盈峰資本旗下4個賬戶被限制交易

　　盈峰資本旗下4個賬戶被限制交易，此次被限制交易的對沖基金產品的共性是普遍采用相對高頻的算法交易，通過將大單拆為小單，并頻繁掛單撤單，引起了監管層的注意。

　　截至8月1日，被監管層采取限制交易措施的賬戶已達34個。

　　而在限制交易的34個賬戶中，盈峰資本旗下就有多達4個賬戶被限制交易，分別包括盈峰盈寶對沖基金(賬戶代碼：B888358079)、盈峰梧桐量化對沖基金(賬戶代碼：B883296604)、深圳市盈峰量化投資管理合伙企業(有限合伙)，(賬戶代碼：B883145968)、上海新方程股權投資管理有限公司-新方程盈峰量化對沖基金，(賬戶代碼：B883324384)，其指定營業部均為中信證券北京總部證券營業部。

　　7月31日，盈峰資本在其官網公告稱，由公司擔任管理人或投資顧問的上述4只量化對沖基金證券賬戶于2015年7月31日至10月30日被深交所、上證所限制交易。目前，公司正積極配合監管部門對上述產品的交易策略及交易情況進行調查核實。

　　對于旗下賬戶被限制交易一事，盈峰資本一位內部人士承認有四大賬戶牽涉其中，但對此并不愿多說。

　　“公司主觀上絕沒有任何惡意做空或操縱市場的想法。”該人士稱。

　　該人士表示，在現有的監管環境下，事情不是由公司說了算。當然，公司會和監管部門保持密切溝通，但暫未有進一步對外公開的消息。

　　“畢竟每家公司的對外溝通方式和溝通時點并不一樣。”該人士表示。

　　8月3日，一家私募機構研究人士對記者表示，“此次被限制交易的對沖基金產品的共性是普遍采用相對高頻的算法交易，通過將大單拆為小單，并頻繁掛單撤單，引起了監管層的注意。”

　　該人士稱，其高頻交易平臺可以將預先設置的股票交易大單自動拆成多個小單，然后在每一分鐘將一個小單按照當時的最新價發送到券商;如果某個小單不成交或不完全成交，該模塊會在30秒后自動撤單，并按最新價格進行補單。

　　通常情況下，這種拆單而不是一次性下單的方式可以有效避免對市場的沖擊，減小因為下單對市場價格產生的波動。但在7月8日，因為大部分股票停牌或者處于跌停板狀態，導致在跌停板狀態下因無法成交出現了反復撤單的現象。

　　該人士進一步解釋道，“不過，據我們了解，并非所有量化對沖產品均采用算法交易，也并非所有程序化交易的產品均有較高的交易頻率。此次‘限制交易’僅涉及一小部分投顧，從我們溝通情況來看，君耀、申毅、因諾、艾方、系數等量化對沖投顧均未受到影響。”

　　起底盈峰資本

　　據盈峰資本官網信息顯示，盈峰資本是由盈峰控股旗下合贏投資和盈峰創投在2012年合并成立的綜合型資產管理公司，注冊于深圳前海，注冊資本5000萬元，旗下證券投資基金、PE投資基金達22只，管理資產近50億元人民幣。

　　來自全國企業信用信息公示系統查詢結果顯示，盈峰量化投資為盈峰控股、寧波普羅非投資、盈峰資本聯合成立的合伙企業。

　　公開資料表明，盈峰控股(原盈峰集團)是由美的集團創始人何享健之子何劍峰于1994年在順德創立，目前已發展成為跨零售、金融、資產管理、工業制造的多元化控股集團，以盈峰資本為核心的金融業是其旗下三大核心產業之一。

　　此外，美的集團2014年年報顯示，何劍峰現任美的集團董事，同時任盈峰控股董事長兼總裁。而因為同受美的集團最終控股股東直系親屬控制，盈峰控股成為美的集團關聯方之一。

　　截至目前，盈峰資本旗下有兩家投資機構，分別為合贏投資和盈峰創投。

　　其中，合贏投資為國內最早成立并發行陽光私募的私募證券基金管理機構之一，管理資產規模30億元人民幣，累計發行過13期陽光私募產品;盈峰創投則由盈峰集團直接投資部發展而來，自2008年開始股權投資業務，已發行兩期PE基金并投資十多個項目，投資金額超過10億元，已有三個項目在主板和創業板上市。

　　如盈峰資本投資的三圣特材(002742.SZ)已于今年2月17日上市。早在2010年10月11日，盈峰資本就斥資3870.00萬元人民幣投資后者，占股比例為4.17%。至三圣特材上市后，盈峰創投一期基金的持股比例為3.13%。僅按三圣特材的發行價每股20.37元計算，盈峰創投一期基金的賬面退出回報為1.58倍。

　　迄今，盈峰資本已先后成立了兩期基金和一只盈峰合贏地產投資基金。其中，盈峰一期基金為中小企業成長基金，于2010年10月成立，由盈峰控股、美的集團、順德區政府以及11家民營企業共同認購。截至2011年底，盈峰一期基金投資完畢，共投資中車股份、三圣特材、中茂園林、萬鼎硅鋼等10個項目，多個項目正在申報材料上市。

　　盈峰二期基金為先進制造與消費升級的產業投資基金，于2011年11月成立，由盈峰控股、美的集團及市場化公開募集的資金發起成立。

　　其投資項目分別包括安徽美佳、嘉華電子、燕鋒水產、金源電氣以及借殼*ST申科(002633.SZ)擱淺的海潤影視。

　　部分套利策略將受限

　　不過此次賬戶限制措施，或對機構套利策略產生影響。

　　一家私募機構人士表示，“我們一直在密切關注相關監管規則的變化，并與中金所保持每周一次以上的密切溝通。從監管思路來看，中金所亦限制了部分私募賬戶開倉，并對程序化交易進行嚴格監控。短期內預計CTA策略，日內高頻，股指期貨跨期套利等策略將受限。”

　　他表示，其公司目前的策略組合不包括CTA策略和期貨日內高頻等需頻繁交易股指期貨或單邊做空的投資策略，而且產品組合歷史上從未出現凈空頭敞口，所以預計影響很小。

　　“近期由于救市導致的市場扭曲，股指期貨持續大幅貼水，公司保持低倉位靈活應對，并適當參與高確定性的折溢價套利，暫停了所有的統計類套利策略(事件驅動，阿爾法策略)，因為歷史模型已無法有效預測目前的極端市場。”該人士說。

　　另一家對沖基金人士表示，公司當前的主要策略是Alpha策略，即股票與股指期貨對沖。股指期貨主要是套保額度，交易頻率很低，并不作股指期貨高頻。而且，公司目前產品倉位較低，主要原因是負基差的問題，待基差回歸正常會逐步加倉。

　　“公司策略中的股指期貨持倉主要用于現貨的套保，并不單邊做空，且僅在合約的交割前進行展期，可每月展期一次，最長也可一年。同時，產品會采用提前展期及分批展期的方式，減少沖擊成本，控制移倉的價差風險。目前股票投資標的主要為滬深300大盤股，流動性較好，可以滿足產品每月換倉需要。”該對沖基金人士表示。

　　對此，一家大型券商研究員認為，此次監管行為并非針對量化策略，是特殊時期針對特定行為采取的特殊政策。由于近期市場大幅波動，部分程序化下單交易系統依然按照正常市場下研發的交易策略執行指令，如在指令不能成交時頻繁下單、撤單等。由于處在特殊時期，以致監管層認定這些行為涉嫌影響交易價格。

　　“我們認為，這是監管部門在特殊時期，針對特定行為采取的特殊政策，并非針對程序化交易和量化交易策略的限制。就程序化交易和量化策略而言，從國外成熟市場經驗看，其對市場流動性和真實價格發現有十分重要的積極作用。我國的程序化交易和量化策略尚處在發展初期，對比海外，還遠遠沒有達到成長的天花板。”該研究員稱。

　　近期，極端市場環境對不同的量化策略影響程度不一。市場中性策略在主要金融期貨基差貼水較大的情況下，開倉非常不利。不過，在市場情緒平復后，隨著策略的正常實施，量化對沖產品將迎來較好的施展環境，其收益也將步入正常的軌道。