人民幣空頭又開始騷動了

　　離岸和在岸人民幣匯率春節以來一直保持的低偏離度在本周被打破，離岸空頭情緒出現升溫。但對監管層來說，好不容易營造出的穩定環境斷不會拱手讓出，將繼續保持對空頭的足夠威懾力，并積極培育市場供求和提升匯率彈性，人民幣空頭料仍會是“賊心大、賊膽小”。

　　其實不管是離岸人民幣還是在岸人民幣，不過是一個幣種兩種價格，由于市場割裂等原因，離岸CNH自2011年10月推出以來，兩地價格經常存在偏離，而具備兩個市場同時作業的機構成為套利的主力軍，這里包括銀行、跨國企業等。

　　但分析人士指出，雖說人民幣定價機制較之前清晰透明，且人民幣匯率指數也發揮了過濾器和穩定器的作用，但這套定價機制并沒有考慮到離岸市場的影響，若兩地價差擴至可以覆蓋套利成本的范圍，套利交易可能再度興起，這反過來會加大在岸人民幣貶值預期。

　　“現在價差又拉大了，春節以來都沒有過，這點蠻突出的，offshore(離岸)這邊還是有點看空，如果繼續這么下去，不太好，看看監管會不會出手吧。”一外資行交易員稱。

　　路透最新公布調查顯示，過去兩周多數新興亞幣人氣轉空，主要歸因于全球經濟增長減慢令人擔憂。其中，中國人民幣空倉押注升至2月中以來最大，因擔憂3月經濟活動強勁回升的狀況可能無法持續。

　　該調查還稱，4月迄今出爐的中國經濟數據，以及工廠活動調查結果疲弱，顯示經濟前景更加低迷。另外中國企業債規模增加，加重了關于經濟和金融穩定性的憂慮。

　　在離岸價格高于在岸時，會增加在岸的升值壓力，反之離岸價格低于在岸價格時，會增加在岸的貶值壓力;在去年8.11匯改后出現離岸價格大幅低于在岸的情況，在今年年初時曾一度擴大至1,300點以上的價差，創出有記錄以來最大的水平。

　　當然不少分析人士也指出，去年匯改后的很多政策措施至今仍有效，套利的空間已被大幅壓縮，但只要離岸處于“不穩定”狀態，自然會影響到在岸的情緒。監管適時出手收窄價差確有必要，要么打壓離岸貶值空間，要么稍微放寬在岸貶值幅度，或者兼而有之。

　　因此，相信監管層不會讓空頭肆意妄為，因為一旦貶值預期重燃且影響到市場穩定，要再度穩定代價太大。

　　“現在大家眼睛都盯onshore和offshore，我覺得央行肯定不會讓spread(價差)越來越大。因為spread一到4-500個點，不僅會看到套利，而且會吸引更多人的注意。”前述外資行交易員稱。

　　不過，雖然人民幣空頭在與中國央行的幾輪較量中最終敗北，但監管的大力維穩也消耗了巨量的外匯儲備。去年8.11匯改后引發人民幣明顯的貶值預期后，中國外儲快速下降了超過4,000億美元。