創業板的調整還沒有到位 總的方向還是震蕩向下

　　創業板跌了一年多，今年一季度還是在尋底階段，尋底的走勢也最慘淡，充分調整之后也許會慢慢好轉，下半年好轉的概率比上半年大。此外，2017年市場依舊處于結構性機會行情，但是結構性機會可能比2016年要弱。進入2017年，A股市場走勢繼續很糾結。一方面，市場擴容速度不減，另一方面，次新板塊也加入下跌行列。創業板、次新股被市場拋棄的原因何在?是否還會繼續下探?看看私募怎么說。

　　因為2016年大部分有業績支撐的個股股價已經被抬起來了，如果去年享受了結構牛市中藍籌股的“小牛肉”，現在漲多了，肯定會撤;如果去年沒有布局，今年也不可能來做托盤。所以在目前環境下，很難繼續再往上走。我們的投資其實進入了一個囚徒困境：小盤創業板不敢碰，價值藍籌也已經不再是股災之后的底部。

　　總的來說，次新股、成長股大跌的原因有三個：首先，IPO節奏比較快，構成市場預期的壓力，從IPO上市之后越來越提前的開板可以看出大家對高估值個股的擔憂，而IPO和次新股大部分都在創新板塊里，這對創業板也構成了一個頂部的壓力。最后，從宏觀和政策導向角度來看，無論是之前要加入MSCI還是養老金入市、股災以來監管的收緊，宏觀因素導致市場風格偏向價值投資和藍籌板塊，相當于變相打擊中小盤和創業板。

　　其次，2016年市場是一個明顯的結構性牛市，其標準就是業績牛，主要是修復低估值的藍籌股。在這種背景下，我認為2017年尤其是上半年，仍會延續這種估值修復的邏輯，同時，2016年宏觀經濟觸底回暖是否可以持續，可以看到去年強勢的結構性牛股已經出現很大回落，大多數機構預期比較悲觀，采取防御性策略，也對小盤股、創業板造成打擊。

　　這次成長股、次新板塊下跌的直接誘因是IPO發行速度比較快，對次新板塊和創業板壓力比較大。其實去年下半年以來，擴容一直在加速，這段時間更是變成一天三家，壓力加大，拉緊了市場的神經。除了這個誘因，次新股之前的爆炒登峰造極，在市場偏弱的環境下，次新股首當其沖殺得比較厲害;另外，整個市場的估值水平偏高，以創業板為代表成長類股票估值水平正在回歸的過程中，當遇到成交萎縮、節前市場不景氣，跌速就加快了。

　　創業板的調整還沒有到位，一季度應該會繼續消化高估值，總的方向還是震蕩向下。次新股下跌的主要原因在于新股發行比較快，整個市場的資金較緊，次新股的估值也比較高，導致其上漲不可持續;而創業板雖然已經破位了，估值也下來一個臺階了，但依舊還有估值壓力。我們雖然有涉及創業板的投資，但是在此階段還是以觀望為主，不會去抄底加倉。

　　對于后市，我認為如果創業板繼續超跌下來的話，就有可能出現短期的反彈行情，但是指數大行情未必很樂觀。此外，創業板將出現分化行情：一些有業績支撐的個股將止跌，但是更多的是會進入下跌通道，即使出現反彈，其強度也不會很有力，可能會是逐步盤跌。上海某私募基金總經理：量變引起質變 現在的下跌是為過去定增超發高估值買單

　　表面來看，近期次新股下跌的原因是新股之前漲得太高，成長股是中小市值的居多，而新股基本上都是中小市值，這么大的量集中上來，對存量股票肯定會有很大的影響。這其實也是一個量變引起質變的過程，現在每天都有三家新股上市，對于原來股票的定價也構成影響。從價值投資的角度來看，新股的供應量加大，這么多招股書都看不過來，讓大家怎么投?既然沒有辦法價值投資，就只能投機或者不投了。

　　而IPO還只是表象，現在的市場實際上是在為一年前、三年前的高估值、定向增發、解禁等“掩耳盜鈴”的做法買單。如果沒有新股，原來成長股的定價已經偏高，講故事的多，時間一長就會原形畢露，股價也要跌下來，這是第一點;第二點是股東的套現、減持，但這都是定好的游戲規則，是沒有辦法的事情，除非股價很低，股東不想減持，而現在還沒到那個地步。解禁也是同樣的道理，增發以前是鎖定一年、三年，不會馬上對市場構成沖擊。但是一年、三年過后還是會解禁，而且形成了一個循環。現在新股發行，那么多企業一起打開堰塞湖。如果你是一家企業，看到IPO速度這么快，你也會想去IPO。

　　后市創業板會走向分化，一方面，有限的資金會集中在基本面不錯、估值已經調整到位的個股，但是這些股票的數量一定會越來越少;另一方面，更多的股票會邊緣化，這是一個大的趨勢。后市來看，短期內創業板、次新板塊壓力仍在，長期則需要等到特朗普上臺后，看他如何出招。

　　我認為下跌的主要原因有三方面：首先，導火索是擴容節奏比較快，IPO的發行速度偏快，對股價造成比較大的壓力;其次是特朗普上任后，市場對中美貿易戰的擔心、匯率壓力、中美關系的不確定性加大，對市場都采取比較謹慎的策略;最后，國內管理層為了應對內外部的不確定性，主動防風險、去杠桿，保持中性的貨幣政策，也對股價造成了打壓。

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