深港通比滬港通意義更大

　　深港通初出茅廬的火熱，和國務院總理李克強2015年1月5日在深圳視察時提到的“滬港通后應該有深港通”有極大的關系。雖然只是領導人的一句話，但深港通落地必須經過謹慎的深思熟慮，從整體的經濟結構來看，深港通無疑能夠幫助內地經濟在改革的進程中進一步開放資本市常

　　深市作為毗鄰香港的經濟特區，理論上深港通更應先行。2007年，“港股直通車”受到市場的關注，其實是源于內地資金投資港股存在極大的需求，最終或因抵觸中國現行外匯管理政策而被終止。2009年港交所行政總裁李小加走馬上任后，通過頻繁出差游說國內地監管機構、兩大交易所和國務院高層，中央高層才對深港通表態“可以研究”。

　　和滬港通一樣，深港通的實行將有助吸引外資流入A股市場，改善A股與海外市場之間差異顯著的估值體系，進而再度提升A股市愁力。港股市場可以說是較為成熟的海外市場之一，深港通配合滬港通完全打通A股和H股通道后，更有利于引入海外機構投資者，逐漸改變以散戶為主導的市場結構、培養長期投資的理念。

　　證券市場只是一方面，深港通還需要成為人民幣國際化的重要催化劑，讓人民幣通過香港交易所成為國際資本市場中的投資貨幣。人民幣作為投資貨幣的規模不斷擴大，有利于其成為他國的儲備貨幣，推動人民幣國際化的實現。

　　設想總是很理想，但現實則不盡人意。根據上交所公布的數據，截至2014年12月31日，港股通的總額度為2500億元，總額度余額為2395億元，即自滬港通啟動以來港股通平均每日的額度用量為3.18億元;滬股通的總額度是3000億元，其截至2014年12月31日的余額是2254億元，相當于平均每日的額度用量是22.6億元，接近港股通的6倍。

　　成交的冷清似乎顯示內地投資者對港股的興趣不大，歸結原因一是通過滬港通買港股的手續費實在是太貴;二是因為交易規則有所不同，三是50萬元的門坎將一部分投資者阻攔在門外，四是交易標的是在有限讓投資者選不到滿意的股票。相反，香港投資者對A股的興趣似乎要高出不少。

　　可以預見的是，深港通開通之后，南上資金依然會顯得火熱，北下資金則需要看政策的安排。A股投資者在證券公司開戶時往往同時開通滬深兩地賬戶，符合50萬元門坎的股民已經可以通過賬戶來炒港股，如果沒有新的港股標的出爐，投資者對港股的投資依然會冷淡——畢竟A股已經很賺錢了，為什么還要交數倍的手續費炒風險更高、收益未必更高的港股?

　　對于香港投資者而言，深港通的開通意味將有更多的投資標的出爐，在全球股市區域疲軟的情況下，A股的節節走高會令更多的境外投資者涌入，讓他們多一份選擇，讓深圳證券交易市場再添一份火爆。

　　滬港通若再做改變難度會非常大，深港通卻可以在滬港通的基礎上進行優化和完善，因此深港通的核心不在于“通”而在于“融”，如兩地在金融、法律等眾多方面進行全面融合。從地理位置上來看，深圳與香港的地理位置非常便利，兩地包括資金流、信息流、投資理念等都有非常緊密的聯系，可以預計深港通推出后對兩地的發展都會有非常好的促進作用，前提是如何根據實際形式來制定游戲規則。

　　首先，投資者門坎的限制需要進行調整，雖說較高門坎能夠保護投資者，但也阻礙了投資者在成熟市場中進行學習，學費多少還是需要交的;其次，港股通的標的需要進一步擴大，讓投資者有更多的選擇才能促進兩市資金的相互流通。不管如何，深港要有新的合作形式，進而創造更多的多贏而非殘酷的競爭，通過差異化的發展令市場更加繁榮。

　　需要注意的是，深市創業板的市盈率較港股市場而言相差很大，市盈率通常在50倍以上，而香港市場的成長股平均市盈率通常在20倍上下浮動，若創業板股票作為投資標的，在這種估值差距很大的情況下開通深港通，或會對創業板形成巨大的沖擊，因此創業板個股作為港股通標的有可能成為危險之舉。

　　但不管如何，此后深港通的正式啟動，將對深圳市懲港股市場產生六個方面的深遠影響：其一，深市將會在外來資金的刺激上迎來一波大行情。其二，深市可以借鑒一河之隔的香港股市各項完備的制度機制。其三，前?？梢宰鳛檫B接深港一體化的戰略平臺，深港通不排除先在前海特事特辦，先試先行。其四，在兩市資金流動差異的背景下，深市中小板、創業板或會出現一波低潮，但從長期來看，深市中小板、創業板或將迎來突破性的發展，深港一體化的“藩籬”被徹底打破。其五，港股稀缺的資產將會受益，而高估值的品種可能會有負面沖擊。其六，香港和深圳創業板估值相差數倍，開通可能造成資金的單向流動，給港股帶來影響。