拉夏貝爾募投計劃一成不變

　　據世界服裝鞋帽網了解，今年6月，第三度沖擊IPO的服裝品牌拉夏貝爾終于圓夢，公司首發申請獲得證監會的通過。雄心勃勃的拉夏貝爾，拋出了一個16億元的募投計劃，準備在未來三年新開3000門店。

　　但是，對比拉夏貝爾2015年和2017年的兩份招股說明書可以看到，雖然時間過去了兩年，但其募投計劃一點沒變，更像是為了圈錢找一個名目而已。

　　募投計劃一成不變

　　根據2017年5月拉夏貝爾更新的招股說明書披露，公司本次擬在上交所公開發行不超過5477萬股，募集資金約16.4億元，用于零售網絡擴建和新零售信息系統項目。

　　其中，零售網絡擴展建設項目計劃投資金額為15.57億元，其中：場地與相關裝修費用投資額為68530.92萬元，設備購置投資額為6151.37萬元，基本預備費為3754.11萬元，項目流動資金為77261.30萬元，項目建設期為3年。

　　拉夏貝爾表示，未來三年將利用募投資金新開設專柜網點2094個，新開設專賣網點906個，共計3000個網點。這3000個網點在一線城市、二線城市、三線城市和其他城市都有，其中一線城市228個，二線城市891個，三線城市666個，其他城市1215個。

　　根據拉夏貝爾的披露，截至2016年12月31日，公司已經在全國建立了8907個線下銷售網點，如果按照公司的計劃，三年之后拉夏貝爾的銷售網點將接近1.2萬個。

　　這看起來是一個十分宏偉的目標，但是對比公司2015年11月發布的招股說明書，可以發現當年拉夏貝爾就是這么計劃募投項目的。

　　同樣是用15.57億元投資零售網絡擴建項目，同樣是建設3000個網點，同樣還是那些城市那些數量，同樣場地與相關裝修費用投資額為68530.92萬元，同樣設備購置投資額為6151.37萬元，同樣基本預備費為3754.11萬元，同樣項目流動資金為77261.30萬元。

　　但不同的是，整個市場已經發生了變化了。

　　在2015年6月，拉夏貝爾的線下零售網點為7147個，比2016年底少了近2000個。同樣，2015年的房租、費用和2017年的房租、費用不可同日而語，各地的經濟形勢在兩年的時間也發生了極大的變化，在2015年做的計劃，到2017年來實施必然不可能得到當初想要的結果。

　　但是，拉夏貝爾卻沒有根據實際情況的變化，對募投項目的用途未作任何的調整和變動，一方面讓人對這些募投項目能否達到預期目的產生極大的懷疑，另一方面更是對募投項目的嚴謹性產生疑問，到底是真需要這么投資，還是只是為了圈錢而找一個名目而已。

　　難以逃避的行業寒冬

　　在拉夏貝爾急切募資的同時，整個服裝行業正處于蕭條的寒冬。

　　今年年初成功上市的太平鳥，同樣是將募集資金大筆用于開設新店。但上市伊始，公司業績就出現“變臉”。2016年，太平鳥實現營業收入63.20億元，同比增長7.06%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.28億元，同比下降20.22%。今年一季度，太平鳥的凈利潤同比下滑4.6%，依然沒有止住頹勢。

　　拉夏貝爾似乎也在經歷同樣的陣痛。由于零售網點的不斷增加，拉夏貝爾的營業收入持續增加，2016年，公司實現營業收入102.34億元，同比增加12.5%。但增收不增利，拉夏貝爾的凈利潤卻同比下滑了13.54%，僅為5.32億元。

　　除了整體財務數據的下滑之外，拉夏貝爾面臨的各項指標都不太樂觀。

　　對于一家計劃新開3000家銷售門店的公司來說，新開店面的營業收入卻是呈現逐年下滑的趨勢。以專柜為例，2014年新開的店面，當年能夠實現營業收入5.1萬元/月，到了2015年，當年新開店面能夠實現的營業收入就只有4.8年/月，而到了2016年，當年新開店面的營業收入下滑到了4.6萬元/年，與之相對應的是，銷售費用率從48.14%增長至56.90%，這也就是說，對于拉夏貝爾來說，開新店是越來越不掙錢了，這也從一定程度上說明了為什么2016年公司的營業收入增長，凈利潤卻大幅下滑，這不僅讓人為公司的募投項目捏了一把汗。

　　而從網絡銷售的數據來看，拉夏貝爾的消費者對其正逐漸產生倦怠。以網絡銷售量最大的200元-500元這個檔次的商品來看，無論是平均購買次數還是平均購買間隔，整體數據都呈現下降趨勢。2014年這檔產品的平均購買次數是1.46次，平均購買間隔時間是247天，到了2016年，這兩項指標分別變成了1.33次和270天。

　　從拉夏貝爾的發展歷程來看，公司正在推行多品牌戰略，旗下服裝品牌已有十余個，這些品牌幾乎涵蓋了女裝的各種風格、男裝、童裝以及電商品牌，

　　但從實際情況來看，多品牌戰略聽起來很好，實際效果并不盡如人意。

　　2010年成立的上海樂歐，負責Candie's女裝品牌的研發設計和銷售。從2014年到2016年，該公司的營收雖有微增，凈利潤卻從盈利2300萬降至虧損167萬。

　　負責中高端女裝品牌Siastellad研發設計和銷售的廣州熙辰，2016年的虧損額高達2125萬元，

　　2015年成立的上海崇安，負責設計研發銷售男裝品牌Marc Ecko，2016年虧損了1158萬元。

　　負責運營US品牌的上海優飾，2016凈虧損達到4800萬。

　　就連作為營收貢獻主力品牌的Puella，負責運營的上海微樂近三年的營收雖能保持，但凈利潤卻從2014年的1.58億驟降至2016年的3500萬。

　　而對于投資者必須明確了解的是，拉夏貝爾本次募投項目新開的銷售門店中，絕大多數都是這些并不賺錢或者虧損愈發嚴重的子品牌專柜或者專賣店，這無疑也是給拉夏貝爾未來的業績增添了一絲風險。

　　值得進一步細問的是，這些正陷入虧損中的子品牌，最近兩年新開的門店是不是公司之前募投項目計劃中準備開設的門店，如果是，那無疑說明公司的募投項目風險大于之前披露的，如果不是，也讓人對募投項目的前景表示懷疑。

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