杉杉股份：投資收益大幅增長

　　2014年，杉杉實現營收36.59億元，同比下降9.61%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.48億元，同比增長89.58%;實現扣非后的凈利潤1.29億元，同比下降11.32%;實現每股收益0.85元。公司凈利潤同比大幅增長，主要是因為期內出售了寧波銀行部分股權獲得投資收益2.26億元所致。總的來看公司業績基本符合預期。

　　報告期內，杉杉電池材料業務實現總營收23.99億元，同比增長10.86%;毛利率下滑了1.03個百分點，降至18.18%。分產品看，正極材料的收入穩定增長，但是利潤率則有所下滑;負極材料表現仍然穩定;電解液業務因為價格大幅下降及新設廊坊電解液項目投產不及預期，表現低于預期。

　　報告期內，湖南杉杉在長沙市寧鄉縣啟動了年產1.5萬噸正極材料的建設，產線定位國際一線電池廠商，自動化水平高、工藝先進穩定，預計2015年上半年起即可逐步建成投入生產。為加快推進產品在動力電池領域的研發、應用和推廣，公司開發的多款三元、錳系產品都進入了測試推廣階段。在市場開拓方面，公司繼續鞏固國內市場，并積極開拓國際市場，繼向ATL、BYD、LISHEN等實現批量供應后，公司還成功與LG建立了合作關系。

　　期內，杉杉服裝業務實現主營業務收入11.47億元，同比下降33.53%，主要系針織品業務退出合并范圍所致;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-417.39萬元，主要系多品牌業務虧損所致。公司服裝業務仍處在結構調整的過程之中。

　　預計公司2015、2016、2017年的EPS分別為1.18、0.97和1.19元。作為電池材料龍頭，公司將受益新能源汽車的發展，因此維持對公司增持的評級。

　　風險：公司對寧波銀行的減持節奏可能給業績帶來較大波動風險。