美女PE陳文江的12年

她沒有企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，卻推動了眾多項目成功上市。12年的PE及VC從業(yè)經(jīng)歷，每天都要接觸新的項目，和不同類型的企業(yè)家打交道，她說挑戰(zhàn)正是吸引她堅持下去的魅力所在。 “這是一個特別難得的精彩平臺，永遠(yuǎn)都在和商業(yè)精英打交道，永遠(yuǎn)都不會覺得機(jī)械重復(fù)”，鼎暉創(chuàng)投基金執(zhí)行董事陳文江與我們分享她12年的職業(yè)感悟。這位大學(xué)畢業(yè)就投身投資界的美麗女性，在歷經(jīng)多年的職場風(fēng)云之后，仍保持著對這份事業(yè)的熱情與執(zhí)著。“很難能找到這樣一個平臺，與那么多的精英分享他們的創(chuàng)業(yè)故事、經(jīng)營管理的理念與經(jīng)驗(yàn)，沒有比這更好的學(xué)習(xí)機(jī)會了，這其實(shí)是座最優(yōu)秀的商學(xué)院。” 陳文江所指的精彩平臺是被譽(yù)為中國本土最優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)的鼎暉。過去幾年中，鼎暉先后投資了包括蒙牛、李寧、分眾、航美、雙匯、永樂、百麗、塞維太陽能、九陽小家電等40多家企業(yè)，其中10多家已是海內(nèi)外上市公司，其PE成功率幾乎為100%，投資總收益率在業(yè)界領(lǐng)先。從2002年第一只鼎暉成長基金的1億美元，到現(xiàn)在第三只基金的16億美元，再加上2005年設(shè)立的鼎暉創(chuàng)投基金等，鼎暉現(xiàn)在一共管理著超過35億美元的資產(chǎn)。“正是多年來形成的穩(wěn)健投資風(fēng)格，讓鼎暉走到了今天。”陳文江如是總結(jié)。 2008年5月28日，鼎暉2002年以來第一個中國A股上市項目——九陽股份（002242.SZ）登陸深圳中小板，首次公開發(fā)行6700萬股股票，當(dāng)天漲幅達(dá)到104.13%。九陽股份主要從事廚房小家電系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其豆?jié){機(jī)的市場占有率超過80%。 這是鼎暉歷史上一個具有里程碑意義的項目，背后的操盤手正是陳文江。“這一單做得絕對漂亮，九陽股份的投資價值非常大。”一位資深投資經(jīng)理人評價道。在又一次的成功后，陳文江坦陳，做投資有時也會覺得非常累非常辛苦，尤其對于女性而言，因?yàn)槊刻於荚诮佑|新的項目，研究學(xué)習(xí)新的行業(yè)、新的商業(yè)模式，和不同類型的企業(yè)家打交道，這對人的學(xué)習(xí)能力提出了很高的要求。“但是，這樣巨大的挑戰(zhàn)也正是吸引我堅持下去的魅力所在。”“九陽不是因?yàn)槿卞X來找我們的，它是在尋找一個長期的合作伙伴。” 《數(shù)字商業(yè)時代》（以下簡稱DT）：九陽是鼎暉在2002年之后第一家推到A股上市的公司，我們感興趣的是，為什么當(dāng)時你決定把九陽的上市目標(biāo)定在A股，而不是香港或者納斯達(dá)克等其他市場？ 陳文江：這其中有幾方面的因素： 第一，九陽是國內(nèi)消費(fèi)品品牌，面對的主要是內(nèi)地市場，它的主打產(chǎn)品九陽豆?jié){機(jī)具有中國文化特色，如果在A股上市，對其品牌提升、消費(fèi)者認(rèn)知度的提高和市場銷售推廣都有很大的幫助。 第二，A股市場股權(quán)分置改革后股份全流通了，對我們這樣的投資人來說，A股也成為了一個值得探索的退出途徑。本土企業(yè)在本土資本市場上更容易被投資人認(rèn)同，被股民認(rèn)同，應(yīng)該是一個很好的平臺。 DT：當(dāng)時你是怎么大浪淘沙，找到九陽的呢？ 陳文江：也挺有淵源和緣分的，表面看起來我們真正投資進(jìn)入九陽的時間不長，但是我們跟九陽的人在8年前就認(rèn)識了。大家并不是陌生人見面，就一拍即合，沒有那么簡單。 DT：鼎暉在很早就開始關(guān)注九陽了，是因?yàn)橛X得它是一個非常好的商業(yè)雛形嗎？ 陳文江：具體到九陽這個項目，我覺得它有很多點(diǎn)是挺好、挺獨(dú)特的。第一是九陽的團(tuán)隊，這幫創(chuàng)始人十多年來都在一起，一直專注去做中國的豆?jié){消費(fèi)文化、健康消費(fèi)文化的產(chǎn)品，一點(diǎn)點(diǎn)地辛勤培育市場。在他們慢慢成長起來的時候，市場上可能有各種各樣的誘惑，他們有了一定的資金規(guī)模也可以做別的，但是他們還是只專注做廚房小家電。這個團(tuán)隊的執(zhí)著、專注讓我們非常看好。 還有一些其他東西我們也很看重，比如九陽幾乎沒有賒賬，都是現(xiàn)金回款，款到才發(fā)貨，公司的現(xiàn)金流非常良性。還有九陽自建的扁平渠道及獨(dú)特的現(xiàn)場演示互動營銷等。 DT：當(dāng)時你是怎么看待這個項目的風(fēng)險？有沒有想過這樣一個小家電公司，會不會不被市場認(rèn)可呢？你又是如何規(guī)避其投資風(fēng)險的？ 陳文江：其實(shí)投資永遠(yuǎn)是有風(fēng)險的。對投資來說就是一個風(fēng)險和回報的匹配。 我想九陽也會有一些潛在的風(fēng)險，或者是潛在的競爭需要去面對，因?yàn)樗讯節(jié){機(jī)做到今天這樣大的一個市場盤子，收入利潤這么好，一家的市場份額這么高（目前九陽豆?jié){機(jī)的市場占有率超過80%），一定會有更多的人跳進(jìn)來做這件事情，這是所有的人都能夠想得到的。九陽公司也很早意識到這些，所以我們跟公司一起探討應(yīng)對的措施，怎么樣能夠自己迅速提升品牌和實(shí)力，應(yīng)對可能潛在的競爭對手，還有向上下游延伸，提升自己的競爭壁壘，這些都是應(yīng)對商業(yè)風(fēng)險的方式。 DT：對于九陽，除了資本之外，鼎暉還有沒有提供別的增值服務(wù)呢？ 陳文江：當(dāng)然有很多，我們一起和九陽管理層去探討未來公司發(fā)展的戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)格局，對九陽有很多建設(shè)性的幫助。另外在九陽的股份改制及A股上市整個過程中，鼎暉作為專業(yè)的投資公司，提供了很多專業(yè)化的服務(wù)和幫助。如果只是為錢，九陽其實(shí)不需要任何投資。在2006年的時候，公司賬上就有幾億現(xiàn)金。國內(nèi)有不少企業(yè)家都會擔(dān)心引進(jìn)投資人后會稀釋自己的股份，如果缺錢還可以理解，如果不缺錢，找你們干什么？所以它不是為錢來找我們的。 九陽是在尋找一個長期的合作伙伴，我們成為它的一個股東后，大家在一起協(xié)商探討公司的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略和如何提升公司的內(nèi)部管理，能夠給公司帶來潛在的價值，能夠同舟共濟(jì)地一起往前走。 DT：到目前為止，鼎暉已經(jīng)為九陽提供了哪些幫助？ 陳文江：九陽上市后，在慶祝酒會上，深交所的一位領(lǐng)導(dǎo)就說，九陽上市的時間表太奇跡了，去年8月才做股改，今年5月份就掛牌了，這種速度沒有見過。從這個你就可以看到，沒有一個懂行的股東在里面幫忙，是不可能實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)槠髽I(yè)家大部分專注于它的行業(yè)和公司的運(yùn)營，但對于上市這樣的資本運(yùn)作一切都是新的，什么都得從頭開始，包括跟會計師、律師、券商、投行溝通的時候，彼此的語言都不在一個范疇，很多都是學(xué)習(xí)的過程。所以有了我們這樣背景的公司在里面幫助它熟悉上市的各個環(huán)節(jié)，并和資本市場對接，會更快地推動它的上市進(jìn)程。 DT：你們打算在什么時候退出九陽？ 陳文江：我們打算做很長線的。在九陽的招股書里我們承諾了三年的鎖定期，實(shí)際上三年到了，我們也不一定就退出。鼎暉的經(jīng)營理念是，我們對所投資的企業(yè)，都是希望長期持有，因?yàn)槲覀兒芸春弥袊暧^經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另外我們投資的企業(yè)都是精挑細(xì)選出來的行業(yè)里的領(lǐng)先企業(yè)，對這些企業(yè)的基本面都很了解。如果退出了，還得再去找下一個九陽，但如果這個行業(yè)本身還有升值的空間，為什么要早退出呢？ 鼎暉的投資從來就不是一個短期行為。“鼎暉有一個傳統(tǒng)，不投陌生或我們完全搞不懂的行業(yè)。” DT：你剛才說到長期持有所投資公司的股權(quán)，鼎暉的董事長吳尚志先生在去年時說過，價格不是退出最主要的指標(biāo)，要有和企業(yè)一起做事的心態(tài)。對于退出，尤其是在當(dāng)前全球資本市場一路走跌的態(tài)勢下，鼎暉有著怎樣的選擇？ 陳文江：剛才提到，鼎暉看好中國市場，加上我們投資的企業(yè)都是精挑萬選出來的優(yōu)秀企業(yè)，所以我們會跟企業(yè)共同成長，在良性的環(huán)境下能夠把公司的價值實(shí)現(xiàn)最大化，然后股東的價值才能最大化。資本市場永遠(yuǎn)都是起起落落，沒有一直上升的市場。對像我們這樣的金融投資人來講，肯定是要選擇資本市場最合適的點(diǎn)做退出，這很正常。 DT：你是如何把握這個退出時間點(diǎn)的？ 陳文江：對我們來講，要考慮自己適當(dāng)?shù)耐顿Y回報是多少。資本市場的起起落落都是短期的，如果長遠(yuǎn)來看，對什么樣的公司、什么樣的行業(yè)、什么樣增長率的公司，資本市場給它應(yīng)該有的估值是有一定的規(guī)律可尋的，所以我們會長期、穩(wěn)健地持有公司股權(quán)，然后按照資本市場可能給這個行業(yè)的估值去選擇合適的退出點(diǎn)。在一個相對高點(diǎn)上退出，當(dāng)然是最理想化的，但是沒有人可以做到永遠(yuǎn)在絕對最高點(diǎn)，能做到相對高點(diǎn)就很優(yōu)秀了。其實(shí)，合適的退出點(diǎn)只是好的投資回報保證的一個因素，更重要的是合理的進(jìn)入價格。 DT：我們發(fā)現(xiàn)，鼎暉投資的行業(yè)非常廣泛，幾乎涉及中國所有的快速成長行業(yè)，例如消費(fèi)品、IT、醫(yī)藥，教育、互聯(lián)網(wǎng)、酒店連鎖。請問，鼎暉的投資傾向是什么？你判斷企業(yè)是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)是什么？ 陳文江：鼎暉是扎根于中國的投資公司，我們選擇在中國經(jīng)濟(jì)快速成長的大背景下快速成長的企業(yè)進(jìn)行投資。但是這個說起來容易，做起來挺不容易的。不過鼎暉有一個傳統(tǒng)，不投陌生或我們完全搞不懂的行業(yè)。無論哪個行業(yè)，是相對成熟的或是新興行業(yè)，我們一定先把它都盡量摸透了，才會去投資。我們不會追逐時下熱點(diǎn)，如果我們不懂，也不是我們擅長的，我們不會做。 我們的態(tài)度是，專業(yè)的領(lǐng)域就由專業(yè)的人才去做，像鼎暉現(xiàn)在旗下有四支基金：創(chuàng)投基金、成長基金、對沖基金、房地產(chǎn)基金。為什么要成立專門的房地產(chǎn)基金？是因?yàn)榉康禺a(chǎn)方面的投資和普通行業(yè)的投資是不一樣的，需要專業(yè)的人才去運(yùn)作。 DT：你做了12年的投資行業(yè)，判斷企業(yè)值不值得投資的原則和標(biāo)準(zhǔn)是什么？我記得你跟別的媒體說過，有時候你是憑著你的直覺，一路感覺著走，是這樣嗎？ 陳文江：有時候可能是隔行如隔山，比如很多企業(yè)家都問我們，“我們做成什么樣，你才會投我們？”可能好多投資人的回答都差不多，都會說有很好的團(tuán)隊，有很大的潛在市場規(guī)模，有潛力能夠成為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。 具體到怎么來判斷這個企業(yè)可能會成為領(lǐng)先企業(yè)？這個可能有很多個人判斷的問題。今天蒙牛已經(jīng)是行業(yè)的老大了，當(dāng)初鼎暉投它的時候，是光明、三元、伊利三大巨頭的局面，蒙牛還很小，但是為什么還會投它？這就是一個判斷，每個人的解讀不一樣，判斷會有不一樣的地方。其實(shí)我所謂的直覺，是長年跟人打交道后，積累的對人和事物的綜合判斷能力。“要做到堅持理性投資、不因市場的風(fēng)吹草動而改變，不隨波逐流。” DT：鼎暉被喻為中國最優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)，你認(rèn)為和其他投資機(jī)構(gòu)相比，鼎暉的投資有著怎樣的特質(zhì)？ 陳文江：我覺得最本質(zhì)的就是鼎暉真正能夠堅持理性投資。這句話說起來可能很空，別人都覺得誰都想做理性投