持續貶值打擊A股市場

　　盡管2月3日即期匯率收升，但是從去年底開始的這輪貶值潮似乎并沒有出現就此結束的跡象。2月2日，人民幣對美元即期匯率早盤一舉跌破6.26整數關口，最低觸及6.2603，較中間價折價幅度達1.984%，離2%跌停線只有“一步之遙”。數據顯示，人民幣對美元匯率從2014年10月底達到階段性高點后，正在加速走上貶值之路。今年以來，人民幣兌美元已下跌1%，延續始于去年11月的跌勢。自去年11月以來，人民幣兌美元已貶值2.4%。

　　溫彬表示，從匯改以來，國際清算銀行統計的人民幣實際有效匯率已經上升50%，人民幣對美元名義匯率已上升32%，從2013年開始，央行在一些公開的表述就開始頻繁使用“達到均衡”的說法。“如果僅從經常項目來看，我國經常項目順差占GDP的比重已從2007年時10%的水平下降到了目前2%到3%的水平，按照這個水平來看，人民幣匯率水平是合適的。但是資本項目的變化也不容忽視，從2015年開始，中國和美國的經濟都將進入一個新的大周期，美國是進入經濟逐漸好轉和加息的周期，而中國是進入中高速增長的經濟新常態和降息的周期，在這一周期下，人民幣資產的吸引力將下降。”他說，人民幣將進行系統性的重估，而重估的方向就是貶值。

　　不少業內專家認為，在匯率市場化的背景下，市場力量主導了此輪貶值，但是央行也不會放任匯率貶值不管，該出手時總會出手，通過中間價來穩定預期。“市場和央行都在尋找一個重估點，目前還是觀望氣氛比較濃烈。”溫彬說。

　　中國農業銀行戰略規劃部報告指出，我國有高達近4萬億美元的外匯儲備，政策調控空間和回旋余地較大。如果人民幣匯率波動幅度過大，央行在關鍵時期適度調控，仍能起到“四兩撥千斤”、穩定市場預期的重要作用。

　　不過，股市上的投資者可沒有這么理性。人民幣的快速貶值，已經引發了資本市場的劇烈動蕩。WIND統計數據顯示，1月26日至1月30日當周，上證綜指連續下跌，5個交易日累計下跌4.22%。

　　對A股市場打擊更為嚴重的，則是央行貨幣政策放松預期的不確定性增加。此前，外界普遍預期央行將在近期內實施降準甚至降息，而人民幣對美元匯率劇烈貶值，卻打亂了這一預期：中國央行在貨幣政策的放松節奏上正變得更為左右為難——一旦貿然降息降準將促使人民幣加速貶值，使套利資本加速撤離。

　　值得警惕的是，資金推動是本輪A股市場強勁上漲最為主要的因素之一。然而，目前這一推動力正在面臨極大的不確定性。在微觀層面，證監會[微博]此前宣布近期將對剩余46家公司融資類業務開展現場檢查，保監會將開展險資兩融業務檢查，銀監會亦出臺新規加強監管委托貸款，掐住了繞道進入A股的重要資金源。可以說在微觀層面，監管層“去杠桿化”的政策取向極為明顯，在這種情況下，宏觀層面貨幣政策放松初現不確定性對A股市場更是雪上加霜。