希努爾男裝：省外空白市場有待開發

　　希努爾上半年共實現營業收入4.837億元，同比增長22.04%，實現利潤總額8486.2398萬元，同比增33.14%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7190.9103萬元，同比增32.73%。其中國內銷售比上年同期增23.81%，境外銷售比上年同期增長19.24%。

　　加大直營店建設力度

　　上半年公司通過調整產品結構，進行系列改革活動，逐漸淘汰低位產品，由低價位向中高價位過渡和轉變，提升了產品的內涵，增加了產品附加值。同時，加強終端建設，加大直營店建設力度。報告期內，公司購置店鋪11家，其中，已開業3家，其余8家正在設計裝修中；整體提升店面形象，使店面形象更加時尚、店內陳列更加簡約。報告期內已裝修完成店面10家，正在裝修中12家。

　　同時，通過冠名贊助“直通鹿特丹”2011年世界乒乓球錦標賽中國乒乓球隊選拔賽和CCTV-2《今日觀察》欄目，提升了公司品牌知名度和影響力。

　　中信證券研究員李鑫和鞠興海指出，上半年內銷和出口收入分別同比增24%和19%,內銷占收入比重提升至81%。估算其品牌零售和團購業務收入增速分別超過15%和近30%，考慮到公司上半年店鋪數量同比僅增長4%(較2010年底增加13家至609家),同店增長顯著，并且新增店鋪中11家均為直營專賣店，可見其旨在加強終端零售管理。

　　宏源證券研究員王鳳華指出，目前公司渠道擴張低于預期，但是縮小了贏利的季節性波動，為2012年的外延擴張加速奠定了基礎。

　　華泰證券研究員高國指出，國內中高端市場品牌眾多，競爭激烈；中端市場競爭環境相對寬松。在這一領域，以魯系企業希努爾、紅領、國人為代表，其中希努爾實力較強。希努爾正是以其高品質的產品與服務切入這個競爭相對寬松的細分市場，成立以來得到快速發展。在山東市場，公司市場占有率約30%-40%，市場開拓取得了成功，但山東省外尚有大片的市場空白區域有待開發。

　　非西服品類占比上升

　　上半年公司強化設計研發能力，從面輔料開發和款式設計兩方面實現突破和創新，相繼與面料生產商聯合開發了極品高支羊絨西裝面料等9個不同檔次和功能要求的面料，在款式設計方面，相繼推出了經典、時尚、婚慶三大系列產品。

　　報告期內，毛利率比同比增長2.25%，主要是因為加強設計研發能力，優化和調整產品的價位結構，積極開拓市場。襯衫營業收入同比增70.67%；棉服夾克營業收入同比增329.25%；針織衫營業收入同比增46.43%。

　　王鳳華指出，公司上市后立足于差異化產品定位，相繼推出了經典、時尚、婚慶三大系列產品，“希努爾”與“新郎裝”的聯系率強。

　　李鑫和鞠興海指出，男裝行業已具進入壁壘，2010年以來消費重煥活力，行業集中度有望提升。與業內其他公司相比，希努爾改善空間最大，其先提內生增長再拓外延擴張的策略我們較為認同。上半年公司加強面料開發、提升非西服品類占比、改善終端形象、加強央視廣告營銷，提升店效的同時縮小了贏利的季節性波動，為2012年外延擴張加速奠定基礎。