經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜 對(duì)杠桿風(fēng)險(xiǎn)不可掉以輕心

　　外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然存在不確定性。全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整，除美國(guó)以外的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)脆弱性在增強(qiáng)，不確定因素依然較多。減債壓力、宏觀經(jīng)濟(jì)失衡等多重因素導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率較低。超常規(guī)刺激政策的邊際效用減弱，東亞經(jīng)濟(jì)關(guān)系僵化，日本經(jīng)濟(jì)可能再次出現(xiàn)低迷。在初級(jí)產(chǎn)品及低端加工產(chǎn)品需求走弱和價(jià)格下跌的影響下，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題依然嚴(yán)重，整體經(jīng)濟(jì)增速有可能放緩。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的杠桿風(fēng)險(xiǎn)加大。去杠桿作為今年經(jīng)濟(jì)工作中重要一環(huán)，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、降低風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。而貨幣投放擴(kuò)大和房市政策放寬帶來的“溢出”效應(yīng)引起關(guān)注，有必要警惕實(shí)際信貸增速過快、企業(yè)債務(wù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)杠桿“不降反升”的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　2015年新增貸款增至11.72萬億元，余額同比增速提高至14.3%，算上3.2萬億的債務(wù)置換(保守估計(jì)約1/3屬于銀行信貸，即1萬億元左右的信貸投放)，實(shí)際信貸余額同比增速應(yīng)為15.6%左右。2016年地方政府債務(wù)置換步伐加快，截至4月底置換規(guī)模超過2萬億元，預(yù)計(jì)全年實(shí)際信貸余額增速可能會(huì)達(dá)到17%至18%。2014年我國(guó)企業(yè)部門貸款和發(fā)債規(guī)模與當(dāng)年GDP比值為110.72%;然而2015年該比值為118.8%，考慮到地方債務(wù)置換后的比值達(dá)120.38%;預(yù)計(jì)2016年該比值可能會(huì)提高至129%至131%。

　　資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)再度聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。當(dāng)前境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)非常復(fù)雜，不確定性很大，各種因素相互交織和相互疊加，導(dǎo)致我國(guó)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)增大。2016年初我國(guó)股市和匯市同時(shí)出現(xiàn)劇烈震蕩，影響到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力的情況下，加之美國(guó)仍有可能再次加息、全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩、地緣政治沖突等外部因素導(dǎo)致國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期難以在短期內(nèi)完全消退。

　　一旦應(yīng)對(duì)不當(dāng)，特別是若再次出現(xiàn)階段性大幅貶值，不排除引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，導(dǎo)致匯率市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，大量資本外流，造成國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)大幅震蕩。曾經(jīng)出現(xiàn)的匯市動(dòng)蕩表明，人民幣離岸市場(chǎng)對(duì)在岸市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)超預(yù)期，對(duì)此不能掉以輕心。因此，未來仍應(yīng)防止再次出現(xiàn)股市匯市動(dòng)蕩、資本流出壓力加大的不利局面。

　　去產(chǎn)能進(jìn)程預(yù)期不明可能帶來經(jīng)濟(jì)下行壓力。產(chǎn)能過剩行業(yè)面臨內(nèi)外兩方面需求走弱的壓力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從工業(yè)化到服務(wù)業(yè)化的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的需求減弱;金融危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整恢復(fù)期，外需較疲弱，加重了傳統(tǒng)出口產(chǎn)業(yè)過剩壓力。

　　當(dāng)前產(chǎn)能過剩存在兩方面特征：產(chǎn)能過剩領(lǐng)域涉及水泥、鋼鐵、煤炭、船舶、紡織品、部分小商品等大量傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè);產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配嚴(yán)重，產(chǎn)能過剩行業(yè)集中于傳統(tǒng)資源能源和技術(shù)含量較低的制造業(yè)，然而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)增長(zhǎng)所需要的產(chǎn)品供給不足。