一旦日本出現經濟增長停滯和物價上升并存的“滯脹”情形，其惡果將絲毫不遜色。

　　經濟萎縮加劇

　　日本內閣府分項數據顯示，該國當季設備投資環比減少0.4%，減幅大于初值時的0.2%;公共投資增幅也從2.2%縮小至1.4%;夏季天氣不佳等原因致使個人消費僅增長0.4%，與初值相同;住宅投資減少6.8%，減幅較初值擴大了0.1%，這些數據均顯示日本4月上調消費稅的負面影響仍在持續，甚至是擴大。

　　此外，接近經濟狀況實際感受的名義GDP環比下降0.9%，換算成年率后為下降3.5%，年率降幅大于3.0%的初值。同時公布的2013年度實際GDP確定值的增幅為2.1%，名義GDP增幅為1.8%，均較此前的初值下調了0.1個百分點。

　　日本共同社指出，多家民間智庫曾預測第三季度GDP修正值將好于初值，但實際情況則是降幅更大。由于消費稅增稅及日元貶值帶來的物價上漲，個人消費恢復遲緩，被期待有所改善的企業設備投資也表現不佳，這些因素均使得該數據難以被上修。

　　匯豐銀行駐日本經濟學家戴瓦莉爾(Izumi

　　Devalier)表示，其此前曾預計幾項投資支出數據將會被上修，但公布的數據令外界感到失望。此外，其對日本個人消費更為擔心。從長期來看，民間消費回升勢頭是否足夠強勁是明年日本經濟能否回暖的最重要原因，但至少在明年4月1日的新財年之前，其并不認為民間消費將復蘇。日本政府希望企業能進行新一輪加薪，但在戴瓦莉爾看來，企業對此仍保持非常謹慎。

　　瑞銀集團也強調，造成日本經濟低迷的最主要原因是占GDP約六成的個人消費持續疲軟。投資者期待日元貶值將推動以海外市場為盈利基礎的大企業改善業績。日本股市隨著這種樂觀情緒而攀升，日本央行加碼貨幣寬松和最近的原油價格下跌也對股市起到了提振作用。但是股指走強沒有帶來工資上漲和設備投資擴大，日本總體經濟形勢并未改善。

　　需警惕滯脹風險

　　分析人士指出，目前比經濟出現萎縮更為可怕的是日本同時出現經濟下滑和物價大漲的“滯脹”局面。最新數據顯示，在油價持續大跌的背景下，日本10月核心通脹率下滑至0.9%，但在此之前的一年時間內，日本核心通脹率都維持于1%以上，4月還曾達到1.5%，這對于長期遭受通縮之困的日本而言，已屬非常難得。

　　多數市場分析師還預計，隨著日元走弱推升進口商品價格以及油價可能出現回升等原因，日本的通脹率會在明年4月份加快上升，接近甚至超過日本央行2%的目標。

　　摩根士丹利在其最新經濟展望報告中表示，如果日本政府沒有更多有效措施出臺，滯脹完全可能出現。摩根士丹利強調，在各種不利情境中，日本經濟將在2015年全年萎縮0.1%，然后于2016年增長0.9%;與此同時，該國通貨膨脹率在這兩年中將分別達到1.8%和2.1%，達到日本央行此前制定的目標。摩根士丹利分析師認為，如果工資水平和物價互相追逐，日本通脹水平可能大幅上升。即便日本政府的政策沒有帶來過多增長，日本勞動力短缺的情形仍可能給工資造成上行壓力。

　　瑞穗證券則表示，目前來看日本央行直接的貨幣刺激對物價的提振要比對經濟明顯，而一旦日本物價大幅提升，增速卻依舊疲軟，整體經濟將面臨更大的動蕩。近期日本通脹率下降很大程度上是因為原油價格大幅走軟，然而油價也有“底部”，一旦其觸底反彈，無疑將繼續推升日本的通脹水平。