人民幣匯率短期承壓無礙堅挺格局

　　17日，人民幣對美元即期匯率繼續在6.19一線弱勢震蕩，出現有數據記錄以來的首次年度貶值幾乎是板上釘釘。市場人士認為，近段時間人民幣匯率再度走軟，既受國內利率政策調整及季節性購匯需求等因素影響，也與新興市場貨幣整體表現低迷有一定關系。綜合內外經濟金融形勢看，人民幣短期仍面臨一定貶值壓力，但充裕的外匯儲備、穩定的中間價政策，可有效管控人民幣貶值預期，再加上人民幣國際化等因素，人民幣不大可能出現持續貶值，未來總體上呈雙向浮動并維持相對堅挺概率較大。

　　即期價難挽頹勢

　　借隔夜美元匯率走軟機會，17日國內銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價再次上調。來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，當日人民幣對美元匯率中間價報6.1137，較前一交易日上漲45個基點，創2月20日以來新高。人民幣對美元匯率中間價距去年末的6.0969又近一步。如能在未來兩周內，將不到兩百個基點的跌幅收回，人民幣對美元匯率中間價不僅能挽回上半年跌勢，還可避免出現歷史上首次年度貶值局面。

　　在17日境內人民幣對美元即期詢價交易中，人民幣全天呈弱勢震蕩走勢，盤中再次逼近6.20關口，收在6.1975，較前日收盤價跌72基點。目前，人民幣對美元即期匯率與年初高點及去年末收盤價均有超過1400基點的差距，要挽回上半年頹勢幾無可能，出現有數據記錄以來的首次年度貶值基本是板上釘釘。

　　今年，人民幣對美元即期匯率分別在上半年和11月以來出現兩輪比較明顯的走軟。有外匯交易員表示，最近一個多月人民幣再次走貶主要是市場因素在發揮作用：一是，年末購匯季節性因素及近期國際油價持續疲弱，共同推動客盤購匯。二是，11月國內利率政策出現松動，中美利差變化對人民幣匯率走勢不利。從走勢上看，央行降息后，人民幣對美元即期匯率下降有所加快。三是，企業持匯意愿上升，外貿盈余對人民幣匯率支撐減弱。8月以來，國內銀行代客結售匯已連續三個月出現逆差，且逆差額逐漸擴大。

　　銀行代客結售匯逆差意味著較高的貿易盈余未能轉化為較高的結匯需求，對外貿易順差對人民幣匯率實際支撐力度大打折扣。四是，11月以來美元表現強勢，美元對其它主要貨幣紛紛升值，美元指數也從86點左右漲至88點一線。近期一些新興市場貨幣對美元出現較大幅度貶值，這也是人民幣本輪貶值的因素之一。

　　新興市場貨幣走軟

　　近段時間，盡管外幣普跌、美元獨強格局鮮明，但與其它主要貨幣的表現相比，多個新興市場貨幣走軟之勢依然“格外搶眼”。其中，最為典型的便是盧布。

　　近期，受累于國際原油價格持續下挫，盧布崩盤之勢似已難擋。因油價大跌，亞洲最大的石油和天然氣出口國馬來西亞的貨幣也“很受傷”，本月初馬來西亞林吉特跌幅創亞洲金融危機以來之最。印尼盾對美元在本周早些時候也創十六年新低。

　　分析人士認為，近期多個新興市場貨幣出現貶值，在較大程度上是受相關國家經濟形勢和一些特定因素影響，比如油價大跌，對經濟比較依賴油氣出口的俄羅斯、馬來西亞等國沖擊明顯，但背后也有一些共同的推手在起作用。一是，下半年以來，包括中國在內的一些新興市場國家經濟增長出現不同程度放緩，經濟基本面對本國匯率支撐在減弱;二是，在全球經濟動蕩背景下，美國一枝獨秀，美聯儲收緊貨幣政策預期持續發酵，吸引國際資金回流美國。事實上，近期多個新興市場國家都出現資金外流跡象。

　　這位人士認為，美國經濟領先復蘇、美聯儲政策先行回歸常態引發的資產配置調整行為仍是未來一段時間影響外匯市場的主要邏輯。

　　與貶值總差“一步之遙”

　　市場人士認為，綜合內外經濟金融形勢看，人民幣短期仍面臨一定貶值壓力。從最新數據看，國內經濟增長放緩，增長動能不足，物價通縮風險上升，貨幣政策仍有放松可能。反觀美國經濟增長較為穩健，市場對美聯儲調高利率存在較強預期。因此，中美經濟和中美利率都可能進一步產生相應的變化，使人民幣對美元匯率存在重估需求。近年來，企業等部門對人民幣匯率預期已現分化，人民幣資產屬性增強，市場交易行為和市場情緒對匯率波動影響加大，再加上央行逐漸退出常態式外匯干預，人民幣匯價波動可能被放大，短期內人民幣匯率可能延續弱勢。

　　市場人士認為，允許人民幣出現適度貶值未嘗不可。畢竟國內外經濟形勢變化使當前人民幣無大幅升值空間。由于美元強勢、美元利率中期趨升和歐日等貨幣競相貶值是大概率事件，若勉強維持強勢人民幣，代價會很大。強勢人民幣會繼續推升已高企的人民幣實際匯率，從而會使出口部門競爭力進一步下降，不利于外貿改善。如人民幣對美元保持強勢，美元利率走高還會對國內利率政策自主性帶來影響。

　　市場人士認為，人民幣不存在大幅貶值風險。首先，有關部門有能力堅決阻止人民幣持續貶值預期變為現實。我國擁有龐大的外匯儲備，如有關部門有意維持匯率堅挺是能實現的。近期人民幣對美元匯率中間價十分堅挺，傳遞出穩定人民幣市場價格的明確信號。其次，人民幣國際化和人民幣成為重要儲備貨幣需相對堅挺的匯率作為支撐。從海外經驗看，在主要貨幣走向國際化過程中都十分重視匯率堅挺。此外，由于資本是逐利的，因此堅挺的人民幣有利于吸引資本流入、降低資本流出風險。最后，“一帶一路”等資本輸出計劃需相對堅挺的人民幣匯率作為支撐。

　　可以說，有關部門不會容忍人民幣匯率大幅走軟，也有能力阻止人民幣出現大幅貶值的情況。有交易員表示，6.20被市場認為是短期人民幣走勢分水嶺，但10日以來人民幣即期匯率多次觸及6.1999，但最終都在6.20門前奇跡逆轉，背后含義耐人尋味。

　　市場人士表示，從技術上看6.20一線有較強支撐，預計短期內人民幣對美元即期匯率可能會在此點位附近展開弱勢震蕩。從更長時間看，盡管單邊升值格局已破，但中國經濟增長潛力很大，增速逐步觸底企穩可期，加之推進人民幣國際化的現實需要，人民幣仍有望維持相對堅挺走勢，而階段性雙向波動也可能增強。