匯市分分鐘鐘脫離央媽掌控 如何操縱全局

　　知名金融博客Of Two Minds博主Charles Hugh-Smith稱，美國貨幣政策遲遲難以正常化，是因為美聯(lián)儲在特里芬難題面前處于尷尬處境。只要再出現(xiàn)一次市場恐慌，就足以讓外匯市場脫離各國央行的掌控。

　　特里芬難題由美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·特里芬在1960年提出，主要是指國際貨幣負(fù)有提供全球流動性的責(zé)任，提供儲備貨幣的國家需要有越來越大的經(jīng)常項目逆差，才能保證給國際市場提供充足流動性，但當(dāng)一個國家的逆差越來越多而不斷積累時，負(fù)債就越來越高，又反過來會對貨幣信心造成沖擊。

　　Hugh-Smith稱，特里芬難題的核心是，儲備貨幣發(fā)行國必須同時服務(wù)于兩個不同的對象：國內(nèi)經(jīng)濟以及國際經(jīng)濟。

　　當(dāng)前美元是國際經(jīng)濟的主要儲備貨幣，當(dāng)美聯(lián)儲將利率降至零時，美元相對于其他貨幣走軟。在零利率環(huán)境中，投資者幾乎可以零成本借入美元，并拿這部分免費貨幣去購買收益更高的債券或者其他貨幣，即通過套息交易獲利。

　　這類資產(chǎn)中的很大一部分存在在于新興市場，投資者為購買其他國家貨幣或者資產(chǎn)而借入的美元規(guī)模預(yù)計高達(dá)7萬億美元。

　　而一旦美聯(lián)儲傳出收緊貨幣政策的信號，美元則會走強，套息交易利潤空間受到擠壓，那些通過借入美元而以其他貨幣購買資產(chǎn)的投資者就會開始拋售資產(chǎn)，從而引發(fā)新興市場貨幣和資本市場的下滑。

　　與此同時，Hugh-Smith稱人民幣匯率很大程度上仍是盯住美元，如果美元升值，人民幣實際上也在升值，這又會導(dǎo)致中國出口行業(yè)受到打擊。

　　因此，盡管美聯(lián)儲需要在新一輪危機到來之前將利率正常化，但它也同時需要維持美元弱勢，從而避免中國面臨人民幣匯率需要大幅貶值的壓力。

　　Hugh-Smith寫道，那些在中國手握大量即將貶值的人民幣的人，自然希望在人民幣大幅貶值之前兌換美元，這就導(dǎo)致了資本從中國流入美元以及其他西方資產(chǎn)。

　　本質(zhì)上來說，美聯(lián)儲需要加息讓美元走強，從而令美國消費者為石油等大宗商品支付的價格相對便宜。

　　這樣一來美聯(lián)儲就面臨著一個尷尬局面，Hugh-Smith寫道：

　　如果美聯(lián)儲將利率正常化(在執(zhí)行七年的零利率和刺激政策后，美聯(lián)儲也需要這樣做)，將會導(dǎo)致美元走強，從而為人民幣和其他新興市場帶來壓力，而這又會進一步?jīng)_擊本已疲弱不堪的全球經(jīng)濟。

　　不管美聯(lián)儲選擇何種政策，這里都沒有贏家。這也是為何美聯(lián)儲傳遞的信號不一致的原因：一個聲明暗示加息可能即將到來，但緊接著可能又有暗示“加息還很遠(yuǎn)、國際市場完全可以忽視的”鴿派表態(tài)。

　　通過讓美元走強，美聯(lián)儲直接增加了美元持有人的購買力。這讓貨幣疲軟國家的出口成本降低，他們也更愿意拿貨物換取美元。

　　Hugh-Smith還表示，在現(xiàn)實情況中，無論美聯(lián)儲怎么說以及怎么做，市場本身可能都會推動美元走強。如果在某一時刻交易員一致認(rèn)為人民幣將要一次性大幅貶值，則將引發(fā)外匯市場踩踏，央行攜手都將無力回天。他寫道：

　　美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為4萬億美元，而全球外匯市場每日交易規(guī)模則達(dá)到更高的5萬億美元。

　　一旦交易員認(rèn)為中國需要讓人民幣大幅貶值，那么面臨買入美元引發(fā)的踩踏，即便是各國央行協(xié)調(diào)干預(yù)可能都將無能為力。

　　Hugh-Smith最后總結(jié)道，沒有任何一個央行會承認(rèn)市場有失控的可能，但是現(xiàn)實是，只要再出現(xiàn)一次市場恐慌，就足以讓外匯市場脫離各國央行的掌控。