與注冊制相關的傳聞引起了市場的高度關注
就在上月下旬,有消息指出,注冊制有望提前到來,而期間亦強調了國務院授權有先例,先推出后修法。就在近日,彭博社報卻報道稱,路透援引來自兩位不愿具名的知情人士消息報道,中國準備近期宣布股票IPO向美國采用的注冊制發展的方案。
鑒于前者,經歷了最近一年來市場的不斷吹風,投資者早已對注冊制度有了初步的了解,但在各種聲音的渲染之下,投資者卻對注冊制度有了一些誤解,甚至把它理解為一種瘋狂圈錢的借口。
鑒于后者,雖然近年來市場多次提及注冊制度,但是因相關的配套措施并不完善,且作為注冊制度的法律基礎《證券法》始終未能得到真正地修改與完善,由此也不斷拖延了注冊制度的到來時間。
值得一提的是,經歷了今年6、7月間發生的股災風波,《證券法》的修訂工作卻遭遇到了停滯不前的尷尬局面。時至今日,隨著《證券法》修訂案二審、三審的延遲,《證券法》最終修改的時間將不得不拖延至明年,而按理來說,注冊制也不得不推遲至明年中后段的時間才得以推出。
然而,從近期市場的消息面來看,似乎存在著另一種的解決方法。具體而言,即相關人士開始對注冊制提前到來的可能性進行探討。其中,最具爭議性的探討論據,就在于國務院授權有先例,進而可以先推出后修法,從而避免了《證券法》修訂工作不斷延遲的尷尬。
不可否認,在我國,也曾經有國務院授權的先例。但是,時至今日,若繼續沿用國務院先授權,等待政策推出后,再行修法的方式,實際上也有一種急于求成的意味。對此,若盲目采用這種方式,卻會深刻影響到未來相關法律的公信力,進而降低法律全面實施的最終效果。
顯然,在注冊制度落地之際,卻沒有上述配套措施的同步落實,則注冊制度的最終執行效果也將會大打折扣。對此,筆者認為,對于注冊制度的推出,終究屬于一項重大性的改革舉措。
因此,對于它的推行,也不必過于急躁。至此,在《證券法》修訂與完善工作仍未完成之際,我們還可以繼續完善相關的配套措施,進一步為未來注冊制度的推出創造出更有利的市場環境,以盡量減少未來注冊制度推出后給市場造成的沖擊影響。
當前,我國正面臨經濟轉型的關鍵時點,而此時此刻,企業融資難、融資貴等問題也深刻影響著千千萬萬企業的發展需求。至此,站在管理層的角度進行思考,借助注冊制度的全面鋪開,來大幅提升我國資本市場的直接融資功能,當屬目前最具戰略性的舉措之一。
顯然,與以往的核準制相比,注冊制度的推出將會進一步強化市場化改革的核心,對于以往權力尋租、暗箱操作等亂象將會起到根本性的打擊,同時還將會大幅提升資本市場的運行效率,從而給中國資本市場帶來翻天覆地的變化影響。
但是,注冊制度的最終落地,也并非只有有利的一面。相反,對于二級市場而言,隨著市場準入門檻的大幅降低,未來將會進一步提升市場的供給量,屆時將會給市場帶來一定的沖擊影響。與此同時,還將會大幅降低上市公司的殼資源價值,對虧損垃圾股票而言,可以認為是具有致命性的沖擊。
不過,在這一種全新的發行模式到來之際,市場仍需要有諸多的配套措施給予配合。例如,加快修訂與完善《證券法》、提升市場的違規成本、提升市場整體退市率、強化中介機構的職責等。此外,更為關鍵的,就是要進一步強化監管機構的事中事后監管水平,同時還需要提升監管機構的執法效率,為注冊制度的全面鋪開奠定有利的監管環境。

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