銀行策略師：香港上市股票的低價有正當理由

　　由于中國政府鼓勵國內資金支撐本土資本市場，涌向H股的資金流已大幅減少。4月資金流入達到80億美元，從那時到現在凈買入規模只有9.66億美元。香港恒生指數在4月份吸引了創歷史的資金流入，然而過去的兩周開始出現資本外溢。

　　今年4月，中國內地公司在香港上市股票估值要比內地少25%。貨幣刺激開始后，滬港通的實行帶來了大量資金涌入股市。操盤者以創紀錄的速度搶購H股，一些世界大銀行分析師認為股市很快就會大幅上漲。

　　然而唯一的問題就在于，上述舉措并沒有發揮作用。受中國經濟數據疲軟、大陸股票市場崩潰和美國加息預期的影響，4月末，摩根士丹利國際資本中國指數(MSCI China Index)猛跌21%。據分析，這是全球基準指數最大規模的下跌。

　　對于這個長期以來令投資者失望的市場而言，這是又一次新挫敗。自1992年以來，MSCI中國指數年度增長率不超過1%，而標準普爾500指數則年均上漲9%。法國里昂證券和Chart Partners風投公司的戰略家對本年度證券跌價進行了預測，認為H股將繼續下跌。

　　經濟放緩

　　里昂證券中國內地和香港策略部門負責人鄭名凱(Francis Cheung)對此持消極看法：“只有當經濟動力維持在穩定或積極狀態時，H股才有可能出現牛市。經濟持續放緩時就是熊市，熊市更容易出現。”

　　截至7日香港上午10:06，MSCI中國指數上漲了1.2%。

　　中國最新經濟數據顯示，這個世界第二大經濟體增長動力依然表現薄弱。6月，工業企業利潤下降了0.3%，7月，私營制造業利潤跌至兩年來的最低值。根據經濟師預測，本月即將出爐的數據將顯示進出口額同時下滑。

　　與此同時，由于中國政府鼓勵國內資金支撐本土資本市場，涌向H股的資金流已大幅減少。4月資金流入達到80億美元，從那時到現在凈買入規模只有9.66億美元。

　　考慮到美聯儲9月即將提高稅率，國際投資者紛紛減持股票倉位，使得風險較大的新興市場吸引力減弱。香港恒生指數在4月份吸引了創歷史的資金流入，然而過去的兩周開始出現資本外溢。

　　過于便宜

　　Chart Partners創始人兼總經理托馬斯·施羅德(Thomas Schroeder)預測，考慮到中國經濟漲勢放緩，大宗商品價格猛跌，未來兩個月中國H股價格可能會下降10%，跌至關鍵支撐位以下。4月份H股價格達到頂峰時他就曾建議投資者進行拋售。

　　匯豐銀行中國股權策略師羅杰·謝(Roger Xie)表示，估值過低以至于無法忽視這次暴跌。MSCI中國指數的市凈率只有1.4倍，而MSCI世界指數為2.1，幾乎是2003年以來差距最大的一次。

　　謝先生預測稱，到年末恒生中國企業指數將反彈26%，他建議“價值型和長期投資者應當考慮一些高質量的H股公司。”

　　價值陷阱

　　瑞士全球資產管理香港地區經理Bin Shi認為，H股之所以有這么大的吸引力，與內地交易的參照物有關。恒生AH股溢價指數顯示，滬港同時上市的股票在香港的市值依然具有25%的折價率。中國鋁業公司是全球最大的內地上市鋁冶煉廠，其在香港的股價較內地低67%。

　　美國大通曼哈頓銀行策略師丹尼爾(Daniel)表示，在香港上市股票的低價有正當理由。

　　基準指數由銀行和原材料公司主導，他們都承受著壞賬和大宗商品價格下跌的壓力。因此，外國投資者們擔心政府對資本市場進行過多干預，目前的政策制定者看起來已經在資助內地股市。

　　他補充道：“部分投資者認為H股是價值陷阱，現在不太可能翻盤或重新評估。”