投行研討會怎么解讀中國經濟？

　　剛參加了瑞信(Credit Suisse)今年下半年市場展望的Seminar，先拋開觀點正確與否，但至少是我很長時間以來聽到的最敢說實話的研討會了。

　　中國經濟部分是比較熟悉的由亞洲區首席經濟學家陶冬先生主講，雖然slides準備了幾十頁，但他基本上就是脫稿直接講了不少干貨。

　　由于歐洲QE，所以不看好歐元，但看好歐洲股市;

　　金磚四國里面，中國和印度的經濟增長還維持一定水平，但俄羅斯和巴西已經明顯進入衰退;

　　美國經濟復蘇的基本面還是比較穩定度，所以加息仍然是大概率事件;

　　從歷史數據來看，即使加息，股市仍然還是會維持上漲;市場波動肯定是會存在，但是目前歐美日本股市基本估值合理，未來12個月應該會向上;而從過去將近200年的歷史數據來看，股市的收益率跑贏通脹超過6%，是非常好的一類資產配置;

　　原油價格雖然短期可能會跌破當前水平，但長期區間應該在40-60美元/桶;

　　黃金的價格不是很看好，減息的過程中黃金的相對價值凸顯，但是美元開始加息，不利好黃金;

　　房地產方面，還是要看具體區域，不能一概而論，西班牙等地可能有機會。

　　不管官方的GDP數字是多少，但中國經濟整體上來看還是相當悲觀。以國企為主的東北、以礦業為主的西北，基本經濟已經進入衰退;靠出口拉動的廣東和江浙經濟，增長也就在1%左右;江蘇、四川，地方政府已經被高額債務拖累的奄奄一息;北京上海稍好，但是也受到股災的沉重打擊。

　　但無奈的是，通過反腐打破了舊的經濟發展規則或潛規則，已經讓政府的核心部門，央企國企完全失去了過去跟經濟發展的一致利益，目前不作為、怠政已經是常態，不管中央政府怎么推動，就算想搞基建刺激也很難落實。可能未來最大的宏觀經濟刺激政策就是得靠統計局了吧。

　　目前談GDP增長已經毫無意義，中國經濟增長的舊的激勵機制已經消失，新的機制完全看不到蹤影。

　　從業20多年來牛市見過很多，熊市也見過很多，但目前中國的股市是熊貓市，完全無法預判。一個裁判員隨時可以改變游戲規則的市場還是很令人擔心。

　　目前人民幣升值趨勢已經走到盡頭了，國內房地產市場一線城市價格甚至高過東京40%，二、三線城市庫存率又過高，過去房地產市場出現很多次調整但都是政府主導的，下一次很可能隨著中國經濟去杠桿而變成市場自發調整。

　　雖然對經濟感到很悲觀，建議不要碰跟CS(Credit銀行，State政府)相關的東西，但還是有樂觀的方面，就是高端服務業。手機行業、高端醫療、影視行業還是看到有很好的增長。

　　最后贈送三句話：

　　1. 相信政府;

　　2. 但政府不是上帝;

　　3. 守住風險門戶。