特朗普當(dāng)選 風(fēng)險資產(chǎn)遭遇過山車

　　選舉給資本市場帶來大幅沖擊，但這個不確定性過去后，接下來海外還有很多的不確定性。大選結(jié)果導(dǎo)致12月美聯(lián)儲加息預(yù)期下降，增加了不確定性。而且歐洲還有12月4日的意大利修憲公投，英國退歐進(jìn)程可能繼續(xù)折騰，明年還有德國法國的大選。另外，歐央行、日央行的貨幣政策，能不能、會不會進(jìn)一步QE或負(fù)利率，市場也有很大疑慮。特朗普競選期間的言論主張在當(dāng)上總統(tǒng)后實行中肯定會打折扣，但重要的是邊際上的變化，我們先假設(shè)特朗普當(dāng)總統(tǒng)后政策會向他的競選言論傾斜。這對中國影響比較大的可能有資金流動、出口、周邊政治等方面。

　　美國大選與英國退歐公投的進(jìn)程如出一轍，在昨晚市場普遍預(yù)期希拉里獲勝概率接近90%的情況下，上演了一出大逆轉(zhuǎn)，特朗普不僅贏得了弗羅里達(dá)等搖擺州的選票，還在希拉里的大本營中搶奪了密歇根等大州(這次選舉是選出選舉人團(tuán)，在12月19日由選舉人團(tuán)投票選出總統(tǒng)，但這次的結(jié)果跟選舉人團(tuán)投票結(jié)果不會有差別)。同時，參議院與眾議院的選舉也基本以共和黨的勝利而告終。選票結(jié)果逐漸明朗過程中，全球市場避險情緒大幅上升，風(fēng)險資產(chǎn)大幅下跌，標(biāo)普期指觸及熔斷，10年期國債收益率最多下跌15bp，美元指數(shù)最低下跌2.0%，大選結(jié)果明確后，資產(chǎn)價格又明顯回調(diào)。按以往美國大選的經(jīng)驗來看，競選時期的承諾與實際行動并不一定一致，而且美國三權(quán)分立明確，總統(tǒng)權(quán)力有限，特朗普以特立獨(dú)行的言行為標(biāo)志，能有多少會真正推進(jìn)還需要觀察.

　　1)資金流動上中國可能會體現(xiàn)一個避風(fēng)港的作用。特朗普競選期間偏激言論很多，這使得美國政策的不確定性上升。這種不確定性上升在短期內(nèi)可能會對市場的風(fēng)險偏好產(chǎn)生沖擊，這也可能影響到中國。比如民主黨和科技類公司的關(guān)系很好，比如GOOGLE，那么特朗普上臺可能會對這類型公司產(chǎn)生沖擊，這也可能短期傳導(dǎo)到中國，影響國內(nèi)對這類公司的看法。但在中長期，美國的不確定性上升，可能導(dǎo)致部分資金流出美國，這對中國是有利的，如果中國能穩(wěn)住國內(nèi)金融市場，那么可能會有部分資金流入，中國會體現(xiàn)一個避風(fēng)港的作用。

　　2)對中國出口可能是不利的。特朗普可能以更務(wù)實的態(tài)度對待外貿(mào)，比如他在競選中曾提到要退出TPP、重新談判北美自貿(mào)協(xié)定、把中國劃成外匯操縱國等，顯示出他可能通過加大貿(mào)易壁壘等方式增加國內(nèi)生產(chǎn)替代部分進(jìn)口，可能采取更務(wù)實的方法改善美國的外貿(mào)。這可能影響中國的出口，而且，如果部分別的國家效仿(特別是在“分餅”矛盾加大背景下)，會導(dǎo)致中國的出口惡化。

　　3)政治上可能有利于中國的“一路一帶”戰(zhàn)略。特朗普在政治上有在亞洲收縮的言論，而中國一直在不停謀求政治大國地位，特別是在亞洲。特朗普如果在亞洲的政治軍事戰(zhàn)略收縮，會有利于中國在亞洲獲得進(jìn)一步的政治大國形象。而且，中國在推動的“一帶一路”戰(zhàn)略可能會更加順利。更進(jìn)一步，“一帶一路”也有利于中國的經(jīng)濟(jì)增長以及中國在這些周邊地區(qū)的出口。

　　這次的美國大選過程非常精彩，而且特朗普簡直就是總統(tǒng)獲選人中的奇葩，要在以往的總統(tǒng)選舉中特朗普可能沒什么機(jī)會，但這次大選中特朗普一路走到最后。我們認(rèn)為背后有兩很重要的推動因素：一個是貧富差距的擴(kuò)大，這是QE大放水帶來的弊端。QE大幅明顯推動了資產(chǎn)價格的上漲，而對經(jīng)濟(jì)的刺激作用則有限，普通民眾在QE中受益很少，而持有大量資產(chǎn)的有錢人則明顯受益，帶來了貧富差距明顯擴(kuò)大。另一個就是全球缺需求背景下，“分餅”的矛盾更嚴(yán)重。如果全球經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，大家都會獲得“餅做大”帶來的好處。但在缺需求的背景下，排外情緒就會不斷增加。這兩個因素導(dǎo)致普通民眾的不滿情緒越來越重，在這次大選中很明顯體現(xiàn)了出來，就是觀點(diǎn)激進(jìn)的特朗普獲得了高支持率并走向勝利。