內地從緊政策力度將超預期

　　報告指出，中國今年一季度的GDP（國內生產總值）增速以及發電量、汽車產量、粗鋼產量等各項指標均已超過趨勢值，這顯示經濟已出現過熱，并在未來的三至六個月中，隨著固定資產投資的加速及出口的繼續向好，這種過熱風險還將進一步擴大。 

　　加大整頓地方融資平臺 

　　在此背景下，預計國家將采取更多的緊縮措施，包括加大對地方融資平臺的整理整頓，及嚴格執行差別化的信貸政策；或者是出臺討論中如房地產稅的試點、加息等政策。雖然，對很多政策市場已有所預期，但如果真的出臺，預計仍將對市場造成短期沖擊，值得警惕。 

　　對于本周一（四月十九日）A股出現的大跌，報告認為，主要原因是緊縮政策出臺超出市場預期，導致恐慌情緒蔓延；同時，投資者盼望的風格轉換落空，從而集中拋售周期類大股票所引起的。另外，目前中央為防止經濟快速過熱、遏制房地產價格泡沫過度膨脹而采取的一系列緊縮措施是合理的，有利于中國經濟的平穩健康發展，防止通脹水平的失控和資產價格泡沫破滅的風險。 

　　在緊縮政策的作用下，經濟的過熱風險將逐步消除，但這意味著未來三至六個月中國經濟增長率將經歷階段性回落走勢。從目前市場對今年A股盈利增速的一致預期來看，依然處在30%以上的較高水平，未來下調風險較大。 

　　A股市場走勢不容樂觀 

　　對于近期的A股市場走勢，報告認為，在經歷單日大幅下跌后，大盤有小幅反彈的可能，但總體上看趨勢不容樂觀。一方面，投資者情緒和市場估值將會受到政策持續不斷的抑制；另一方面，盈利前景的惡化將成為下一階段擔憂的主要內容。在風險尚未完全釋放完畢的情況下，建議投資者應繼續保持謹慎。 

　　行業配置方面，報告建議規避地產產業鏈相關行業以及周期類大市值股票。繼續看好食品飲料、中藥、服裝、零售等消費類行業與中低端消費相關的品種，以及軟件、節能減排等部分有實際增長、估值相對較低的新興行業品種，加大自下而上精選個股的力度。而對于H股市場，則繼續看好保險、航空、航運、公路、新能源、醫藥，相對看好消費、TMT（軟件＋硬件）行業。