皮海洲：中國股市能終結(jié)散戶時代嗎

　　股票期權(quán)散戶不宜這是事實，但中國股市是否將會因為股票期權(quán)的推出而讓散戶走開呢?這確實是一個需要管理層來思考的問題。因為一個明顯的現(xiàn)實是，隨著近年來各種創(chuàng)新產(chǎn)品的出臺，市場已越來越對中小投資者說“不”。從股指期貨到融資融券再到股票期權(quán)，甚至包括滬港通業(yè)務(wù)，中小投資者都被拒之于大門之外。中小投資者在市場生存的空間越來越小。

　　不僅如此，中小投資者在A股市場上承擔(dān)的風(fēng)險卻越來越大。一方面是A股市場上市公司的質(zhì)量并無明顯改善，甚至將越來越差，包括以后還會允許虧損公司上市，投資者獲得投資回報越來越困難。另一方面是一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的好處中小投資者難以分享，但因此帶來的隱患投資者卻難以回避。比如，上證50ETF期權(quán)的推出，名義上可以活躍藍(lán)籌股，但實際上則是有可能加劇股指的震蕩，而這種震蕩是有可能帶給投資者以損失的。再如股指期貨，明顯會分流市場的做多力量，股指期貨推出后A股市場多年不振，股指期貨同樣難逃干系。

　　不僅如此，隨著中小投資者被拒之于各種創(chuàng)新產(chǎn)品的大門之外，中小投資者越發(fā)陷入弱勢的地位，中小投資者與機構(gòu)投資者之間的不公平也越來越明顯。比如，同樣是面對“光大烏龍指事件”，機構(gòu)投資者可以通過融券、做空股指期貨的方式來對沖風(fēng)險，甚至借道于基金ETF來賣出股票，而當(dāng)天買進(jìn)股票的中小投資者卻只能束手就擒。

　　事實上，正是基于中小投資者在股市里的弱勢地位以及賺錢難，早在2011年12月1日，當(dāng)時剛剛上任證監(jiān)會主席不久的前證監(jiān)會主席郭樹清就忠告投資者：低收入人群和以退休金為生的人群不宜炒股，建議他們更多考慮風(fēng)險較低的投資和儲蓄工具。其言外之意就是中小投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離A股市場。對于廣大中小投資者來說，郭樹清當(dāng)時的講話可以說是苦口婆心。再結(jié)合近幾年來A股市場的發(fā)展?fàn)顩r，中小投資者確實有必要選擇從市場上離開。

　　但問題是，從中國股市的長遠(yuǎn)發(fā)展大業(yè)來說，A股市場真的能夠終結(jié)散戶時代，讓廣大中小投資者從股市走開嗎?顯然不能!因為目前的A股市場還是一個散戶占據(jù)著絕對人數(shù)優(yōu)勢的市場，有97%左右的投資者賬戶資金低于50萬元，其中不足10萬元的達(dá)到85%左右。而且在滬深股市每年的股票交易金額中，散戶的交易量占到了80%以上?？梢哉f，目前的中國股市絕對離不開中小投資者的參與，沒有了中小投資者的參與，A股市場將會土崩瓦解。

　　當(dāng)然，不排除有人建言將中小投資者的資金交予基金來打理。實際上發(fā)展機構(gòu)投資者也確實是中國股市所面臨的一項長期任務(wù)。但這有兩方面的難題無法解決，一是國內(nèi)投資者更愿意將資金留給自己來打理，這種習(xí)慣不是可以輕易改變的;二是國內(nèi)基金的理財能力實在是令人不敢放心。特別是隨著公募基金經(jīng)理們紛紛投奔私募，公募基金的理財能力更加讓人質(zhì)疑。而私募基金又有高門檻的限制。這就決定了國內(nèi)的中小投資者更愿意把資金留給自己打理，而不是交由投資基金來理財。

　　正是基于這樣的現(xiàn)實，也是基于中國股市的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，中國股市需要讓中小投資者把根留住，而不是讓散戶從股市走開。也正因如此，股市管理層有必要對近年來的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)加以反思。為什么近年來推出的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)一而再再而三地把中小投資者拒之于大門之外?為什么各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)都成了機構(gòu)投資者的專利?為什么就不能從服務(wù)于中小投資者的角度來進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與制度完善呢?中國股市為機構(gòu)投資者服務(wù)而進(jìn)行的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)的步子是該緩緩了。