市場壓力漸增棉價上行空間有限

　　目前，紡織企業(yè)庫存充裕，國儲拋售在即，新棉也即將上市，后期國內(nèi)棉花供給將較為充裕，而下游紡織企業(yè)由于成本壓力加大，其采購積極性或?qū)⒔档汀Ｔ跉W美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)舉步維艱、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，預(yù)計下半年紡織品銷售增速放緩的可能性較大，因此棉花期價繼續(xù)上行的空間較為有限。

　　鄭棉CF1101合約價格在觸及16100的低點(diǎn)后，于7月中旬開始從低位反彈，這一方面緣于外盤棉價強(qiáng)勁反彈的帶動，另一方面也有不少投資者認(rèn)為近日拋儲消息終趨明朗，鄭棉短期內(nèi)存在利空出盡的可能。目前鄭棉CF1101合約價格已接近前期高點(diǎn)，距離17000整數(shù)關(guān)口也僅一步之遙。結(jié)合目前國內(nèi)市場狀況來看，筆者認(rèn)為鄭棉上行空間有限，期價很難上破17000整數(shù)關(guān)口。

　　一、現(xiàn)貨振蕩偏弱格局或?qū)⒀永m(xù)

　　此前，由于市場關(guān)于國儲拋售的傳聞此起彼伏，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格停滯不前，各存棉企業(yè)也對此表現(xiàn)出一定恐慌，甚至不惜降價促銷。截止到8月4日，國家棉花價格B指數(shù)（CNCottonB）為18179元/噸，較18373的歷史最高價回落了近200元/噸，而部分棉區(qū)3級棉報價已經(jīng)跌破18000元/噸。在目前紡企儲備充足、國儲拋售在即、新棉即將上市的背景下，我們認(rèn)為這種振蕩偏弱的格局還將延續(xù)。

　　為應(yīng)對不斷走高的棉價，國內(nèi)不少紡織企業(yè)前期都有所準(zhǔn)備，皮棉儲備較為充足。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)《中國棉花工業(yè)庫存調(diào)查報告》顯示，7月初，企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)比近3年平均水平增加16.4%；7月初準(zhǔn)備采購原料的企業(yè)較6月初降低了兩個百分點(diǎn)。另據(jù)了解，目前一些規(guī)模較大的紡企庫存一般都在1—2個月，少數(shù)大的企業(yè)能用到10月份甚至更長時間。

　　關(guān)于市場傳聞已久的國儲拋售問題，目前已基本得到確定，從棉紡織行業(yè)協(xié)會發(fā)布的公告來看，此次購買對象限定為紡織用棉企業(yè)，按照最多購買1個月的紡棉用量的原則核定其最大購買數(shù)量，并要求購買的儲備棉限于企業(yè)自用，不得倒賣。這也從一定程度上保證了國儲棉最終能流入到最急需用棉的紡企手中，防止了中間商屯棉投機(jī)拉抬棉價。據(jù)了解，目前國儲棉大約有150萬噸左右，應(yīng)該說后期對棉價還具有一定調(diào)控能力，拋儲一旦實(shí)施，無論在數(shù)量上、還是質(zhì)量上，國內(nèi)棉花的供給形勢將得到改善，尤其是部分企業(yè)采購高等級棉的需求將得到有效滿足。

　　此外，目前距離新棉上市僅有1個多月時間，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)根據(jù)6月份調(diào)查情況預(yù)計，今年全國棉花總產(chǎn)量大約為697.67萬噸，較上年增加3.26%。雖然產(chǎn)量仍然處于低位，相對于每年超過1000萬噸的用棉需求來說缺口仍然較大，但是隨著新棉逐漸上市、庫存持續(xù)增加，年度初期棉價大幅走高的可能性仍然較小。

　　雖然年初由于春播期間各地氣溫偏低，棉花播種普遍推遲，不排除今年棉花相比往年將推遲上市的可能，但是由于此次拋儲時間可能將持續(xù)兩個月左右，總體來看，年度后期國內(nèi)棉花供給仍然較為充裕。

　　二、下游需求或趨于放緩

　　近期，國內(nèi)棉紗、坯布價格走軟現(xiàn)象引人注目，產(chǎn)品銷售進(jìn)度較前期放緩，庫存趨于增加，價格有所下跌。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—6月份我國紗、布、服裝等紡織品產(chǎn)量同比增速分別較1—5月份放緩0.45、0.98和4.75個百分點(diǎn)，表明下游的需求動力正在減弱。這一方面是因為目前正處于國內(nèi)紡織品消費(fèi)淡季，另一方面也是由于前期棉價持續(xù)上漲帶來的壓力并未被終端市場完全消化。

　　今年以來國內(nèi)棉花價格較去年上漲了40%以上，受此驅(qū)動，國內(nèi)棉紗價格漲幅也超過40%，中游產(chǎn)品坯布價格漲幅約為20%，而終端產(chǎn)品服裝的出廠價格同比僅上漲約2%，其零售價格則同比下降了1%。此外，由于用工需求增加，東南沿海地區(qū)紡織企業(yè)用工短缺現(xiàn)象嚴(yán)重，從而使得企業(yè)用工成本大幅增加。據(jù)了解，今年以來，紡織企業(yè)用工成本較2009年普遍提高了20%左右。

　　生產(chǎn)要素價格上漲使企業(yè)成本壓力明顯增加，其中棉價上漲過快，加大了紡織企業(yè)的原料采購困難和庫存風(fēng)險，而且成本壓力難以通過產(chǎn)業(yè)鏈向終端消費(fèi)傳導(dǎo)。此外，隨著人民幣升值壓力的加大，國內(nèi)紡織企業(yè)面臨的國際競爭壓力也日趨增強(qiáng)，多方面不利因素使得紡織產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大的生存壓力，從而也增加了其后期運(yùn)行的不確定性。

　　而且從宏觀形勢來看，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭雖未中斷，但仍是步履維艱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速則出現(xiàn)放緩跡象，加上外國采購商補(bǔ)庫活動逐漸結(jié)束，下半年紡織內(nèi)外銷及用棉需求增長速度也有可能放緩。

　　三、美棉繼續(xù)上漲可能性較小

　　受美元持續(xù)下跌、近期國際棉花資源供給緊張、以及活躍的市場需求等多重利好引發(fā)投機(jī)賣盤入場推動，美棉自7月下旬開始逐步反彈，目前美棉12月合約價格已從74美分左右的低位反彈至80美分附近。

　　雖然投資者對于歐洲債務(wù)危機(jī)的憂慮目前已經(jīng)趨于平靜，但對于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂仍然沒有完全緩解，美國二季度GDP增速低于市場預(yù)期，表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期還會延長，因此近期支撐棉價大幅反彈的外部市場環(huán)境目前仍不容樂觀。此外，從技術(shù)圖形上看，美棉經(jīng)過持續(xù)大幅反彈后，近期也將面臨調(diào)整。

　　由于目前紡織企業(yè)庫存充裕，再加上國儲拋售在即，新棉也即將上市，后期國內(nèi)棉花供給將較為充裕；此外，下游紡織企業(yè)由于面臨原材料成本、人工成本、人民幣升值壓力，生存壓力較大，或降低其采購積極性；而在歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)舉步維艱、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，下半年紡織品銷售增速放緩的可能性增大。綜上所述，我們認(rèn)為近期鄭棉持續(xù)反彈的行情可持續(xù)性較弱，期價繼續(xù)上行的空間較為有限。