暴漲暴跌不應為新時期的新常態

　　有人說，暴漲暴跌是2015年中國股市的新常態。我對此表示堅決地反對。

　　雖然“1·19”暴跌堪稱近七年來中國股市的跌幅之最，但從證監會連夜表白并無打壓市場之故意的表態來看，證監會也和大家一樣，不愿意看到好不容易上漲起來的這輪牛市行情就這樣斷送在人們對兩融問題監管意圖的誤解之中。“1·20”以來的連續反彈證明，也許正是由于市場理解并接受了證監會所表達的這種澄清意向，股指才有可能沒有像以往的“5·30”行情那樣被一打壓就一跌不起。

　　中國經濟的發展正在進入一個可持續平穩增長的轉折點。以注冊制改革為契機，中國的投融資體制將發生一場深刻的變革。應運而生的這一波牛市行情，從根本上說，正是在直接融資服務于實體經濟、促進經濟轉型的大方向下，資本市場走向價值回歸，投資信心又重新回到投資者身邊的具體體現。這是我們對這波行情的最終走向進行分析評判的最重要和最基本的價值標準。

　　無可否認，2014年央行降息之后，國內銀行體系流出來的資金并沒有按照政策設計的意圖流向實體經濟，而是流向了股市。部分券商的融資融券出現某種程度的失范，加上內幕交易和操縱市場、操縱股價行為的時有發生，在一定程度上導致股市杠桿率的快速上升。在這種情況下，無論是嚴查違規交易還是規范融資融券，顯然都是必要的。問題并不在于違規交易和違規融資融券該不該查處，而是監管出手的時點和方式該不該有一點講究。在股指好不容易才出現由熊轉牛的新常態的情況下，尤其是在投資者剛剛振奮起投資信心，新開戶的投資者也才剛剛開始陸續入市的情況下，愛護廣大投資者的投資熱情，保護投資者尤其是中小投資者的切身利益，比什么都更重要。

　　正如肖鋼主席不久前在全國證券期貨監管工作會議上所指出的那樣：推進新常態下資本市場改革發展，關鍵是要處理好市場與政府的關系，持續推進監管轉型。從以事前審批為主，轉變到以事中事后監管為主，這是轉變政府職能、提升監管效能的必然要求。然而，監管轉型嘴上說說容易，實際上做起來則并不容易。從這次嚴查“兩融”的問題來說，雖然其本意只是為了讓市場更穩定，并且也并沒有提出什么太苛刻的要求，但為什么還是無可避免地引起了市場的過激反應?在筆者看來，想問題、辦事情如果常常停留在傳統思維定勢上，那么，一不小心就會又重新回到一陣風搞運動的那一套。而只要不改運動式監管的舊常態，市場就永遠也談不上會有什么與時俱進的新常態。這也是沒有什么疑義的。

　　中國股市從誕生到現在，從來也沒有任何時候像現在這樣更需要牛市。中國經濟發展的轉型也從來沒有像現在這樣，更需要在牛市的推動下不斷修復股市的投資與融資功能。提振股市不僅已然成為當前的政治性任務，而且，也是與人心所向的注冊制改革的推進相一致的市場方向。盡管我們也許不該否認兩融業務規模的瘋狂暴增有可能會在一定程度上加快了市場的運行節奏，但就整體而言，這波牛市從開始到現在運行的時間還不算長，指數上漲的幅度也不算太高，過早地擔心什么瘋牛行情提前透支未來股市的上漲空間，不僅沒有什么必要，而且，也很不現實。過于夸大兩融問題的風險，甚至為之而不惜傷及投資者的入市熱情和投資信心，難免會因小失大，弄得不好也有可能會使這波好不容易才上漲起來的牛市行情重蹈牛短熊長的覆轍。這與管理層強化對兩融風險監管的初衷顯然也是格格不入的。

　　保護投資者合法權益，是資本市場健康運行的內在要求，是維護社會公平正義的大事，也是推進注冊制改革的重要保障。在推進注冊制改革的進程中，決不能讓暴漲暴跌繼續成為傷害投資者尤其是中小投資者的新常態。加強市場監管與風險提示，不是為了讓股市暴漲暴跌，而是為了在穩定市場預期的基礎上，做好中小投資者保護工作，促進市場平穩發展。暴漲暴跌越是容易成為追漲殺跌的投資者尤其是中小投資者的致命傷，那么，作為將投資者的安危時刻放在心上的市場監管者，就越是必須時刻防止突如其來的暴漲暴跌傷害投資者尤其是中小投資者的根本利益。在這方面，容不得有半點的馬虎和含糊。