歐洲貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)正在悄悄打響

　　歐元區(qū)周邊國(guó)家央行正在審視歐洲央行(ECB)行長(zhǎng)德拉吉的一舉一動(dòng)，ECB貨幣政策稍有風(fēng)吹草動(dòng)，他們時(shí)刻準(zhǔn)備著出招。

　　華爾街見(jiàn)聞昨日援引路透提及，歐洲央行內(nèi)部正在就12月會(huì)議下調(diào)存款利率達(dá)成共識(shí)，并且部分委員認(rèn)為降息幅度應(yīng)該大于市場(chǎng)預(yù)期的10個(gè)基點(diǎn)。這一舉措有望令歐元進(jìn)一步貶值并提振歐元區(qū)通脹。

　　在德拉吉過(guò)去執(zhí)行的寬松政策下，歐元區(qū)投資收益下滑，促使資本流入周邊國(guó)家尋找高收益，推升了周邊國(guó)家貨幣，也為這些國(guó)家努力達(dá)到自身通脹目標(biāo)的行動(dòng)帶來(lái)阻礙。

　　一旦德拉吉下月降息，周邊國(guó)家央行勢(shì)必采取報(bào)復(fù)性措施，以購(gòu)債、降息或者貨幣干預(yù)等方式加碼各自的寬松政策，抵御輸入型通縮的襲擊。即便對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、資產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)熱的國(guó)家，將也需要如此。

　　彭博援引Jefferies International高級(jí)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marchel Alexandrovich稱，對(duì)于這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，他們可不想成為ECB參與的這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中的敗將?！斑@是一場(chǎng)零和游戲，如果你想讓貨幣貶值，總會(huì)影響到貿(mào)易對(duì)手方。”

　　ECB數(shù)據(jù)顯示，今年1月22日德拉吉宣布啟動(dòng)1.1萬(wàn)億歐元的購(gòu)債計(jì)劃之后，歐洲居民對(duì)9個(gè)非歐元區(qū)歐盟國(guó)家債務(wù)和股票的持有量飆升至歷史新高，今年第一季度這些國(guó)家投資總量上漲9%至2.05萬(wàn)億歐元。

　　盡管ECB官員一再表示，他們的政策目標(biāo)并非是調(diào)整匯率，但是也承認(rèn)如果歐元貶值將有助于促進(jìn)歐元區(qū)出口并推升進(jìn)口價(jià)格，從而提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和通脹。以貿(mào)易加權(quán)計(jì)，歐元今年貶值了將近7%。

　　對(duì)于那些貨幣相對(duì)歐元升值的國(guó)家來(lái)說(shuō)，能源價(jià)格的下滑已經(jīng)讓他們面臨巨大的通脹下滑壓力，因貨幣升值導(dǎo)致的輸入型通縮是他們斷不可忍受的。如今瑞典通脹僅為0.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo);丹麥通脹為0.3%，捷克通脹僅為0.2%;而瑞士、波蘭和匈牙利等國(guó)則已經(jīng)陷入通縮。

　　從歐元區(qū)自身來(lái)看，區(qū)內(nèi)物價(jià)已經(jīng)停止增長(zhǎng)，ECB已在考慮是否有必要加碼刺激政策。在這種背景下，即使國(guó)內(nèi)客觀條件不允許，年內(nèi)已經(jīng)放松貨幣政策的國(guó)家也繼續(xù)面臨加大寬松的壓力。

　　資本從歐元區(qū)外流，導(dǎo)致歐元兌瑞典克朗、波蘭茲羅提、捷克克朗、匈牙利福林貶值。而在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，瑞士央行為先發(fā)制人，在德拉吉宣布啟動(dòng)購(gòu)債計(jì)劃前于1月15日率先放棄法郎浮動(dòng)上限。

　　在瑞士，據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，瑞士房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)升至相當(dāng)危險(xiǎn)的水平，但SNB總裁Thomas Jordan稱，該國(guó)當(dāng)前-0.75%的利率還將進(jìn)一步下調(diào)。

　　而瑞典房地產(chǎn)價(jià)格自2009年來(lái)已上漲50%，國(guó)內(nèi)GDP增速也是歐元區(qū)的兩倍，盡管存在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，瑞典央行放松貨幣政策或許不得已而為之。瑞典央行副行長(zhǎng)Per Jansson上周表示，央行已經(jīng)沒(méi)有空間降息或者購(gòu)債，將要干預(yù)貨幣市場(chǎng)。

　　Swedbank AB經(jīng)濟(jì)學(xué)家Par Magnusson稱，ECB在量化寬松上做的越多，瑞典央行面臨阻止瑞典克朗升值的壓力也就越大。

　　在丹麥，失業(yè)率已經(jīng)降至不到4%，過(guò)去一年房地產(chǎn)價(jià)格也上漲了10%，但是如果丹麥央行要保持盯住美元的匯率，實(shí)施進(jìn)一步寬松政策在所難免。但是無(wú)奈的是，據(jù)Danske Bank A/S固定收益研究負(fù)責(zé)人Arne Lohmann Rasmussen，丹麥可能已經(jīng)用完了所有傳統(tǒng)的政策手段。他稱：

　　存款利率已經(jīng)處在-0.75%的下限，面對(duì)ECB可能導(dǎo)致丹麥克朗升值的行動(dòng)，如果丹麥央行要作出回應(yīng)，可能就需要再次干預(yù)匯率。

　　而對(duì)于ECB來(lái)說(shuō)，如何緩解他們導(dǎo)致的周邊國(guó)家政策的扭曲，ECB也愛(ài)莫能助。ECB執(zhí)委Benoit Coeure上周表示：

　　我們?cè)诹粢馕覀兊臎Q定對(duì)世界其他地區(qū)的影響，特別是對(duì)于周邊國(guó)家。但是我們能做的僅限于歐元區(qū)。

　　ECB自身的政策也受到美聯(lián)儲(chǔ)12月加息可能性的影響，而對(duì)于歐元區(qū)周邊國(guó)家來(lái)說(shuō)，最好的結(jié)果是資本流入美國(guó)，ECB按兵不動(dòng)。