工業經濟整體呈現出“供需兩弱”的格局

　　在供需兩弱的格局下，供給而非需求成為價格上漲的主要決定因素，上游成本端價格的上漲逐漸向中游傳遞，并帶動補庫存。然而，隨著下游需求轉弱并逐漸傳導至中上游，毛利的收縮將引發價格上漲和庫存回補雙雙放緩。11月及12月初，終端需求中，雖然外需短暫改善，但內需中地產繼續走弱、汽車后繼乏力;工業生產中，發電耗煤增速拐頭向下;但工業品價格仍是漲多跌少。

　　需求：下游地產、家電走弱，乘用車走平，紡織服裝、文體娛樂弱改善。中游鋼鐵走弱，水泥、化工改善。上游煤炭弱改善，有色仍弱，交運改善。

　　價格：11月百城房價環比增速轉負，上周國內生產資料價格漲多跌少。

　　庫存：下游地產回升、乘用車回落。中游鋼企補庫存，水泥、化工去庫存。上游煤炭補庫存，有色去庫存。

　　地產：11月土地成交增速轉負，12月上旬地產銷量降幅收窄。11月35城房貸利率由平轉升至4.45%，優惠利率占比繼續下滑至84.43%，而26城、40城新房銷量增速均由正轉負，十大城市商品房存銷比反彈。地產調控繼續加碼，購房成本上升加劇地產需求走弱，令庫存狀況轉差。而11月百城土地成交面積也較10月下滑，同比增速因基數偏高大跌轉負至-12.4%。12月上旬前6天26城、40城日均地產銷量降幅較11月下旬略收窄至-17.4%、-15.1%，上周十大城市商品房庫銷比也小幅回落至40周。

　　家電：10月冰箱廠家產銷增速上升，11月白電零售增速轉負。10月冰箱廠家產、銷量增速保持增長趨勢，其中內銷增速大幅上升至8.9%，出口增速則回落至2.3%。產、銷量增速走高，主要緣于內需拉動。近期原材料價格大幅上漲，而企業出貨價格上調不易，為防止原材料漲價侵蝕未來利潤，部分企業提早做出應對。10月冰箱廠家庫銷比回升至0.46，處歷年同期中等水平，高于過去兩年同期。而從零售端看，11月三大白電線下零售增速均較10月下滑并轉負，11月第四周冰箱、洗衣機、空調銷量分別降至-16.2%、-20.0%、-11.3%。

　　紡織服裝：11月出口增速全線回升，柯橋紡織景氣指數續升。在外需短期改善、出口整體回升的大背景下，11月紡織服裝各子行業針織紗線、服裝、鞋類出口同比增速分別上升至4.2%、-5.4%和-0.6%，指向行業外需短期改善。而11月柯橋紡織景氣指數繼續上升，也印證行業需求向好。上周柯橋紡織價格指數總類、原料類均降，328棉花價格指數略回落。

　　文體娛樂：上周全國電影票房、觀影人次增速均大幅回升。11月全國電影票房25.43億元，同比-4.5%，整體表現不佳，主要靠進口片提振觀影需求，《奇異博士》單月票房7.5億元領跑。上周全國電影票房收入8.5億元，同比、環比增速大漲至29.7%、26.5%;全國觀影人次2736萬人次，同比、環比增速大漲至38.3%、33.3%。《神奇動物在哪里》、《海洋奇緣》、《你的名字》位列前三，下周《血戰鋼鋸嶺》、《薩利機長》等即將上映，12月電影票房有望迎來復蘇。

　　化工：上周PTA產業鏈價格繼續上漲，庫存天數均低位走平。上周化纖原料價格漲跌互現，而PTA產業鏈產品價格全線上漲，主要緣于上游油價上漲和下游織造需求改善。但偏上游的PTA價格漲幅仍不及偏下游的聚酯、滌綸POY。上周PTA產業鏈庫存天數均走平，其中滌綸POY庫存天數仍處歷年同期低位。考慮到下游織造需求改善和上游價格上漲，當前滌綸POY或已處于被動去庫存末期。

　　機械：11月挖掘機銷量增速再創新高，小型挖掘機銷量領漲。11月挖掘機銷量同比增速72.6%，再創新高，環比增速6.5%，也處在歷年同期較高水平。主要原因有三：一是過去兩年基數太低，目前單月銷量仍未超過13年同期;二是2010購置高峰的挖掘機進入更新周期;三是對應基建的小型挖掘機銷量增速較高，超過100%，但對應地產的中型挖掘機銷量增速則相對遜色。

　　電力：12月上旬發電耗煤增速拐頭向下，工業增速起步不佳。11月各旬發電耗煤同比增速逐旬下滑，月度增速較10月明顯回落，預示11月工業增加值增速或放緩。而12月前8天發電耗煤同比增速更是加速回落至2.3%，環比增速-2.4%也創下同期新低，均指向12月工業生產起步不佳。

　　大宗商品：上周油價大漲，CRB指數繼續上漲，美元指數回落。上周美國非農數據略不及預期，但11月失業率創新低，美聯儲維持在加息軌道上，加息預期即將兌現，美元指數大幅回調，CRB指數上漲。而上周美指回調疊加OPEC成員國達成減產協議，令油價大幅上漲。

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