美聯儲加息對國際及國內市場影響幾何？

　　美國作為全球最大的經濟體，貨幣政策具有巨大的外部溢出效應。美聯儲會根據三季度美國經濟和金融市場的表現來相機決定縮表和加息的操作順序：如果三季度經濟表現令美聯儲滿意，那么將在9月份加息，之后啟動縮表;而如果三季度經濟會調幅度較大，則會選擇先啟動縮表，將加息推遲至12月份或者下一年度。加息和漸進縮表的相繼搭配將使未來美聯儲貨幣政策操作選擇空間更大、更為靈活。

　　一是本次加息是美國2015年底以來第四次加息。最新點陣圖顯示，美國依然處在為期2到3年的溫和加息通道內，包括中國在內的其他國家除對每次加息動作釋放反應信號外，還需基于跨年度的政策窗口期在更長周期內做好應對。

　　二是伴隨加息美聯儲已開始著手啟動縮表計劃。一旦路徑確定，美國長期政策框架選擇會進一步沖擊國際市場，加劇流動性緊張局面。

　　不過，楊躍強調，面對美國加息政策沖擊，中國有能力根據自身發展目標相對獨立地做出應對措施，無需過于擔憂，或簡單被動跟隨。

　　他給出了兩點理由：一是兩國經濟環境此消彼長不斷呈現動態調整。一方面，美國一季度經濟持續波動，經濟是否存在長期較強勢復蘇仍有待觀察。另一方面，全球經濟環境在改善，國內經濟雖仍處探底、筑底階段但呈現趨穩跡象，經濟發展質量不斷優化。二是目前國內貨幣政策目標明確，利率水平已提前抬升，美國加息沖擊已提前消化，金融市場波動更多受國內內部因素影響。

　　6月議息會議傳遞出的最新信息：年內還有一次加息，縮表計劃公布，上調增長預期，調低通脹預期。(1)加息25個基點，聯邦基金利率從0.75%~1%調升到1%~1.25%。預計年內將再有一次加息。(2)美聯儲預計今年起開始縮表，具體方式為逐步減少到期證券的本金再投資規模：起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS;縮表規模每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。屆時，縮表計劃將按照每月縮減300億美元國債、200億美元MBS的節奏進行，直到美聯儲認為資產附表規模達到合意水平為止。(3)美聯儲將2017年的GDP增長預期從2.1%上調至2.2%，將PCE通脹預期從1.9%下調至1.7%。

　　美國經濟已邊際走弱：主動補庫存進入尾聲，通脹不及預期，特朗普新政阻力重重，警惕資產泡沫。(1)美國經濟步入短周期下行期，主動補庫存進入尾聲。(2)美國通脹與核心通脹指標在今年一季度達到高點之后，現均已開始回落。如果未來核心通脹繼續下降至1.5%以下，則會增加美聯儲票委對繼續加息的顧慮。(3)近期失業率創十六年新低，就業整體改善，但非農新增就業數據開始高點回落。(4)房價股價創歷史高點，資產價格泡沫引起美聯儲警惕。(5)特朗普新政面臨重重阻力。稅改法案談判環節漫長，通過或將推遲到2018年。基建的資金來源仍不明確，缺乏州政府配合。彈劾尚不足慮，但負面情緒和反對聲音可能長期掣肘特朗普新政。

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