攜1699家“一鳴真鮮奶吧”登陸A股，一鳴食品“中央工廠+連鎖門店”模式備受關注

      擁有1699家“一鳴真鮮奶吧”的浙江一鳴食品股份有限公司（下稱“一鳴食品”）即將登陸A股。

     據招股書，一鳴食品此次擬公開發行新股數量不超過6100萬股，募集資金9.27億元，用于營銷網絡直營奶吧建設項目、江蘇一鳴食品生產基地項目、年產30000噸烘焙制品新建項目、研發中心及信息化建設項目，將于12月16日（本周三）啟動申購。

對于浙江的消費者來說，一鳴食品不是一個陌生的名字，其主打低溫酸奶、低溫鮮奶，同時銷售烘焙食品，公司旗下的“一鳴真鮮奶吧”自2002年開創首個門店以來，如今已遍布浙江的大街小巷。

由于產品運輸配送具有較明顯的低溫短保特征與銷售半徑限制，一鳴食品的短板也顯而易見：市場集中在浙江區域。

此次登陸A股，一鳴食品的野心不言而喻，9.27億募資中的2.7億將用于建設江蘇生產基地，意味著這家深耕浙江多年的乳制品企業將加速拓展華東地區市場。

據招股書，一鳴食品此次擬公開發行新股數量不超過6100萬股，募集資金9.27億元。-甘俊攝

突破區域限制

一鳴食品主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發、生產、銷售及連鎖經營業務。其產品以“新鮮、健康、營養”為定位，乳品保質期通常在15天以內、烘焙食品保質期通常在4天以內，并主要通過“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店進行銷售。

一鳴食品認為，無論相較徐福記、桃李面包等為代表的“中央工廠+批發經銷”的模式，還是就面包新語、85度C為代表的“連鎖門店+現場制作”模式而言，“一鳴真鮮奶吧”都對傳統批零、商超渠道的一項銷售渠道創新，形成了“中央工廠+連鎖門店”的差異化競爭。

截至2020年6月30日，公司在浙江、江蘇、福建及上海等華東地區共建立了1699家奶吧門店。這些奶吧成為公司的現金“奶牛”，相關銷售收入占公司主營業務收入比重達到77%以上。

盡管一鳴食品從2006年開始逐步向浙江市場以外的區域擴展，但由于公司目前生產基地仍主要在浙江溫州，受限于新鮮、短保食品的銷售半徑，一鳴食品對浙江市場的依賴度較高。1699家門店中，分布在浙江的有1428家。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月來源于浙江市場的收入占比始終處于較高水平，分別為90.84%、89.75%、87.97%和89.26%。

“低溫鮮奶較之常溫鮮奶，對冷鏈物流的要求更高，所以區域性的特征更明顯。”一位乳制品行業人士對21世紀經濟報道記者表示。

從此次募投項目來看，一鳴食品將江蘇作為浙江之外的主陣地，擬在江蘇常州新建食品生產基地，項目建成達產后將實現年9.49噸含乳飲品和植物蛋白飲品產能、2.41萬噸烘焙食品產能。從目前一鳴的布局來看，江蘇也是除浙江以外市場基礎較好的區域，截至今年6月30日，“一鳴真鮮奶吧”在江蘇地區門店數量為234家，僅次于浙江，其中南京地區的門店數量達到了154家。

對于選擇常州作為生產基地的原因，一鳴食品解釋稱，“常州地區位于江蘇南部，距離南京、蘇州、上海、杭州等長三角主要城市的距離短于溫州地區。”隨著后續江蘇常州生產基地的建設并投入使用，公司將會進一步加大江蘇及周邊地區的市場覆蓋。

低毛利加盟模式

目前，“一鳴真鮮奶吧”的銷售主要通過加盟與直營相結合的運營模式。記者注意到，1699家奶吧門店中，直營門店441家、加盟門店1258家，加盟店數量是直營店的2.85倍。2017年-2019年，加盟門店處于加速擴張期，三年激增524家，且每年新增門店數均大于直營門店。

奶吧加盟店數量激增的原因，很大程度上或是因為加盟門檻不高。

一鳴食品稱，公司報告期前加盟費標準較低，在2-5萬元不等，自2015年起調整為5萬元，2017-2019年和2020年上半年，公司的單店加盟費分別為4.62萬元、4.67萬元、4.65萬元、4.63萬元。

公司與加盟商簽訂的《商業特許經營合同》有效期為3年，加盟費系在加盟門店首次開設及每三年續約時收取。這意味著，只需要一次性支付不到5萬元的加盟費，加盟商就可以獲得3年“一鳴真鮮奶吧”的特許經營權。

此外，公司還提到，收取的單店加盟費均略低于合同約定的不含稅金額，因部分加盟店屬于新地區或者新業態門店，公司會酌情予以加盟費減免，以支持加盟門店的市場開拓。

相比來看，與公司經營模式較為相似的元祖股份加盟費約為33.25萬元/3年（數據來源于元祖股份招股說明書），一鳴食品的加盟模式也被市場認為“激進”。

雖然一鳴食品通過加盟模式令門店遍地開花，但加盟模式的毛利率卻遠遠低于直營門店的毛利率。以今年上半年為例，加盟門店的毛利率為31.68%，遠低于直營門店的61.52%，也低于直銷渠道的46.08%，同時也低于43.96%的行業平均水平。

而在發行審核過程中，一鳴食品的直營和加盟模式也受到關注，要求其說明加盟商和加盟門店經營是否合法合規，分析同種產品在不同銷售模式下的毛利率差異情況及其合理性等問題。

或許是意識到加盟門店存在問題，到了2020年上半年，“一鳴真鮮奶吧”加盟門店的擴張速度有所放緩，半年新增40家，而直營門店新設數量為103家，后者的擴店數量首次超越前者。

一鳴食品對此解釋稱，“2019年起，隨著公司盈利積累與運營管理的提升，逐步加強了直營門店的建設。”

從市場人士的反應來看，普遍對一鳴食品給予了較高關注。

“公司突破了傳統乳品企業或烘焙企業經營品類單一性的發展局限，綜合業務規模已顯著高于眾多品類單一的乳品企業或烘焙企業。整體經營穩定，如果公司在江蘇和上海地區拓展順利，公司營收和凈利潤有望翻番。需要警惕的是奶牛養殖發生規模化疫病、倚重單一品牌及主力產品等風險。”一位機構人士對記者說。