報喜鳥預付房款長期居高不下 三大疑問待解

　　報喜鳥自2007年8月上市以來的融資金額超過17億元，是2007年上市后總資產7.78億元的兩倍。

　　不過，報喜鳥每一次融資的目的都是營銷網絡建設，與之相伴隨的則是大肆購買房產。

　　目前，報喜鳥賬上仍有大量預付購房款未換來固定資產或者投資收益，激進的會計處理手法使得公司的凈資產收益率落后于同行企業，報表的業績含金量也大打折扣。

　　一問：預付購房款去哪里了?

　　2007年初，報喜鳥的固定資產為2745萬元，上市之后的2007年末，其固定資產迅速增加到1.37億元，占總資產的比例為17.6%。至2012年中期末，公司的固定資產為9.43億元，占總資產的比例已經升至24%。

　　然而，在資產慢慢變重的同時，公司在二三線城市購置的千萬元級別的店鋪是否全部都用來開店以完善終端營銷網絡存在疑問。

　　報喜鳥2009年預付款項總額為7886萬元，同比增62%。當年，預付款前五名均為預付購房款未結算所致，共計4079萬元。

　　2010年，公司預付款暴增518.6%至4.88億元，主要用途也是購買商鋪，前五名預付購房款金額增至2.19億元，賬齡也有所延長;超過一年的應收賬款為988萬元，占總額比例為2.03%，而2009年該比例僅為0.75%，兩年以上的則為零。也是從2010年開始，公司應收賬款賬齡開始超越兩年以上。

　　2011年，報喜鳥繼續購置店鋪，預付款項增加至6.01億元，賬齡超過一年的預付款比例增加至26.5%。公司列示的賬齡超過一年且金額重大的預付款項主要為樂山銀基房地產開發有限公司4000萬元(下稱“銀基房地產”)、信陽萬家燈火實業有限公司(下稱“萬家燈火公司”)3404.5萬元、濟南瑞豐投資有限公司(下稱“瑞豐投資”)2601萬元等。

　　2012年中期末，報喜鳥同樣因為購買房產致預付款項增至7.0億元，賬齡超過一年且金額重大的預付款項除了上述3家公司之外，主要為陜西華源房地產開發有限公司(下稱“華源房地產”)5116萬元、合肥天鵝湖萬達廣場投資有限公司3269.5萬元等。

　　值得注意的是，2012年6月下旬，陜西省住房和城鄉建設廳下發通知，注銷了361家房地產開發企業的資質證書，這些房地產企業將被清出房地產開發市場，其中就包括華源房地產。

　　此外，通過調查，本刊記者得知，萬家燈火公司開發的“萬家燈火城市廣場”項目自2010年左右陸續開盤以來，一二三期均已經竣工交付，業主已經陸續裝修開業。2010年中期，銀基房地產開發的“嘉瑞·財富廣場”項目中期商業街主體已經竣工交付，三期工程中的少年宮和商品住宅已經先后在2011年完工交付，最后的中醫院和置換住宅樓也已經于2012年8月底竣工驗收。另據瑞豐投資開發的“紅尚坊”項目售樓處工作人員介紹，該樓盤已經在2012年7-8月份全部交付，目前僅余兩套商鋪在售。

　　但10月12日，報喜鳥董秘卻書面回復記者稱：“預付款超過1年屬于正常情況，該部分房產約定的交付時間未到。”

　　另據“萬家燈火城市廣場”項目售樓處工作人員介紹，該項目的普通住宅均價為4700元/平米，商鋪價格為2萬元/平米，首付比例為50%。按照報喜鳥3404.5萬元的預付款項，至少可以買到3400平米的商鋪。而嘉州房產網顯示，在售的“嘉瑞·財富廣場”樓盤起價4700元/平米，商鋪價格應該和信陽的類似。按照報喜鳥4000萬元的預付款同樣至少可以買到3400平米的店鋪。那么，在信陽、樂山這樣的三線城市，上述面積分別至少可以開3家店。在同一個位置需要開3家報喜鳥門店么?

　　業內人士對記者表示，公司很有可能將店面轉租出去或做他用。對于上述疑問，截至發稿前，記者尚未收到報喜鳥方面的答復。

　　報喜鳥2012年中報顯示，截至2012年6月底，報喜鳥的固定資產為9.43億元，但尚有超過5.13億元的房屋與建筑物尚未獲得產權證書。“未獲得產權證書的固定資產占比超過一半，這對于公司來說風險很大。一般服裝企業未獲得產權證書的固定資產占比最多也就10%左右，不會有超過一半的比例。”一位服裝業內資深人士表示。

　　截至2012年三季度末，報喜鳥的投資性房地產為3.68億元，公司表示，其投資性房地產主要為租給代理商開設報喜鳥專賣店使用，租金較同一商圈同類商鋪租金相當或略低。

　　但記者致電報喜鳥招商加盟部門了解到，加盟商需要有服裝經營經驗并擁有店鋪，且面積在150平米以上方可申請。

　　二問：存貨周轉和回款天數大幅高于同行業公司?

　　某服裝行業分析師對本刊記者表示，“報喜鳥營銷網絡的擴張帶來應收賬款的大幅增加，退貨和存貨周轉問題也給公司帶來了一定的風險。”

　　Wind資訊顯示，報喜鳥2011年的存貨周轉天數為275天，這一數值在2012年中期末和三季度末分別為413天和402天;九牧王在這三個時間點的該數據分別為210天、239天和268天;七匹狼的存貨周轉速度更快，分別為100天、126天和132天。

　　報喜鳥的應收賬款回款速度也低于另外兩個公司。2011年末、2012年中期末以及三季度末，報喜鳥的應收賬款周轉天數分別為87天、124天和134天，九牧王為16天、23天和27天，七匹狼為41天、41天和66天。

　　雖然截至2012年三季末，七匹狼的應收賬款也達到了8.82億元，較2012年年中增加了5.53億元，但其應收賬款的周轉速度要比報喜鳥快一倍，同時，應收賬款占總資產的比例為16%，低于報喜鳥的22%。

　　無論是存貨的變現速度，還是應收賬款的變現速度，報喜鳥都慢于同行業的七匹狼和九牧王，而這兩個指標量化了公司資金和存貨的流動性，是公司銷售和營運管理能力的體現。

　　從毛利率來看，報喜鳥雖然比七匹狼更好，與存貸周轉及回款天數遠好于自己的九牧王卻相差不遠。

　　三問：收入確認是否過激?

　　報喜鳥大規模地購置店鋪并沒有帶來平效的有效提升。

　　不過公司激進的收入政策卻為其帶來了短期業績的靚麗。

　　2012年前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.41億元，同比增長37%;營業收入為17.1億元，同比增長29%。但與此同時，公司的應收賬款增幅巨大，由2012年中期末的5.49億元增加至9.86億元，增幅高達79.6%。

　　與同行業的七匹狼和九牧王相比，報喜鳥現在的收入確認方式較為激進，公司的收入確認政策對公司業績有較大的影響。

　　在2011年以前，報喜鳥的收入確認方式還較為傳統，即在公司已將商品所有權上的主要風險和報酬轉移給購買方;公司既沒有保留與所有權相聯系的繼續管理權，也沒有對已售出的商品實施有效控制;收入的金額能夠可靠地計量;相關的經濟利益很可能流入企業;相關的已發生或將發生的成本能夠可靠地計量時，確認商品銷售收入實現。七匹狼現在仍然用此方法確認收入。

　　但在2012年半年報中，報喜鳥在收入確認的準則中加入了如下條款：公司與加盟商簽訂加盟合同，合同約定對加盟商的正常發貨，在符合約定退貨條件的情況下允許一定比例的期后退貨。公司按照會計準則，按照對加盟商的發貨額確認收入結轉成本，同時在報表截止時點，對尚未完成退貨的附有銷售退回條件的銷售結合歷史經驗和加盟合同約定條款進行了預計退貨的會計處理，根據計算的預計退貨金額沖減收入及成本。

　　以上條款表明，公司在與加盟商簽訂合同，產生發貨額是就確認收入，然后根據預計值沖減收入及成本。

　　截至2012年中期末，公司實現營業收入9.16億元，應收賬款5.49億元，但已經確認的預計退貨卻只有2867萬元，僅僅占應收賬款的5.22%。公司業績受公司的退貨力度和預計負債影響很大，例如2012年二季度單季營業收入就因為公司加大退貨力度和預計負債計提而呈現負增長。

　　相比較之下，九牧王在加盟商的收入確認上更為清晰，對于買斷式的加盟商，公司規定是在實際交付并取得收款權利時確認收入，相應結轉成本;對于代理加盟商，公司規定是根據與代理加盟商簽訂的協議，在合同約定結算期，根據代理加盟商提供的代銷清單確認銷售收入，相應結轉銷售成本。

　　與七匹狼和九牧王的凈資產收益率相比，報喜鳥的ROE也是遠低于前兩者：2011年，上述三者的平均凈資產收益率分別為23.09%、21.19%、18.35%。